COMPORTAMIENTO DE LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS UTILIDADES CORPORATIVAS DESPUÉS DE DIVIDENDOS Y UTILIDADES, 1970-2000
(Dólares)
1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000
M I L E S
D E
M I L L O N E S FLUCTUACIONES CICLICAS TENDENCIA ASCENDENTA TASA ASCENDENTE Y UNIFORME
COMPORTAMIENTO DE LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS PATRONES DE DIVIDENDOS Y DE UTILIDADES DE LA WALTER WATCH COMPANY
D Ó L A R E S
P O R
A C C I Ó N
(UTILIDADES Y DIVIDENDOS) 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000
TIPOS DE POLÍTICAS DE DIVIDENDOS POLÍTICA DE DIVIDENDOS MEDIANTE UNA RAZÓN DE PAGO CONSTANTE: LA EMPRESA ESTABLECE UN PORCENTAJE DETERMINADO DE LAS UTILIDADES PARA EL PAGO DE DIVIDENDOS.
POLÍTICA DE PAGO DE DIVIDENDOS PERIÓDICOS: SE BASA EN EL PAGO DE UN DIVIDENDO FIJO.
POLÍTICA DE DIVIDENDOS PERIÓDICOS BAJOS Y EXTRAS: *DIVIDENDO PERIÓDICO BAJO. *DIVIDENDO ADICIONAL CUANDO LAS UTILIDADES ASÍ LO GARANTIZA.
EJEMPLO. LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS DE WOODWARD LABORATORIES, PRODUCTOR DE UN RECONOCIDO EDULCORANTE, ES PAGAR DIVIDENDOS ANUALES DE $ 1.00 (DÓLAR) POR ACCIÓN HASTA QUE LAS UTILIDADES POR ACCIÓN HAYAN EXCEDIDO LOS $ 4.00 DURANTE TRES AÑOS CONSECUTIVOS, MOMENTO EN EL CUAL EL DIVIDENDO ANUAL SE ELEVA A $ 1.50 POR ACCIÓN Y SE ESTABLECE UN NUEVO PERIODO DE ESTANCAMIENTO DE UTILIDADES. LA EMPRESA NO SE ANTICIPA A REDUCIR SU DIVIDENDO A MENOS QUE LA LIQUIDEZ SE VEA EN PELIGRO. LAS UTILIDADES, LOS DIVIDENDOS Y EL PRECIO PROMEDIO POR ACCIÓN DE WOODWARD PARA LOS ÚLTIMOS 12 AÑOS SON COMO SE MUESTRA A CONTINUACIÓN:
(Gp:) AÑO
(Gp:) UTLDAD/ACCIÓN
(Gp:) DIVDNDO/ACCIÓN
(Gp:) PRECIO PROMEDIO/ACCIÓN
(Gp:) 1998
(Gp:) $ 4.50
(Gp:) $ 1.50
(Gp:) $ 47.50
(Gp:) 1997
(Gp:) 3.90
(Gp:) 1.50
(Gp:) 46.50
(Gp:) 1996
(Gp:) 4.60
(Gp:) 1.50
(Gp:) 45.00
(Gp:) 1995
(Gp:) 4.20
(Gp:) 1.00
(Gp:) 43.00
(Gp:) 1994
(Gp:) 5.00
(Gp:) 1.00
(Gp:) 42.00
(Gp:) 1993
(Gp:) 2.00
(Gp:) 1.00
(Gp:) 38.50
(Gp:) 1992
(Gp:) 6.00
(Gp:) 1.00
(Gp:) 38.00
(Gp:) 1991
(Gp:) 3.00
(Gp:) 1.00
(Gp:) 36.00
(Gp:) 1990
(Gp:) 0.75
(Gp:) 1.00
(Gp:) 33.00
(Gp:) 1989
(Gp:) 0.50
(Gp:) 1.00
(Gp:) 33.00
(Gp:) 1988
(Gp:) 2.70
(Gp:) 1.00
(Gp:) 33.50
(Gp:) 1987
(Gp:) 2.85
(Gp:) 1.00
(Gp:) 35.00
CONCLUSIÓN: NÓTESE QUE A PESAR DEL NIVEL DE UTILIDADES, WOODWARD LABS PAGÓ DIVIDENDOS DE $ 1.00 POR ACCIÓN DURANTE 1995. EN 1996, EL DIVIDENDO SE ELEVÓ A $ 1.50 POR ACCIÓN, YA QUE SE HABÍAN LOGRADO POR TRES AÑOS UTILIDADES QUE EXCEDIERON LOS $ 4.00 POR ACCIÓN. EN ESTE MISMO AÑO, LA EMPRESA TAMBIÉN HABÍA TENIDO QUE ESTABLECER UN NUEVO PERIODO DE ESTANCAMIENTO DE UTILIDADES. EL PRECIO PROMEDIO POR ACCIÓN DE WOODWARD LABORATORIES MOSTRÓ UN COMPORTAMIENTO CRECIENTE Y ESTABLE A PESAR DEL PATRÓN UN TANTO VOLÁTIL DE UTILIDADES.
TIPOS DE POLÍTICAS DE DIVIDENDOS POLÍTICA DE DIVIDENDOS EN UN MUNDO SIN IMPUESTOS: POLÍTICA DE INVERSIÓN QUE NO SE VE AFECTADA POR: POLÍTICA DE DIVIDENDOS NO EXISTEN COSTOS DE TRANSACCIÓN POR LA OBTENCIÓN DE CAPITAL EXTERNO. INTRODUCCIÓN DE TASAS FISCALES: TASA CORPORATIVA PROPORCIONAL, Tc. TASA FISCAL PERSONAL, Tp. IMPUESTO SOBRE LA GANANCIA DE CAPITAL, Ts.
(LEY DE LA REFORMA FISCAL 1986) ARGUMENTOS DE LA POLÍTICA: Tp = Ts Te (Tp) > Te (Ts)
Tp > Ts PAGO DE TASA FISCAL POR: INGRESO PERSONAL ORDINARIO DE DIVIDENDOS (TASA FISCAL PERSONAL) GANANCIAS DE CAPITAL (IMPUESTO SBRE LA GANANCIA DE CAPITAL) 1.NO PAGO DE DIVIDENDOS. 2.FONDOS PERMANEZCAN EN LA CIA.
TIPOS DE POLÍTICAS DE DIVIDENDOS OTRAS FORMAS DE DIVIDENDOS ( DIVIDENDOS EN ACCIONES): ASPECTOS CONTABLES. PUNTO DE VISTA DEL ACCIONISTA: *PRECIO DE MERCADO DE SUS VALORES EN CARTERAS TOTALES PERMANECERA SIN CAMBIOS. *LA PROPORCIÓN DE PROPIEDAD PERMANECERA IGUAL. *MIENTRAS LAS UTILIDADES PERMANEZCAN SIN CAMBIOS TAMPOCO SUFRIRA CAMBIOS SU PARTICIPACIÓN EN LAS UT. PUNTO DE VISTA DE LA COMPAÑÍA. DIVISIÓN DE ACCIONES. RECOMPRA DE ACCIONES: *REDUCIR LA CANTIDAD DE ACCIONES EN CIRCULACIÓN Y ELEVAR LAS UTILIDADES POR ACCIÓN. *ENVIAR UNA SEÑAL POSITIVA A LOS INVERSIONISTAS EN EL MERCADO. *PROPORCIONAR UN TOPE MÍNIMO TEMPORAL PARA EL PRECIO DE LAS ACCIONES.
EJEMPLO. DELPHI COMPANY, NEGOCIANTE DE PRODUCTOS FORESTALES, TENIA 200.000 ACCIONES COMUNES CON UN VALOR NOMINAL DE $2 (DÓLARES) POR UNIDAD Y SIN ACCIONES PREFERENTES EN CIRCULACIÓN. COMO LAS ACCIONES SE VENDEN A UN PRECIO DE MERCADO ELEVADO, LA EMPRESA A DECLARADO UNA DIVISIÓN DE ACCIONES DEL 2 POR 1. A CONTINUACIÓN SE DA EL CAPITAL CONTABLE ANTES Y DESPUÉS DE LA DIVISIÓN:
(Gp:) ANTES DE LA DIVISIÓN
(Gp:) ACCIONES COMUNES (200.000 ACCIONES A $2 VALOR NOMINAL)
(Gp:) $ 400.000
(Gp:) CAPITAL PAGADO EN EXCESO DE VALOR NOMINAL
(Gp:) 4.000.000
(Gp:) UTILIDADES RETENIDAS
(Gp:) 2.000.000
(Gp:) CAPITAL CONTABLE TOTAL
(Gp:) $ 6.400.000
(Gp:) DESPUÉS DE LA DIVISIÓN 2 POR 1
(Gp:) ACCIONES COMUNES (400.000 ACCIONES A $ 1 VALOR NOMINAL)
(Gp:) $ 400.000
(Gp:) CAPITAL PAGADO EN EXCESO DE VALOR NOMINAL
(Gp:) 4.000.000
(Gp:) UTILIDADES RETENIDAS
(Gp:) 2.000.000
(Gp:) CAPITAL CONTABLE TOTAL
(Gp:) $ 6.400.000
CONCLUSION:ES OBVIO EL EFECTO INSIGNIFICANTE DE LA DIVISIÓN EN ACCIONES EN LOS LIBROS DE LA EMPRESA
COMPONENTES DE LA POLÍTICA ÓPTIMA DE DIVIDENDOS DIVIDENDOS, COSTOS DE REPRESENTACIÓN ADMINISTRATIVA Y FINANCIAMIENTO EXTERNO. – POLÍTICA ÓPTIMA DE DIVIDENDOS SIN TOMAR EN CUENTA LAS IMPLICACIONES FISCALES. – INTERCOMPENSACIÓN ENTRE LOS COSTOS DE FLOTACIÓN RESULTEN DE LA OBTENCIÓN DE CAPITAL EXTERNO Y EL BENEFICIO DE UNA REDUCCIÓN DE COSTOS DE REPRESENTACIÓN ADMINISTRATIVA. LOS DIVIDENDOS COMO SEÑALES: PARA QUE UNA SEÑAL SEA ÚTIL, SE DEBE SATISFACER CUATRO CONDICIONES: 1. LA ADMINISTRACIÓN DEBE ENVIAR UNA SEÑAL VERDADERA, AUN SÍ LAS NOTICIAS SON MALAS. 2. LA SEÑAL DE UNA EMPRESA EXITOSA NO PUEDE SER FÁCILMENTE IMITADA POR LOS COMPETIDORES MENOS EXITOSOS. 3. LA SEÑAL DEBE ESTAR CORRELACIONADA CON LOS ACONTECIMIENTOS OBSERVABLES. 4. PUEDE HABER UNA FORMA MÁS EFECTIVA DESDE EL PUNTO DE VISTA DE LOS COSTOS QUE PERMITAN ENVIAR EL MISMO MENSAJE.
CONCLUSIONES LOS DIVIDENDOS PUEDEN SER PAGADOS DE MUCHAS FORMAS:DIVIDENDO LÍQUIDO ORDINARIO, DIVIDENDO LÍQUIDO EXTRA Y ESPECIAL, Y DIVIDENDO EN FORMA DE ACCIONES.
EXISTEN DIFERENTES FACTORES QUE INFLUYEN Y REGULAN EL PAGO DE DIVIDENDOS.
SI SE MANTIENEN CONSTANTES LAS POLÍTICAS DE INVERSIÓN DE UNA EMPRESA, LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS SERÍA EL RESULTADO DE UNA RELACIÓN DE INTERCAMBIO ENTRE DIVIDENDOS LÍQUIDOS Y EMISIÓN O RECOMPRA DE ACCIONES ORDINARIAS.
CONCLUSIONES SI LA OFERTA DE DIVIDENDOS COINCIDIERA EXACTAMENTE CON LA DEMANDA, NINGUNA EMPRESA PODRÍA AUMENTAR SU VALOR DE MERCADO CAMBIANDO SU POLÍTICA DE DIVIDENDOS.
CUANTO MAYOR DIVIDENDO SEA CARGADO A LAS UTILIDADES RETENIDAS Y PAGADO EN EFECTIVO, MAYOR SERÁ DEL MONTO DEL FINANCIAMIENTO EXTERNO.
SE RECOMENDARÍA A LAS EMPRESAS TOMAR EN CUENTA EL SIGUIENTE PUNTO: LOS CAMBIOS IMPREVISTOS EN LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS PUEDEN PROVOCAR CAMBIOS REPENTINOS EN EL PRECIO DE LAS ACCIONES.
EXISTEN TRES TIPOS BÁSICOS DE POLÍTICAS DE DIVIDENDOS: RAZÓN DE PAGO CONSTANTE, PERIÓDICO, Y PERIÓDICO BAJO Y EXTRA.
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