Universidad Nacional Experimental Politécnica “Antonio José de Sucre” Vice – Rectorado Puerto Ordaz Departamento de Ingeniería Industrial INGENIERÍA FINANCIERA Autores: Lira, Diomarys Marín, Geraldín Rausseo, César
Profesor: Ing. Andrés E. Blanco
PUERTO ORDAZ, AGOSTO 2008 (Gp:) UNEXPO
MERCADO INTERNACIONAL DE ACCIONES
Las acciones tienen, en principio, carácter nacional, no existiendo ninguna diferencia al considerar a dicho activo financiero desde el punto de vista nacional o internacional. La acción se negocia en mercados nacionales pero puede ser adquirida por un residente de un país distinto de la empresa emisora. A esta situación se puede llegar por dos vías: Por la nacionalidad del propietario; las acciones en una Bolsa nacional puede ser adquiridas por un residente en otro y negociadas internacionalmente. Físicamente; por la venta de la acción en un mercado extranjero. MERCADO INTERNACIONAL DE ACCIONES
El mercado de acciones se rige por los mismos criterios que los nacionales, por internacional ello son valoradas con base en sus dos características esenciales: la rentabilidad y el riesgo. El cálculo de la rentabilidad se hace restando del valor al final del periodo (P¡), su valor inicial (Po) y, por último, a dicha diferencia la dividiremos por el propio valor inicial para obtener la rentabilidad: Pero lo normal en este tipo de acciones es que el valor se exprese en una moneda, mientras que el propietario las está valorando en otra distinta, lo que nos lleva a la necesidad de realizar una conversión de valores, a través del tipo de cambio MERCADO INTERNACIONAL DE ACCIONES
Mientras que el propietario las está valorando en distinta forma, lo que lleva a la necesidad de realizar una conversión de valores, a través del tipo de cambio: RENDIMIENTO valor final para un inversor extranjero MERCADO INTERNACIONAL DE ACCIONES
EL RIESGO Esta rentabilidad calculada a priori es un valor estimativo realizado por el inversor, lo que implica la existencia de un riesgo al poder ser Pt distinto del previsto, así como por la variabilidad del tipo de cambio (denominada riesgo de cambio), que hará que su valor al final de la operación no coincida exactamente con el esperado. MERCADO INTERNACIONAL DE ACCIONES
El Modelo de valoración de activos financieros (CAPM) LA CARTERA DE MERCADO En el modelo anterior todos los activos que integraban las carteras eficientes eran acciones, esto es, activos con riesgo. Además, si tuviésemos dos inversores A y B cada uno con una cartera eficiente no podríamos saber quién tiene la mejor cartera. Porque ambas son similares. MERCADO INTERNACIONAL DE ACCIONES
EJEMPLO:
Supongamos ahora que los inversores pueden colocar su dinero en activos financieros libres de riesgo como, por ejemplo, en Bonos del Tesoro. Esto introduce un elemento distorsionante en nuestra teoría, puesto que nuestros inversores A y B podrán destinar parte de su presupuesto a invertirlo en dicho activo sin riesgo, manteniendo el resto en sus carteras óptimas respectivas. De tal manera que el rendimiento esperado (El') y el riesgo de la nueva cartera del inversor A, será:
Donde X indica la parte del presupuesto invertida en la cartera A y (l-X) la parte invertida en títulos sin riesgo; EA y muestran, respectivamente el rendimiento y riesgo esperados de la cartera A.
MERCADO INTERNACIONAL DE ACCIONES
La Recta del Mercado de Capitales (CML)
La recta del mercado de capitales o más conocida comúnmente CML. Sólo las carteras eficientes se situarán en dicha recta, mientras que las restantes, o los títulos aisladamente considerados, lo harán por debajo de ella. MERCADO INTERNACIONAL DE ACCIONES
CARACTERISTICAS DE LA CML
La pendiente de la CML representa la relación entre la rentabilidad esperada (Ep) y el riesgo asociado . Se la denomina comúnmente precio del riesgo
La ordenada en el origen Rf es el tipo de interés nominal. Es el precio de consumo inmediato o la recompensa por esperar, es decir, por no consumir ahora, sino más tarde, se recibirá un % Rf de interés. Se le suele conocer con el nombre de precio del tiempo. MERCADO INTERNACIONAL DE ACCIONES
LA APLICACIÓN DEL CAPM A LAS CARTERAS INTERNACIONALES MERCADO INTERNACIONAL DE ACCIONES En un mercado de tipo nacional, cuando se usa este modelo, se trata de ver si el valor correspondiente de un titulo esta por encima o por debajo de la CML, es decir, si tiene una combinación de rentabilidad-riesgo en equilibrio (que se encuentre en la recta) o no (por encima o por debajo de la misma). Es decir, qué mercado deberá tomar como referencia, puesto que no todos los mercados tienen que tener una misma proporcionalidad entre rentabilidad y riesgo.
LA APLICACIÓN DEL CAPM A LAS CARTERAS INTERNACIONALES 1 2 3 ALTERNATIVAS QUE DEBERA TOMAR COMO REFERENCIA UN INVERSOR INTERNACIONAL: MERCADO INTERNACIONAL DE ACCIONES
Impuestos, costes de transacción y barreras a la movilidad entre los países, que dificultan y hacen poco atractivo para el inversor la realización de una cartera de ámbito mundial. Los inversores de diversos países ven el riesgo de cambio desde la perspectiva de sus diferentes monedas nacionales, por lo que no estarán de acuerdo en las características del riesgo de varios títulos y, además, no obtendrán idénticas fronteras eficientes. Los inversores tienden a consumir distintos tipos de bienes por los costes de transacción, transporte, etc. Esto hace que al variar los precios relativos de los bienes a lo largo del tiempo, el riesgo asociado a la inflación para los diversos inversores difiera según el país en el que se encuentren. 1 2 3 La generalización del modelo CAPM al contexto internacional es algo más complicada de lo que parece a primera vista al estar sujeta a una serie de problemas como son: MERCADO INTERNACIONAL DE ACCIONES
LA TEORÍA DE LA VALORACIÓN POR ARBITRAJE (APT) Al igual que el CAPM, la teoría de la valoración por arbitraje; es un modelo de equilibrio de cómo se determinan los precios de los activos financieros. Esta teoría desarrollada se basa en la idea de que en un mercado financiero competitivo el arbitraje asegurará que los activos sin riesgo proporcionen el mismo rendimiento esperado. Asignación de Activos La gestión de carteras construidas por gerentes profesionales se enfoca sobre las fuentes de rendimientos potencialmente anormales como son: MERCADO INTERNACIONAL DE ACCIONES
LA SELECCIÓN DE DIVISAS LA SELECCIÓN DE LOS PAISES LA SELECCIÓN DE LOS TITULOS DE CADA PAIS ASIGNACION DE ACTIVOS MERCADO INTERNACIONAL DE ACCIONES
Este mercado se refiere a la cesión temporal de recursos financieros entre instituciones, empresas o particulares de diversos países. La operatoria internacional semejante a la nacional; alguien cede a otro un determinado monto de recursos financieros a cambio de un determinado tipo de interés, devolviendo dicha cantidad al transcurrir un determinado período de tiempo. Por crédito internacional, se entiende aquel que es concedido en una moneda distinta de la del país del prestatario o en el que el prestamista está situado en el extranjero. EURO CRÉDITO: Es un crédito en eurodivisas. Como eurodivisa es la moneda de un país depositada en otro país diferente del de emisión, el euro crédito concedido con base en estos depósitos resultará en moneda diferente de la del prestamista. CRÉDITO INTERNACIONAL SIMPLE: El crédito se concede en la moneda del prestamista. Por ejemplo, una institución española acude a un banco alemán para que le conceda un crédito en marcos. MERCADO INTERNACIONAL DE DINERO Y CRÉDITOS
CARACTERÍSTICAS DE LOS CRÉDITOS INTERNACIONALES MERCADO INTERNACIONAL DE DINERO Y CRÉDITOS La Implican un alto volumen de recursos financieros. Ya que nadie acude a estos créditos sino es porque existen razones que sitúan al mercado internacional en preferencia con respecto al mercado nacional; y una de esas razones es la disponibilidad de un mayor volumen de recursos. Como consecuencia de lo anterior, son créditos sindicados. Es decir, no se conceden únicamente por una institución financiera sino por un sindicato formado por varias de ellas. El tipo de interés es siempre variable o flotante. Esto es así debido a la necesidad que tienen las instituciones financieras que conceden el crédito, de protegerse contra las oscilaciones de los tipos de interés y que los recursos quedan el crédito son conseguidos por las instituciones financieras en el mercado a corto plazo.
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