Desarrollo del BCA: beneficio costo agregado (página 2)

PARÁMETROS PARA GESTIÓN  DEL VALOR

La determinación del costo de capital es fundamental para la gestión del valor patrimonial del empresario, puesto que objetivamente podemos visualizar según el grafico a continuación, que los costos financieros ponderados de la empresa deben ser en forma relativa iguales a los beneficios obtenidos por los activos de la empresa.

Como sabemos, estos beneficios se expresan en las utilidades netas, pero en forma relativa se los mide a través del ROI (UN/Activos). Por tanto, si no se ha determinado el costo de capital, no se conocerá la meta mínima de ROI que deberá lograr la empresa, para al menos garantizar la conservación del valor patrimonial de los inversionistas.

Para el caso del ejemplo, el ROI  es 9,03% y el costo de capital 13,72%, lo que nos permite concluir que al no ser el ROI al menos igual al costo de capital (CK), ha habido una perdida de valor patrimonial, la misma que se determina objetivamente, en base a los tres parámetros de valor propuestos para este fin, pero al menos podremos concluir lo siguiente:

1.- Cuando el ROI es igual al CK, los inversionistas conservan el valor de su patrimonio

2.- Cuando el ROI en Menor al CK, los inversionistas han sufrido una perdida de su valor patrimonial

3.- Cuando el ROI es mayor que el CK, los inversionistas han agregado valor a su patrimonio.

Los parámetros de gestión global o monitoreo de la generación de valor, son indicadores de última generación que se han desarrollado para conocer el grado de incremento de valor en las acciones de los inversionistas, como resultado de una buena o mala gestión en los negocios; tres de estos parámetros los describimos a continuación:

FÓRMULAS PARA EL CÁLCULO DEL EVA, DEL BCA Y DEL UEQ

VALOR ECONÓMICO AGREGADO (EVA)

Es el resultado de restar de las utilidades de la gestión, el costo de los recursos utilizados en el año, representados por la multiplicación del costo de capital por el valor de los activos totales del negocio; así:

EVA = Utilidad neta – (Costo de Capital * Activos)=-93.371

El resultado de esta operación tiene que ser una cifra positiva (mayor que cero), que indica que la empresa logro cubrir sus costos de endeudamiento y aumentó el valor en libros de las acciones y por tanto el valor de la empresa. Para el caso de la empresa Confecciones Talab Art, el año 2008 faltaron US$ 93.371, lo que significa una perdida de valor patrimonial en esa cantidad, puesto que no se pudieron cubrir los costos financieros totales.

RELACIÓN BENEFICIO COSTO AGREGADO (BCA)[1]

Este parámetro al igual que las utilidades de equilibrio, son una nueva propuesta académica del autor Ing. Roberto Guzmán S. y que en realidad es una reexpresión del EVA, pero calculada en forma de razón, y la propuesta es determinarlo de la siguiente manera:

BCA = ROI / Costo de Capital=9,03/13,72=0,66

Si ya se obtuvo el costo de capital para obtener el EVA, la propuesta es relacionar este costo, con los beneficios obtenidos por la empresa en ese año, y ese beneficio esta expresado en el ROI (UN/Activos), porque no es otra cosa que la rentabilidad relativa que se obtiene por cada peso invertido en activos, independientemente de la propiedad de los recursos.

Esta relación tiene que ser mayor que uno para conocer si la empresa esta obteniendo o no valor neto real para sus inversionistas, y se correlaciona con el EVA, porque cuando este indicador es igual a cero, el BCA es igual a uno, por tanto cuando el EVA es menor que cero como en este caso, el BCA es también menor que uno.

Este indicador tiene una mejor concepción porque se puede establecer en proporción el nivel de incremento o perdida de valor de la empresa,  así, en este caso como se obtiene un BCA = 0,66 para el año 2008, quiere decir que el valor que perdieron las acciones de la empresa equivale a 34 centavos de cada dólar de utilidades.

UTILIDADES DE EQUILIBRIO (UEQ)

Las utilidades de equilibrio se  definen como aquellas que son necesarias para igualar los costos mínimos necesarios para cubrir lo demandado por todas los financiadores de la empresa, es decir deben ser iguales a la siguiente expresión:

UTILIDADES DE EQUILIBRIO = Activos  * Costo de Capital

UEQ= 1.992.792*13,72%=273.411

Otra forma de expresarlo, en este caso en que el EVA es negativo y el BCA es menor que uno, es que las utilidades de equilibrio son iguales a las utilidades del periodo mas el EVA (en términos absolutos), así;

UEQ=UN + (EVA) = 180.040+93.371=273.411

En relación al BCA, se puede interpretar que la utilidad de equilibrio es el 100% de las utilidades requeridas, pero solo se obtuvieron 66 ctv. de cada dólar exigido.

Otra forma de interpretar éste valor en el caso del ejemplo anterior será que UEQ, es la cantidad de utilidades que son necesarias para un EVA = 0 o un BCA = 1, y estas utilidades se pueden convertir en objetivos de desempeño permanente para la empresa, a donde tienen que confluir todos los otros parámetros para lograr dichas utilidades, a este mecanismo es a lo que llamamos "Reestructuración de Empresas", el mismo que será analizado en la unidad 4.

Autor:

Roberto Guzman Sotomayor

Bolivia

Septiembre de 2008

[1] Este parámetro ha sido desarrollado por el Ing. Roberto Guzmán Sotomayor, de la Fundación ICDE de graduados del INCAE en Bolivia.