El mercado de derivados: las opciones como instrumentos de reducción de pérdidas

Resumen

En el presente trabajo se desea desarrollar algunas de las ventajas que ofrecen los productos derivados (Opciones), sus principales características, las diferencias entre los contratos de futuros y de opciones, las ventajas del uso de las combinaciones de estos instrumentos, de manera que se logre reducir los efectos de las pérdidas y cumplir los objetivos de rentabilidad propuestos de los inversores, disminuyendo las posiciones de riesgo.

Son varias las organizaciones empresariales que recurren al uso de los instrumentos derivados como instrumentos de cobertura de riesgos (Opciones y los futuros) en las operaciones de comercio exterior, por lo que la tendencia actual deberá estar enfocada a una mayor inserción en el mercado internacional, con el empleo de estos mecanismos financieros, que nos permitan las mejores opciones y alternativas de financiamiento.

SUMMARY

Presently work is wanted to develop some of the advantages that offer the derived (Options) products, its main ones characteristic, the differences among the contracts of futures and of options, the advantages of the use of the combinations of these instruments, so that it is possible to reduce the effects of the losses and to complete the proposed objectives of profitability of the investors, diminishing the positions of risk.

They are several the managerial organizations that appeal to the use of the instruments derived as instruments of covering of risks (Options and the futures) in the operations of external trade, for what the current tendency will be focused to a bigger insert in the international market, with the employment of these financial mechanisms that you/they allow us the best options and alternative of financing.

El Mercado de Derivados. Opciones y sus características

El Mercado Financiero es el lugar, mecanismo o sistema en el cual se compran y venden activos financieros. Los mercados financieros pueden funcionar sin contacto físico, a través de teléfono, fax, ordenador. También existen mercados financieros que poseen contacto físico como la bolsa.

El objetivo del mercado financiero es poner en contacto oferentes y demandantes de fondos, y determinar los precios justos de los diferentes activos financieros. Cuanto más se acerque un mercado financiero al ideal será un mercado financiero perfecto, y el precio del activo estará más ajustado a su precio justo.

Los mercados financieros se componen de tres mercados fundamentales; los mercados de deuda, (que a su vez incluyen los mercados interbancarios, los de divisas, los monetarios y los de renta fija), los mercados de acciones, y los mercados de derivados. Los valores que se negocian en los mercados de derivados se "derivan", bien de materias primas, o bien de valores de renta fija, de renta variable, o de índices compuestos por algunos de esos valores o materias primas.

Los mercados organizados de futuros y opciones surgen históricamente como consecuencia de un proceso de autorregulación destinado a potenciar la negociabilidad de operaciones a plazo, dotando de mayor transparencia, liquidez y seguridad a su mercado secundario. En sentido general, una operación a plazo es aquella en la que, entre el momento de la contratación y el momento de la liquidación, media, como mínimo, un número de días establecido en cada mercado, que suele situarse entre dos y cinco. Precisamente la existencia de este plazo, que puede llegar a ser dilatado y en el que puede modificarse tanto la situación de los mercados y de los participantes en ellos como las expectativas de estos.

Los mercados de derivados se pueden separar en dos segmentos; "Mercados de Derivados No Financieros" y "Mercados de Derivados Financieros". En ambos se negocian dos tipos definidos de valores; contratos a futuro y contratos de opciones. El riesgo de los contratos a futuro y de los contratos de opciones es mucho mayor que el riesgo que representa la inversión en acciones, por dos razones; ya que tienen vencimientos a corto plazo, y que su adquisición requiere solamente una fracción del precio del contrato, con lo que un pequeño movimiento en el precio del contrato puede tener una gran repercusión en el resultado de la inversión. Los mercados de derivados no financieros precedieron, con mucho, a los de derivados financieros, y en ellos se negocian, como contratos a futuro sobre materias primas y opciones sobre esos contratos.

El primer tipo de operación a plazo son las compraventas simples a plazo, en las que se acuerda, para una fecha futura y cierta, el intercambio de una determinada cantidad de un instrumento financiero concreto, denominado activo subyacente, por el efectivo, también fijo, con el que se paga. Por tanto, en el momento de contratar, se fijan la fecha de liquidación, el instrumento, su cantidad y su precio.

Alternativamente a la liquidación con entrega del instrumento y del efectivo, cabe que ambas partes acuerden liquidar la operación por diferencias, es decir, sin que haya movimiento de valores y transmitiendo, a favor de la parte que resulte beneficiada, únicamente efectivo por la diferencia entre el precio contratado y el precio del mercado al contado que, el día de la liquidación, tenga el activo subyacente.

La naturaleza de los riesgos que asumen los participantes en las compraventas a plazo es de dos tipos. El primero de ellos (riesgo de mercado) es el derivado de que el precio al contado del activo subyacente varíe, hasta el día de la liquidación, en contra de sus expectativas, generando pérdidas por un importe igual al de la liquidación por las diferencias antes citadas. El segundo es un riesgo de contrapartida, es decir, derivado de que, si una de las partes obtiene beneficios, la otra no cumpla sus compromisos en la fecha de liquidación. Lógicamente, el importe máximo de ambos riesgos es el mismo, no puede fijarse a priori, y no coincide con el precio de la compraventa pactada (riesgo de principal), sino con la diferencia entre éste y el precio al contado del activo subyacente el día de liquidación, ya que, en principio, la contratación de una compraventa a plazo no acarrea ningún coste o ingreso.

El objeto de una operación a plazo puede ser tanto un instrumento financiero como un activo real. La denominación «activo subyacente» (sería más correcto hablar de «instrumento subyacente») se debe a que si las operaciones a plazo se negocian en un mercado secundario, el instrumento (o activo) negociable son dichas operaciones, no el instrumento (o activo) al que se refieren. Hablar de «precio» o «importe» de la operación como sinónimos implica el supuesto de que la operación se refiere a una unidad de activo subyacente. También se supone vigente el principio de entrega contra pago.

Las negociaciones de opciones se llevan a cabo en un gran número de mercados. El mercado de opciones es un negocio especializado y sus adictos tienen sus propios lenguajes. Se discute de opciones de compra, de opciones de venta, opciones de compra y venta combinadas, entre otras, que claramente poseen un funcionamiento distinto y una valoración diferente. Por lo que las opciones no son más que derechos y comprar opciones significa comprar derechos. La compra de una opción sobre acciones es una operación bursátil que otorga al comprador el derecho, pero no la obligación de comprar o vender una cantidad determinada de acciones a un precio fijo, durante un periodo de tiempo predeterminado, pagando un precio llamado prima. A cambio de este precio o prima, el vendedor de la opción vende dicho derecho.

Una opción es un contrato que proporciona a su comprador el derecho, pero no la obligación a comprar o vender activos llamados "subyacentes" a un precio predeterminado llamado "precio de ejercicio", hasta una fecha concreta llamada "vencimiento".

Las opciones son instrumentos derivados, denominados así porque su precio se deriva del precio de otro activo financiero, que puede ser comprado o vendido por quien posee la acción. Por tanto una opción es un contrato en el que intervienen dos partes el comprador y el emisor o vendedor mediante el cual el emisor le otorga al comprador de la opción el derecho de comprar o vender un activo determinado a un precio fijado en el contrato en determinada fecha o antes.

El activo que se puede comprar o vender con la opción se le denomina activo subyacente (underlayin asset), el precio al cual la compra o venta puede verificarse es el precio de ejercicio (strike Price).

Las opciones se estandarizaron en cuanto a la nomenclatura de los activos negociables, el precio del ejercicio, la fecha de expiración y la cuota con consiguiente reducción de los costos de transacción.

Se creó la cámara de compensación (Clearing House), asociada a la casa de bolsa que actúa como intermediaria y garante entre las partes, la posición de la cámara es nula, son las condiciones del mercado las que conducen al equilibrio.

A las opciones negociadas fuera de este mercado se les llama opciones de mostrador (Over the Counter) y son auspiciadas generalmente por entidades bancarias que actúan en calidad de intermediarias.

Estas opciones tienen un curso bursátil que se denomina precio de la opción o prima la que se paga al contado en el momento de la compra de la acción y no cuando se liquida el contrato.

El ejercicio anticipado de las opciones se puede notificar a través del terminal de negociación. Al final de la sesión del último día de negociación, las opciones "in the Money" se ejercen de forma automática. El ejercicio de la opción será automático incluso si la opción está "in the Money" por sólo un tick. Esto puede ser un inconveniente si el ejercicio incluye costes de comisiones y otros costes que hagan que el ejercicio de la opción no genere beneficios sino pérdidas. No obstante, durante los 5 minutos siguientes al final de la sesión de negociación, los operadores pueden notificar a la Cámara de Compensación su intención de no ejercer las opciones "in the Money" o de ejercer las "out of the Money" o "at the Money".

La comparación entre el precio de ejercicio y la cotización del activo subyacente sirve para determinar la situación de la opción (in, at o out of the Money) y su conveniencia de ejercerla o dejarla expirar sin ejercer el derecho otorgado por la compra de la opción.

Se dice que una opción Call esta "in the Money" si el precio de ejercicio es inferior a la cotización del subyacente, mientras que una opción Put está "in the Money" cuando el precio de ejercicio es superior a la cotización del subyacente; por supuesto, una opción está "out of the Money" cuando se da la situación contraria a la descrita anteriormente para las opciones "in the Money", con la excepción de las opciones que están "at the Money" que sólo sucede cuando precio de ejercicio y precio del subyacente coinciden.

La asignación de las opciones ejercidas se realiza automáticamente mediante un proceso aleatorio entre todas las posiciones vendedoras de ese contrato.

El ejercicio de una opción Call genera una posición compradora del futuro subyacente para el tenedor de la opción compradora y una posición vendedora para el vendedor de la opción. El ejercicio de una opción Put, en cambio, genera una posición vendedora del futuro subyacente para el tenedor del Put y una posición compradora para el vendedor de la Put. Por tanto, para cada opción ejercida se genera una posición abierta en el contrato de futuro subyacente. ¨

Opción Call

Una opción Call da a su comprador el derecho, pero no la obligación, a comprar un activo subyacente a un precio predeterminado llamado precio de ejercicio, hasta una fecha concreta llamada vencimiento. El vendedor de la opción Call tiene la obligación de vender el activo en el caso de que el comprador ejerza el derecho a comprar, si se quiere cobrar el dividendo, el ejercicio de una Call, como muy tarde, tiene que solicitarse dos días antes del pago del dividendo.

Si Ud. compra una acción el lunes y esta paga dividendo martes, Ud. tiene derecho al mismo.

Si la acción paga dividendos un jueves y Ud., que ya tiene comprada una opción de compra o Call, quisiera recibir el dividendo, deberá ejercitar antes del martes, para que la operación en bolsa se haga el miércoles y por tanto tenga derecho al dividendo que se paga el jueves.

Opción Put: Una opción Put da a su comprador el derecho, pero no la obligación a vender un activo a un precio predeterminado llamado precio de ejercicio, hasta una fecha concreta llamada vencimiento. El vendedor de la opción Put tiene la obligación de comprar el activo en el caso de que el comprador de la opción ejerza el derecho a vender el activo.

Así como en futuros se observa la existencia de dos estrategias elementales, que son la compra y la venta de contratos, en opciones existiendo cuatro estrategias elementales, que son las siguientes:

• Compra de opción de compra (Long Call).

• Venta de opción de compra (short Call).

• Compra de opción de venta (Long Put).

• Venta de opción de venta (short Put).

Características de los contratos de Opciones

1. En un contrato de opciones hay dos partes: el comprador y el emisor, también llamado vendedor.

• El emisor de la opción garantiza al comprador el derecho, pero no la obligación, a comprar o vender al emisor algo (el activo subyacente) a un determinado precio y dentro de un período de tiempo especificado o en una fecha determinada.

• El emisor garantiza al comprador este derecho a cambio de cierta suma de dinero que es el precio de la opción o la prima de la opción.

• El precio al cual el activo subyacente puede ser comprado o vendido se llama precio de ejercicio o precio de ejecución.

• La fecha después de la cual la opción queda anulada es la fecha de expiración o la fecha de maduración.

2. Opción de compra, Option Call o Call, es la opción que garantiza al comprador el derecho a comprar al emisor el activo subyacente al precio de ejercicio.

3. Opción de venta, Option Put o Put, es la opción que garantiza al comprador el derecho a vender al emisor el activo subyacente al precio de ejercicio.

4. Opciones americanas son aquéllas que pueden ser ejercidas en cualquier momento e incluyendo la fecha de expiración.

5. Opciones europeas son aquéllas que solamente pueden ser ejercidas en la fecha de expiración.

Para las opciones estandarizadas existen los mercados organizados

a) En ellos se intercambian opciones que tienen el mismo precio de ejercicio, el mismo subyacente y la misma fecha de ejecución.

b) Existe una Cámara de Compensación que hace el mismo papel que en el mercado de futuros.

c) Los costes de transacción son menores que en el mercado OTC.

Diferencias entre contratos de futuros y de opciones

A diferencia de lo que ocurre en el contrato de futuros, en el contrato de opciones solamente una de las partes está obligada a realizar la transacción dentro de un plazo: el emisor de la opción.

En los futuros existe una relación simétrica riesgo-beneficio: el comprador del futuro gana un euro por cada euro que sube el futuro y pierde un € por cada € que baja el futuro. En cambio en las opciones, lo máximo que puede perder el comprador es el precio de la opción mientras que las posibilidades de beneficio no están limitadas. Es decir, la relación riesgo-beneficio no es simétrica.

Algunas Ventajas del uso de Derivados Financieros

Existe un desconocimiento, en general, de las tareas y situaciones que se producen en el mercado de Derivados Financieros, al trabajar con productos como Futuros y Opciones, principales representantes del mismo. Las historias relatadas en la prensa económica sobre derivados, han servido muchas veces para considerar que comprar estos productos es una operación de "especulación", sin embargo, una situación similar, como la compra de acciones, es considerada como una "inversión". El tratamiento individualizado de los derivados puede estimular la restricción en el uso de los mismos, por cuanto se tiende a magnificar los resultados negativos y a minimizar los positivos. En términos financieros, lo lógico y racional sería compensarlos siempre con los resultados de la gestión de las acciones. Quizás por ello habría que señalar que el tratamiento consolidado de las posiciones de acciones con sus derivados es el resultado neto que únicamente refleja el patrimonio real de la cartera.

Utilización de los Derivados Financieros para reducir pérdidas.

Gran parte de los inversores tienen carteras diseñadas para beneficiarse sólo en un Mercado alcista, aunque continuamente el Mercado nos recuerda que los precios de las acciones pueden caer y, de hecho, así lo hacen. Es esto por lo que muchos inversores quieren proteger sus carteras. En tal caso, los gestores deberían considerar el tener al menos una posición de sentido opuesto al de su cartera. Así para una persona que se encuentre en una posición alcista o bajista, la cobertura le permite tener un elemento en su cartera que le dé beneficio durante caídas inesperadas del Mercado.

Por ejemplo, se puede utilizar como cobertura la venta de opciones Call sobre acciones que ya posee en su cartera. La Prima recibida por la venta de la opción Call puede compensar parte de la caída del subyacente. Este es el lado positivo de vender opciones Call para cubrir parcialmente su posición en acciones.

El riesgo es que le ejerciten la Opción y deba vender la acción que usted no tenía intención de vender. Otra manera de cubrir una cartera es comprar una opción Put. En esta situación el lado positivo es que si la cartera baja, los beneficios de la opción Put pueden compensar la disminución en el resto de la cartera. El único riesgo de comprar una opción Put es que es posible perder la cantidad completa pagada en concepto de prima. Si esto ocurre, no obstante el resto de su cartera puede aumentar de valor compensando en todo o en parte la prima pérdida.

Después de tomar la decisión de comprar una acción puede suceder lo siguiente:

• Si la cotización de la acción sube, se estará satisfecho de haber tomado una decisión correcta. Si la subida es espectacular, orgullosos con la decisión, pero lo más frecuente es que no se venda la acción porque se piense que su cotización puede subir aún más, Se querrá vender cuando más alto esté el valor, pero no se sabe con certeza cuál va a ser el momento en el que la cotización de la acción va a descender. Si por el contrario la cotización de la acción desciende habrá frustración y generalmente los inversores serán impulsados a dar una orden de vender las acciones al precio más alto que haya habido.

• Si la cotización de la acción subiera de nuevo y se acercara a la orden que se dado "limitada", la reacción sería la de permanecer estáticos puesto que la cotización de la acción se está recuperando.

Resumiendo se puede plantear que una opción Call debería de comprarse cuando usted tenga expectativas alcistas sobre el mercado y en las situaciones aconsejables siguientes:

• Cuando una acción va a tener una tendencia alcista.

• Cuando una acción ha venido teniendo una tendencia alcista fuerte y el inversor no ha comprado, pudiéndose pensar que está cara, pero que puede seguir subiendo, compre una Call, aproveche las subidas si la acción sigue subiendo y tenga limitadas sus pérdidas si la acción cae.

• Cuando quiera comprar acciones en un futuro próximo porque van a subir pero hoy no tiene los fondos necesarios. Aproveche la subida comprando Call sin tener que comprar hoy las acciones.

• Si usted desea negociar con opciones, como cualquier otro activo, es decir comprar opciones para venderlas después más caras y obtener un beneficio (no esperando al vencimiento) le interesará comprar Call si los factores básicos que van a encarecer la opción se cumplen, es decir:

• Si la cotización de la acción es baja y espera que vaya a subir.

• Si la volatilidad implícita es baja, y espera que vaya a subir

Una de las operaciones más aconsejables en mercados alcistas es la compra de CALLS. Ninguna otra operación ofrece tanto efecto de apalancamiento en un Mercado alcista (con un límite del riesgo cuando baja) como la compra de CALLS.

Si el Mercado al final no sube sino que baja, las pérdidas se limitan a la prima pagada, y estas se producirán siempre que el precio de la acción se sitúe por debajo del precio de ejercicio de la opción CALL.

Con la compra de Call los beneficios suben a medida que el precio de la acción sube en el mercado.

Con la opción Call usted se aprovecha de la subida de la acción, teniendo limitadas y conocidas las pérdidas. En el caso de que la acción, por el contrario, cayese, usted sólo pierde el importe de la prima. Y toda esta operación con tan sólo el coste para el inversor del importe de la prima.

Por lo que planteamos que con la compra de una opción Call usted:

a) Puede comprar la acción a un precio fijo y usted lo fija, (es el precio de ejercicio).

b) Todo lo que la acción suba en Bolsa por encima de ese precio (precio de ejercicio) son ganancias.

c) Si la acción cae por debajo de dicho precio de ejercicio, las pérdidas son siempre fijas y conocidas (son exactamente igual al precio que pagó por la opción, o sea, la prima).

d) El coste de la opción es mucho menor que comprar la acción.

e) La relación coste de la inversión/rendimiento (lo que los técnicos llaman apalancamiento) es muy alto. Esto significa que con pequeñas inversiones se obtienen altas rentabilidades.

Cómo incrementar los ingresos con Derivados Financieros

Para los inversores cuyo objetivo sea el obtener ingresos adicionales, la venta de opciones puede ayudarle a conseguirlo. Atendiendo a esta situación, hay varios caminos para lograrlo, uno puede ser el pensar y preguntarse por lo siguiente ¿Puedo doblar los dividendos?. Vamos a desarrollar un ejemplo con la intención de poder conocer o exponer una posible forma de actuar en este sentido.

Ejemplo: COMETAL cotiza a 23,68 €, con un rendimiento por dividendo del 1,92 %. Esto se traduce en un dividendo anual de 0,46 €, es decir, dos pagos anuales, uno primero por ejemplo en enero, ya realizado de 0,16 €, y otro segundo estimado en 0,29 € que se produzca en julio.

Nuestra estrategia debe de consistir en vender una opción Call con vencimiento junio, con precio de Ejercicio 26,44 € y con una Prima de 0,83 €. Si la opción vence sin valor ganaremos la Prima de 0,83 €, lo que supone casi el doble de los dividendos estimados. El riesgo es que se ejerza la opción. En este caso, se venderían las acciones al Precio de Ejercicio de la Opción. Agregar que todas las estrategias de ventas de opciones, requieren poner garantías que van entre el 8 % y el 22 % aproximadamente del valor de la acción. Dichas garantías, hoy por hoy, son dinero libremente remunerado.

Cobertura de Acciones.

Abordamos de nuevo la situación si un inversor tiene una cartera de acciones y estima que el precio de éstas va a caer, puede vender un futuro para no incurrir en pérdidas sin tener que vender su cartera de acciones. Otra alternativa clásica para cubrir las posibles pérdidas o minusvalías de una cartera de acciones es efectuando una venta a futuro de parte de la misma. De este modo cualquier pérdida causada por una caída en el precio de la acción es compensada por beneficios obtenidos en la posición de futuros.

Ejemplo: Las acciones de Caribeña Níquel cotizan a 20 €. y un inversor con 200 acciones cree que el precio va a caer y vende futuros sobre acciones de Caribeña Níquel a 20,20 € . El contrato de futuros tiene 100 acciones, por tanto vende 2 futuros.

Si el inversor decide llevar ambas posiciones a vencimiento su beneficio será igual a la diferencia entre el precio de la acción y el precio del futuro que, como se ha dicho, corresponde a los intereses (menos dividendos en su caso) sobre el precio de la acción. Esto es así, porque el día de vencimiento el inversor que ha vendido los futuros deben entregarlas.

Agregar solamente que todavía no se pueden constituir garantías con las acciones que alguien tenga en cartera. En otras palabras, el inversor se asegura un beneficio cierto, por tanto queda clara que la situación final la podemos sintetizar señalando que ha transformado una inversión en acciones en una inversión de renta fija a corto plazo.

Cobertura Anticipada.

Para determinar esta segunda ventaja, pasamos directamente a la exposición de una situación práctica que nos aclare esta idea.

Ejemplo: Al administrador de una cartera le notifican que dentro de 2 meses recibirá 100.000 €. Una vez recibido el dinero tiene que invertirlo en acciones de QVA. El objetivo sería, pues, asegurar hoy el precio de compra futuro.

Como todavía no dispone del dinero para comprar las acciones, compra futuros sobre acciones de QVA que cotizan a 16,90 € y cuyo futuro cotiza a 17 €. Teniendo en cuenta que la cartera a construir requiere 5.800 títulos de QVA (5.800 x 17 € = 98.600 €) decide comprar 58 contratos de futuros.

El día que reciba los fondos puede optar por vender los futuros y comprar las acciones o por mantener los futuros e invertir los importes no depositados como garantías en otros activos financieros. Además de lo anteriormente expuesto existen varias formas de construir una cartera para cubrirnos del riesgo y disminuir las pérdidas logrando diferentes combinaciones en las posiciones que pueden asumir, el activo subyacente, el contrato put y el contrato call.

A continuación mostraremos algunos ejemplos de combinaciones:

Presumamos que queremos utilizar las opciones de compra para protegernos contra un ascenso del precio del activo subyacente manteniendo la oportunidad de beneficiarnos del descenso de su precio.

Si un inversor espera recibir 200 € dentro de un mes, y quiere comprar el activo "P" que actualmente cotiza a 200 €. El riesgo que corre el inversor es que dentro de un mes, el precio del activo aumente para esa fecha.

El inversor puede comprar una opción de compra que por el precio de la opción (prima) le asegura que dentro de un mes podrá comprar a 200 € (precio de ejercicio). Pero si dentro de un mes el precio de la acción ha bajado, podrá beneficiarse del descenso de los precios, dejando sin ejercer la opción y comprando directamente en el mercado.

Si hubiera comprado un futuro, se habría obligado a comprar el activo a 200 € dentro de un mes, por lo tanto si el activo hubiera bajado no hubiera podido beneficiarse del descenso de los precios

Combinando la compra de Acciones con Opciones de Compra Call) y Opciones de Venta

Empresa: CARIBBEAN S.A

Ejemplo1

Ejemplo 2

En este ejemplo mostramos una estrategia de compensación, donde el precio de ejercicio es igual tanto para la opción de compra como para la de venta ($ 65.00), siendo opciones americanas las cuales serán ejercidas al vencimiento y donde las acciones al final tomarán un valor de $ 68.00 y $ 44.00 dólares respectivamente, su precio actual es de $ 54.00.

Lo que se persigue es comprar las acciones, comprar la opción de venta y vender la opción de compra

De este ejemplo se llega a la conclusión que cuando el precio de las acciones cae, la opción de venta es una opción de dinero ($ 65.00 – $ 44.00 = $ 21.00), y la opción de compra vence sin haberse ejercido, por el contrario cuando el precio de las acciones aumenta, la opción de compra es una opción de dinero y permitimos que la opción de venta venza sin ser ejercida. Esto demuestra que al final se termina con $ 65.00, mostrando el efecto de la compensación y la naturaleza sin riesgo, eliminando cualquier posibilidad de pérdidas, ante un movimiento en el precio de las acciones, o sea esto implica la cesión de las acciones a $ 65.00 dólares.

Existen otras formas de combinaciones que permiten la disminución del riesgo y las pérdidas como son el straddle, que consiste en la adquisición simultánea de una put y una call sobre una misma acción subyacente, con un mismo precio de ejercicio y una misma fecha de vencimiento. También esta el STRAP, que consiste en la adquisición simultanea de una put y dos call sobre una misma acción subyacente, y el STRIP que no es más que la compra de dos put y una call. Existen muchas más que dependerán de los objetivos del inversor.

Análisis de la rentabilidad en las opciones y las acciones ante las variaciones del Mercado

Existe una máxima o expresión en Wall Street que dice: "Quien vende lo que no tiene, lo compra o va a la cárcel." Es propósito es mostrar algunos análisis de la variación en la rentabilidad antes las fluctuaciones de los valores de las acciones y las opciones en un determinado periodo.

Operaciones con Opciones.

Al valorar la tendencia al alza en el valor de las acciones usando la compra de una acción Call (se muestra el ejemplo a continuación):

Ejemplo:

Por estudio realizado valoramos que las acciones de la Compañía Caribbean S.A tienen una tendencia al alza y el precio de mercado en este momento es de 15.64 euros. Apreciando esta idea, se le plantean dos formas de proceder:

• 1. Comprar acciones de Caribbean S.A.

• 2. Comprar opciones de compra (Call) cuyo subyacente sean las acciones de Caribbean S.A, que en este momento tienen una prima de 0,44 Euros.

El resultado que se lograría según la estrategia seguida sería la siguiente:

Conclusiones

Ante una subida en la cotización de una acción, la compra de CALL:

• Es más rentable, (120.45% contra 7%.)

• Es más barata la prima, 0,44 euros contra 15,64 (36 veces).

Tendencia a la Baja en el valor de las acciones usando la compra de una acción Put:

La cotización de la Compañía Caribbean S.A va a sufrir un fuerte revés, iniciándose una bajada de su cotización desde su nivel actual de 12,93 euros. Ante esta idea, se ha valorado la posibilidad de vender a crédito acciones de la Compañía Caribbean S.A , o la compra de una opción Put cuyo subyacente sea las propias acciones de Caribbean S.A, con un precio de ejercicio de 13 euros y una prima de 0,56 euros. Para observar cual es la mejor inversión, apreciamos lo el siguiente cuadro.

Tendencia a la Baja

Resultados

La rentabilidad es mayor en la compra de la Put que en la venta de acciones, a lo que hay que añadir que no se paga tipo de interés, y que la pérdida máxima es de 0,56 euros.

Las opciones sobre acciones permiten gran número de combinaciones que se adaptan perfectamente a demandas de cobertura, inversión y especulación, a continuación se destacan las más importantes:

1) Para reducir el coste de la inversión aprovechando el efecto apalancamiento. Las opciones sobre acciones pueden proporcionar considerables rendimientos con pequeñas cantidades de dinero y, lógicamente, por el propio efecto apalancamiento pueden producir la pérdida de la prima pagada en el caso de compra de opciones, o la pérdida equivalente al movimiento del precio de la acción en el caso de venta de opciones.

2) Para asegurarse un precio para una transacción futura. Mediante la compra de opciones sobre acciones se puede asegurar un precio de compra o de venta de una acción a cambio de una prima.

3) Para mejorar la rentabilidad de unas acciones ya compradas. Mediante la venta de opciones CALL se ingresa la prima consiguiendo una rentabilidad adicional de manera inmediata.

4) Como un seguro contra la caída de precio de las acciones. Mediante la compra de opciones de venta PUT, estos productos permiten configurar posiciones que eliminan el riesgo.

Conclusiones

Después de analizar profundamente las características esenciales de los mercados de derivados, las opciones y su funcionamiento y el nivel de alcance que puede tener la utilización de los mismos se concluye que:

• En estas transacciones se pueden generar grandes utilidades o grandes pérdidas con relativas pequeñas inversiones.

• Los contratos de este tipo pueden ser cerrados antes de que la operación de compra o venta se ejerza.

• Las opciones pueden llegar a no tener ningún valor si el precio de las acciones se ha movido en dirección contraria a las expectativas del que las adquiere.

• La utilización de este instrumento le permite al inversor variar el riesgo de las acciones en ambas direcciones; es decir aumentar o disminuir el rendimiento y el riesgo esperado a su vez operando con opciones.

• En este mercado de opciones, una estrategia puede compensar otra estrategia, seguida por la política el inversor trayendo como consecuencia una rentabilidad sin riesgos ni pérdidas.

Después de concluido el estudio se recomienda:

• Que se capacite a los directivos financieros en esta temática poco difundida y conocida en Cuba, pues en la inserción del mercado mundial, son temas ampliamente utilizados en la búsqueda de financiamiento y ejecución de nuevas inversiones.

• Proponer este como documento de consulta para la impartición de la docencia.

Bibliografía

• 1. Blank Leland, P. E. Ingeniería económica. McGraw-Hill Interamericana, S. A. Cuarta edición, Año 1999

• 2. Colectivo de Autores, Manual de Opciones y Futuros (1995). Editorial Inversor. España.

• 3. Colectivo de autores. Universidad Complutense de Madrid. La administración de riesgos. 1999

• 4. Conferencia de las Naciones Unidas sobre comercio y desarrollo, Manejo de Riesgo, Futuros y Opciones. 1991

• 5. Diez de Castro, L y Mascareñas, J. Ingeniería financiera. La gestión de los mercados financieros internacionales. 1994. Segunda edición. McGrawHill Interamericana de España SA, Madrid

• 6. Lawrence J. Gitman. Fundamentos de la Administración Financiera Séptima 1997

• 7. Oliva de Con, F. Selección y Evaluación de Carteras. Editorial Félix Varela 2001

• 8. Richar A Brealei, Fundamentos de Financiación Empresarial, Tomo II Cuarta Ed.

• 9. Shapiro, A.C. "Multinational financial management". 1992. Ed. Allyn and Bacon. Massachusetts

• 10. Stephen A Ross. Finanzas Corporativas Tercera Edición McGraw – Hill 1997

Anexos

Autor:

Msc : Luis Manuel Almarales Popa*

Msc : Mariela Chong Martinez**

MSc. Silvia María Aguilera Cuevas***

* MSc. Luis Manuel Almarales Popa, profesor asistente de la carrera de Contabilidad Finanzas en la Universidad de Oriente, con más de 20 de años de experiencia en la producción y los servicios ha laborado como Director económico en la empresa cubana del níquel (CEPRONÍQUEL), en la dirección financiera de Cubanacan-MINTUR y actualmente se desempeña como profesor de la disciplina de finanzas.

**MSc. Mariela Chong Martínez, profesor de Derecho de la carrera de Derecho, con más de 20 años de experiencia en la actividad jurídica, Teoría del Estado y el Derecho, Derecho Civil y de familia y Derecho de Sucesiones.

***MSc. Silvia María Aguilera Cuevas, profesora auxiliar del departamento de Contabilidad y Finanzas de la Universidad de Oriente. Ha dirigido procesos de gestión universitaria como Decana y Vicedecana docente, actualmente imparte asignaturas de la disciplina de Finanzas.

Santiago de Cuba

Enero 2013