Evaluación económica de bonos

Introducción

Un pagare es un documento que contiene la promesa incondicional de una persona denominada suscriptora, de que pagará a una segunda persona llamada beneficiaria o tenedora, una suma determinada de dinero en un determinado plazo de tiempo. Los bonos son una forma de pagare. En general los bonos se originan de algunas de las 3 fuentes siguientes: El gobierno, los estados, municipios y las cooperaciones. Si bien es posible que estas entidades logren capital de muchas otras formas, frecuentemente, los bonos se emiten cuando es dificultoso obtener en préstamo una cantidad grande de dinero de una fuente única o cuando el rembolsa se efectúa durante un largo periodo de tiempo. Una característica importante que diferencia los bonos de otra forma de financiamiento es que los bonos pueden ser comprados y vendidos en el mercado abierto por gente diferente al emisor y prestamista original.

Bonos

Es un documento a largo plazo emitido por una cooperación o entidad gubernamental con el fin de financiar proyectos importantes. En esencia, el prestatario recibe dinero ahora a cambio de una promesa de pagar después, con interés pagado entre el momento en q el dinero se presto y en el momento en que es reembolsado. Con frecuencia, la tasa de interés de los bonos recibe el nombre de cupón.

Características de los Bonos

En primer lugar, los bonos funcionan exactamente igual a un préstamo bancario al ser un instrumento de renta fija, por lo que los tenedores de los bonos se constituyen de esta manera en acreedores de los entes emisores, y por tal motivo poseen ciertas ventajas sobre los tenedores de acciones denominados accionistas al momento de posibles pérdidas o quiebre del ente emisor, al tener prioridad de su inversión frente a los socios, aunque por otro lado el accionista posee ciertos derechos de participación en las decisiones de la empresa y la Junta Directiva de la misma, que el acreedor no tiene.

Por otro lado, ya que la deuda se representa mediante títulos valores negociables en el mercado de valores, el inversor puede acudir al mercado y vender su participación para recuperar de manera inmediata todo o parte de su inversión.

Por lo común, los bonos son emitidos por  diversas agencias gubernamentales o por corporaciones privadas de gran capacidad financiera en cantidades definidas que conllevan una fecha de expiración, con el fin de financiarse temporalmente (letras del tesoro para el caso de los Gobiernos), o a plazos mayores.

Los bonos se clasifican y se caracterizan de la siguiente forma:

Títulos – valores del tesoro

Son emitidos y reemplazados por el gobierno de EE.UU y por consiguiente son considerados los títulos de valores de menor riesgo dentro del mercado. Por lo común, su interés esta exento de impuestos sobre la renta estatal y local.

Bonos hipotecarios

Es aquel respaldado por una hipoteca sobre activo determinado de la compañía que emite los bonos. Si la compañía es incapaz de reembolsar a los tenedores de bonos en el momento en que el documento vence, esto tiene una opción de ejecución de la propiedad hipotecaria.

Bonos amortizables

No están respaldados por ningún tipo de garantía colateral. Por lo general estos bonos pagan las tasas más altas de interés debido a su mayor riesgo.

Existen 3 tipos de bonos amortizables:

a) Bono convertible: Es un bono cuyas cláusulas permiten que éste sea convertido en acción de la empresa que lo emitió a un precio prefijado. A cambio, tienen un cupón inferior al que tendría sin la opción de convertibilidad, lo cual el inversor acepta previendo una posible subida del precio de la acción.

b) Bono subordinado: Representa la deuda ubicada una detrás de otra deuda en el caso de reorganización o liquidación de la empresa.

c) Bono especulativo: bono basura o junk bonds. En la jerga financiera de EE.UU., título de renta fija y alto rendimiento emitido por compañías cuya solvencia no es de primera clase; sin que a pesar de ello existan expectativas de posible insolvencia.

Bonos municipales

Bonos emitidos por los gobiernos locales (ciudades y estado, pero no federales)

Variables a Considerar para la Inversión en Bonos

Hay muchas variables que considerar para tomar la decisión de invertir en un determinado tipo de bonos, entre otros los aspectos contractuales, su maduración, periocidad de los intereses, la tasa de interés que influye sobre el monto de la renta recibida, precio, yield, entre otros. Todos estos aspectos ayudan a un inversionista a determinar el tipo de bono que puede colmar sus expectativas y necesidades de acuerdo a los objetivos buscados.

Entre los principales aspectos se debe tomar en cuenta los siguientes:

La tasa de interés: Los intereses que pagan los bonos pueden ser fijos o variable (unidos a un índice como la DTF, LIBOR, etc.). El periodo de tiempo para su pago también es diferente, pueden ser pagaderos mensualmente, trimestralmente, semestralmente o anualmente, siendo estas las formas de pago más comunes.

Precio: El precio que se paga por u bono esta basado en un conjunto de variables, incluyendo tasas de interés, oferta y demanda, calidad del crédito, maduración e impuestos. Los bonos recién emitidos se transan en el mercado primario y por lo general se transan a un precio muy cerca de su valor facial (al que salió al mercado). Los bonos en el mercado secundario fluctúan respecto a los cambios en las tasas de interés, de manera inversa como se explicará en detalle.

Aspectos que afectan el precio de los bonos

Tasas tributarias e impuestos: A la hora de valorar el rendimiento de las emisiones de renta fija, los inversores deberán tener en cuenta los diferentes tratamientos fiscales que puedan llevar incorporadas.

Liquidez: Se refiere a la posibilidad que tiene un inversor de vender su inversión lo más rápidamente posible sin que tenga que aceptar una sensible rebaja del precio de la misma.

Calidad del crédito: Se refiere al grado de inversión que tengan los bonos así como su calificación para la inversión.

Riesgo de interés: los tipos de interés de los mercados varían constantemente, lo que afecta directamente al precio intrínseco de los instrumentos de renta fija.

Riesgo de reinversión: Consiste en que las cantidades invertidas en bonos que tienen un plazo de vida corto, deberán ser reinvertidas cada poco tiempo a tipos de interés presumiblemente distintos, con lo que sus flujos de caja irán cambiando conforme transcurre el tiempo, pudiendo afectar el rendimiento de las inversiones realizadas con un mismo capital.

Riesgo de cambio: Hace referencia a la variación producida en los tipos de cambio cuando un inversor adquiere bonos denominados en una moneda distinta a la de su país de residencia.

Riesgo de inflación: Surge debido a las variaciones en el poder adquisitivo de los flujos de caja producidas por efecto de la inflación, y por lo tanto, en los valores reales de la inversión.

Maduración: La maduración de un bono se refiere a la fecha en la cual el capital o principal será pagado. La maduración de los bonos maneja un rango entre un día a treinta años.

Terminología de bonos e intereses

Las condiciones para el rembolso del dinero obtenido por el prestamista se especifican en el momento de emisión de los bonos. Estas condiciones incluyen el valor nominal de bono, su tasa te interés o cupón, el periodo de pago de interés del bono y su fecha de vencimiento.

El valor nominal del bono, el cual hace referencia a su denominación es, en general, una denominación par que empieza en $100, siendo el bono de $1000, el mas común. El nominal es importante por dos razones:

• 1- Esta representa una suma global que será pagada al tenedor del bono a la fecha de su vencimiento.

• 2-  El monto del interés pagado por periodo de con anterioridad a la fecha de vencimiento del bono se determina multiplicando el valor nominal del bono por su tasa de interés por periodo, de la siguiente manera:

I= (valor nominal) (tasa de interés de bono) / numero de periodos de pago por año = Vb / c

Con frecuencia, un bono se compra con descuento (menor que el valor nominal) o con una prima (mayor que el valor nominal), pero solamente el valor nominal, no el precio de compra, se utiliza para calcular el monto del interés del bono.

Ejemplo:

Determine el monto de interés que usted recibirá por periodo si compra un bono de $5000 al 6%, el cual vence dentro de 10 años con interés pagaderos cada trimestre.

Solución: dado que el interés debe pagarse trimestralmente, usted recibirá el pago de interesa de cada 3 meses. El monto mediante la ecuación anterior:

I= 1000(0.06) / 4 = $75

En consecuencia. Usted recibirá intereses de $75 cada 3 meses adicionales a la suma cloral de %5000 después de 10 años.

Cálculos del valor presente de los bonos

Cuando una compañía o agencia gubernamental ofrece bonos para financiera proyectos importantes, los inversionistas potenciales deben determinar cuanto tendrán que pagar en términos de VP por un bono de una denominación dada. La cantidad que ellos pagan ahora determina la tasa de retorno sobre la inversión. Para calcular el VP de un bono y sus pagos de interés para una tasa de retorno determinada y una tasa de interés del bono específica se utiliza relaciones estándar.

Ejemplo:

María López desea obtener un 8% anual nominal compuesto semestralmente sobre una inversión en bonos ¿cuanto debe ella estar dispuesta a pagar ahora por un bono de 10.000 $ al 6% que vencerá dentro de 15 años y paga interés semestral?

Solución:

Dado que el interés es pagadero semestralmente la señora López recibirá los siguientes pagos de interés:

I= 10.000(0.06)/2= 300 cada 6 meses

El diagrama de flujo de caja para esta inversión ayuda a escribir una relación de valor presente para calcular el valor del bono ahora, utilizando una tasa de retorno del 4% por periodo de 6 meses, que es igual al periodo de pago de interés del bono. En la ecuación siguiente se observa que I es un valor A.

VP= 300(P/A, 4%,30) + 10.000(P/F, 4%,30)= 8270.60 $

Por tanto, si la señora López puede comprar el bono por 8270.60 $, recibirá un 8% anual nominal compuesto semestralmente sobre su inversión. Si fuera a pagar más de 8270.60 por el bono, la tasa de retorno seria menor del 8% y viceversa.

Tasa de retorno de una inversión en bonos

La tasa de retorno sobre la inversión se define determinando y resolviendo una ecuación de tasa de retorno basada en VP la cual es: -VPD + VPR = 0

Ejemplo:

El Sr. José malave pago 800$ por un bono de 1000$ al 4% que vence dentro de 20 años con intereses pagaderos semestralmente. ¿Cuales tasa de interés anuales nominales y efectivas recibirá el Sr. malave sobre su inversión para capitalización semestral?

Solución:

El ingreso que el Sr. malave recibirá de la compra de bonos es el interés de los bonos cada 6 medes mas el valor nominal dentro de 20 años. La ecuación para calcular la tasa de retorno utilizando el flujo de efectivo es:

-800 + 20(P/A,i*,40) + 1000(P/f, i*,40) = 0

Aplicando el método de tanteo se obtiene i* que es igual a: 2.87% por periodo. La tasa de interés nominal anual se calcula multiplicando la tasa de interés por periodo por el número de periodo.

i nominal = 2.87% (2) = 5.74% anual.

Conclusión

Un bono es un instrumento financiero emitido por entidades privadas o publicas con el único propósito de obtener capital de deuda. Existe una variedad de tipos de bonos, con muchas designaciones y programas de reembolso. Como es cierto para todas las inversiones, cuanto mayor sea el riesgo para el comprador, mas grande es la recompensa en términos de tasa de retorno. Los dos cálculos más comunes asociados con transacciones de bonos son: el valor presente de un bono para producir una tasa de retorno determinada y la tasa de retorno asociada con un escenario determinado del diagrama de flujo de caja.

Definición de términos

Alternativas de inversión independientes: Cuando varias alternativas se pueden realizar sin que los resultados de las otras o las decisiones con respecto a ellas se alteren, se dice que son independientes.

Alternativas contingentes: Cuando varias alternativas se pueden realizar sin que los resultados de las otras o las decisiones con respecto a ellas se alteren, se dice que son contingentes.

Alternativas de inversión mutuamente excluyentes: Cuando dentro de un grupo de alternativas se lleva a cabo una de ellas y este hecho hace que las otras alternativas no puedan realizarse, entonces se dice que son mutuamente excluyentes.

Obsolescencia: es la caída en desuso de máquinas, equipos y tecnologías motivada no por un mal funcionamiento del mismo, sino por un insuficiente desempeño de sus funciones en comparación con las nuevas máquinas, equipos y tecnologías introducidos en el mercado.

Capacidad inadecuada: la inadecuación afecta el equipo por la influencia de los cambios en el entorno físico productivo. Efectivamente, cada cierto tiempo el rigor de la demanda creciente o las necesidades de la economía del proceso, precipitan cambios de las capacidades productivas en los equipos e instalaciones de su entorno operativo: mayores temperaturas, flujos más veloces, materiales de diferente acides y granulometría o agresividad mecánica.

Deterioro: Es la pérdida de valor de una partida o elemento en el transcurso del tiempo por factores externos o internos que no permiten mantener más su valor original.

Vida contable: de un activo fijo depreciable comienza desde la fecha en que la empresa lo compra y lo empieza a explotar económicamente hasta la fecha en que se cumple su depreciación total.

Vida de propiedad: va desde la fecha de compra de dicho activo hasta cuando la empresa no lo utiliza más, bien por desgaste total (inservible), bien por obsoleto (inadecuado), o bien por cualquier otra razón que lo haga inoperante y por lo tanto quede definitivamente fuera de servicio.

Vida física: es la duración estimada que un objeto puede tener cumpliendo correctamente con la función para la cual ha sido creado. Normalmente se calcula en horas de duración.

Cuando se refiere a obras de ingeniería, como carreteras, puentes, represas, etc., se calcula en años, sobre todo para efectos de su amortización, ya que en general estas obras continúan prestando utilidad mucho más allá del tiempo estimado como vida útil para el análisis de factibilidad económica.

Ley de los rendimientos decrecientes: afirma que se obtendrá menos y menos producción adicional cuando se añadan cantidades adicionales de un insumo mientras los demás insumos permanezcan constantes. En otras palabras, el producto marginal de cada unidad de insumo se reducirá a medida que la cantidad de ese insumo aumente, si todos los demás permanecen constantes; debiéndose entender por producto marginal de un insumo a la cantidad de producción adicional que se obtiene tras añadir una unidad adicional de este manteniéndose todos los demás constantes.

Resúmenes de los temas de investigación

• Evaluación de proyectos e incertidumbre total.

La realización de la toma de decisiones bajo riesgo implica que algunos parámetros de una alternativa de ingeniera se consideran variables aleatorias. Se utilizan supuestos sobre la forma de la distribución de probabilidad de la variable para explicar la forma en que varían las observaciones de los valores de parámetro. Además, medidas tales como el valor esperado la desviación estándar describen la forma características de la distribución.

Como la distribución de probabilidad de la población para un parámetro no se conoce completamente en general se toma una muestra aleatoria de tamaña N y se determina su promedio muestral y su desviación estándar. Los resultados se utilizan para hacer afirmaciones de probabilidad sobre el parámetro, las cuales ayudan a tomar la decisión final considerando el riesgo

• Evaluación económica del proyecto a través de beneficio-costo.

El método beneficio-costo se emplea principalmente en la evaluación de proyecto y la selección de alternativa del sector publico. Cuando se comparan alternativa mutuamente excluyente, la razón incremental B/C debe ser mayor o igual a 1 para que se justifique económicamente el costo total equivalente incremental. El VP, VA o VF de los costos iníciales y los beneficios estimados pueden utilizarse para llevar a cabo un análisis B/C incremental. Si la vida de las alternativas son diferentes, deben emplearse los VA, siempre y cuando la suposición de la repetición del proyecto no resulte irrazonable. Para proyectos independientes no es necesario el análisis B/C incremental. Se seleccionan todos los proyectos con B/C mayor o igual a 1, siempre y cuando no haya limitación presupuestaria.

• Evaluación económica de proyecto bajo inflación.

La inflación, tratada en su estimación como una tasa de interés, hace que el costo del mismo producto o servicio aumente con el tiempo, debido al valor reducido del dinero. Existe una diversidad de forma para considerar la inflación en los cálculos de ingeniera económica, en términos de $ de hoy y en términos de $ futuros. Algunas relaciones importantes son:

• Depreciación y agotamiento.

La depreciación puede determinarse para registros internos de las compañías o para propósitos de impuestos sobre la renta. En EEUU, el método SMARS, es el único autorizado para realizar la depreciación impositiva. En diversos países se aplican los métodos en línea recta y de saldo decreciente para fines de depreciación tanto fiscal como en libro. La depreciación no resulta directamente en un flujo de efectivo real. Es un método de libro mediante el cual se recupera la inversión de capital en propiedad tangible. La Suma de la depreciación anual es deducible de impuestos, lo cual puede generar cambios reales del flujo de efectivo.

Los métodos de agotamiento por costos y porcentual recuperan la inversión en recursos naturales. El factor de agotamiento de costo anual se aplica a la cantidad extraída del recurso. Con el agotamiento por costo no puede recuperarse más de la inversión inicial. El agotamiento porcentual, que puede recuperar más que la inversión inicial, reduce el valor de la inversión en un porcentaje constante de ingreso bruto cada año.

• Evaluación económica de proyectos después de impuestos.

El análisis después de impuestos generalmente no cambia la decisión de elegir una alternativa sobre otra; sin embargo, si ofrecen más claridad en el cálculo del impacto monetario de los impuestos. Las evaluaciones después de impuestos de VP, VA y TR de 1 o mas alternativa se realiza sobre las series de FEDI, que emplean exactamente los mismos procedimientos que aparecen en capítulos anteriores. La TMAR después de impuestos se utiliza en todos los cálculos de VP y VA, y en el análisis TR incremental al tomar la decisión de elegir entre 2 o mas alternativas.

Las tasas del impuesto sobre la renta para las corporaciones y contribuyentes individuales en EEUU son progresivas: ingreso grabables mas altos pagan mayores impuestos.

Los impuestos se reducen debido a los factores que son deducibles, la depreciación y los gastos de operación.

Autor:

Hernández Alfredo

Malave José

Macuarisma Rafael

PROFESOR:

Ing. Andrés Blanco

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

INGENIERÍA FINANCIERA

CIUDAD GUAYANA, MARZO DEL 2011