Evaluación de proyecto con limitación de capital

Introducción

Una compañía o negocio siempre tiene fondos de capital limitados que pueden dividirse entre diversos proyectos propuestos con la anticipación de que el valor presente o la tasa de retorno de los flujos de efectivo para los proyectos seleccionados serán maximizados. Por lo común, los proyectos se han considerado independientes entre sí; es decir, si se selecciona una propuesta particular, ello no impide que alguna otra propuesta sea seleccionada. Éste es un punto de partida básico de la situación en todos los capítulos anteriores donde las alternativas son mutuamente excluyentes, es decir, la selección de una alternativa impide la selección de otras alternativas. El problema que se presenta en la elaboración del presupuesto de gastos de capital hace referencia a la selección de proyectos bajo racionamiento de capital. Refiriéndonos a los proyectos de limitación de capital, en este informe se desarrollará el enfoque del valor presente en la selección de propuestas bajo condiciones simples y bastante específicas de racionamiento de capital.

TMAR y evaluación económica de proyectos Determinación de la TMAR

Para formarse, toda empresa debe realizar una inversión inicial. El capital que forma esta inversión puede provenir de varias fuentes: sólo de personas físicas (inversionistas), de éstas con personas morales (otras empresas), de inversionistas e instituciones de crédito (bancos) o de una mezcla de inversionistas, personas morales y bancos. Como sea que haya sido la aportación de capitales, cada uno de ellos tendrá un costo asociado al capital que aporte, y la nueva empresa así formada tendrá un costo de capital propio. A continuación se analizará detalladamente cómo se calcularía este costo cuando se presentan mezclas de capitales como las mencionadas.

Supóngase el caso más simple, cuando el capital necesario para llevar a cabo un proyecto es aportado totalmente por una persona física. Antes de invertir, una persona siempre tiene en mente una tasa mínima de ganancia sobre la inversión propuesta, llamada tasa mínima aceptable de rendimiento (TMAR). La pregunta sería ¿en qué debe basarse un individuo para fijar su propia TMAR? Es una creencia común que la TMAR de referencia debe ser la tasa máxima que ofrecen los bancos por una inversión a plazo fijo. Realizando un balance neto entre el rendimiento bancario y la inflación, siempre habrá una pérdida neta del poder adquisitivo o valor real de la moneda si se mantiene el dinero invertido en un banco; esto es lógico, pues un banco no puede, por el solo hecho de invertir en él, enriquecer a nadie. Hay que tomar en cuenta, en defensa de las instituciones bancarias, que el dinero invertido ahí no tiene riesgo, y por eso es que ofrece el interés más bajo de todas las posibles alternativas de inversión. El riesgo es prácticamente de cero.

Ahora ya se sabe que el banco no debe ser la referencia. ¿Cuál es, entonces? En el párrafo anterior se habló de que la tasa de rendimiento bancario siempre es menor al índice inflacionario vigente, lo cual produce una pérdida del poder adquisitivo del dinero depositado en un banco. Esto conduce a la reflexión de que si se ganara un rendimiento igual al índice inflacionario, el capital invertido mantendría su poder adquisitivo, entonces, la referencia debe ser el índice inflacionario.

La referencia firme es, pues, el índice inflacionario. Sin embargo, cuando un inversionista arriesga su dinero, para él no es atractivo mantener el poder adquisitivo de su inversión, sino más bien que ésta tenga un crecimiento real; es decir, le interesa un rendimiento que haga crecer su dinero más allá de haber compensado los efectos de la inflación.

La TMAR o tasa mínima aceptable de rendimiento, también llamada TIMA, tasa de interés mínima aceptable o TREMA, tasa de rendimiento mínimo aceptable, se forma de dos componentes que son:

TMAR = inflación + premio al riesgo (1 + f) (1 + i) – 1 = i + f + if donde f = inflación

Esto significa que la TMAR que un inversionista le pediría a una inversión debe calcularla sumando dos factores: primero, debe ser tal su ganancia, que compense los efectos inflacionarios, y en segundo término, debe ser un premio o sobre tasa por arriesgar su dinero en determinada inversión. Cuando se evalúa un proyecto en un horizonte de tiempo de cinco años, la TMAR calculada debe ser válida no sólo en el momento de la evaluación, sino durante todos los cinco años. El índice inflacionario para calcular la TMAR de la fórmula, debe ser el promedio del índice inflacionario pronosticado para los próximos cinco años. La inflación se puede eliminar de la evaluación económica si se dan resultados numéricos similares, por tanto, lo que realmente importa es la determinación del premio (o prima) de riesgo.

Cuando la inversión se efectúa en una empresa privada, la determinación se simplifica, pues la TMAR para evaluar cualquier tipo de inversión dentro de la empresa, será la misma y además ya debe estar dada por la dirección general o por los propietarios de la empresa. Su valor siempre estará basado en el riesgo que corra la empresa en forma cotidiana en sus actividades productivas y mercantiles. No hay que olvidar que la prima de riesgo es el valor en que el inversionista desea que crezca su inversión por encima de la inflación, es decir, la prima de riesgo indica el crecimiento real del patrimonio de la empresa. Sin embargo, el verdadero problema empieza cuando se analiza una inversión gubernamental, donde se supone que el gobierno no invierte para hacer crecer el valor de sus inversiones. Sería erróneo pensar que porque es el gobierno quien invierte no importa realizar una evaluación económica, por lo que se pueden tomar así decisiones equivocadas, lo cual, evidentemente es un error. Por tanto, al determinar la TMAR para inversiones gubernamentales, si bien es cierto que no se debe considerar que siempre habrá pérdidas, tampoco se debe considerar que las inversiones que haga el Estado deberán tener grandes ganancias. Como existen dos formas de realizar una evaluación económica que son al considerar la inflación y sin considerar la inflación, se puede concluir, luego de este breve análisis, que si se realiza una evaluación económica de una inversión gubernamental considerándose la inflación, la TMAR es simplemente la tasa que otorgan los CETES (Certificados de la Tesorería) en ese momento; si el análisis se realiza sin considerar la inflación, la TMAR debe tener un valor entre cero y 3% como máximo, valor que se obtiene al restar a la tasa de los CETES el valor de la inflación.

En caso de una inversión privada, la prima de riesgo puede variar desde un 5% para negocios de muy bajo riesgo, hasta un valor de 50 o 60% anual, o aún más, según sea el riesgo calculado en la inversión y operación de la empresa.

Financiamiento de la inversion

Las inversiones en equipo de informática que realiza el gobierno en cualquier organismo son la única excepción donde no se debe considerar financiamiento para dicha inversión, pues nunca se ha visto, ni se verá, que un banco preste dinero, por ejemplo, a una secretaría de Estado para adquisición de activos.

Cuando la inversión la efectúa una empresa privada entonces puede o no existir financiamiento. Si la empresa cuenta con suficientes recursos propios, la consideración de financiamiento no será necesaria. Si no es así, es posible considerar un crédito exclusivo para invertir en el área de informática, aunque quien pague el préstamo no sea precisamente el área de cómputo sino la empresa en general.

Si la inversión es para crear una empresa que venda servicios de cómputo de cualquier tipo, entonces el financiamiento recibirá un trato idéntico al que tiene una empresa industrial.

Evaluación de proyecto con limitación de capital

La mayoría de las organizaciones tienen la oportunidad de seleccionar entre diversos proyectos independientes de inversión de capital de vez en cuando. Naturalmente, sin embargo, los fondos disponibles para inversión están limitados a una cuantía que, en general, esta predeterminada. La selección de proyectos puede ocurrir anual, trimestralmente o en forma permanente. Éste es el problema o situación de elaboración del presupuesto de gastos de capital y tiene las siguientes características:

1. Se identifican diversos proyectos independientes propuestos.

2. Cada propuesta es seleccionada completamente o no es seleccionada; es decir, la inversión parcial en un proyecto no es posible.

3. Una limitante presupuestal establecida restringe la cuantía total invertida. Pueden existir varias limitantes presupuestales durante el primer año solamente o durante varios años.

4. El objetivo es maximizar el valor de las inversiones en el tiempo utilizando alguna medida de valor como VP o TR.

Para cada propuesta independiente hay una inversión inicial, una vida del proyecto y flujos de efectivo netos estimados, que pueden incluir un valor de salvamento. La selección utilizando el mejor valor VP total de las propuestas seleccionadas evaluadas en la TMAR es el criterio más común, pero la TR funciona igualmente bien.

Características básicas de un problema de elaboración de presupuesto de gastos de capital

En general, para resolver un problema de elaboración del presupuesto de gastos de capital, se determinan los valores VP a la TMAR. Se utilizará la TMAR ajustada por la inflación.

Racionamiento del capital utilizando el análisis vp para propuestas con vida igual

Para seleccionar entre propuestas que tienen todas las mismas vidas esperadas y para no invertir más de la cantidad establecida de capital, b, es necesario formular en un principio todos los paquetes mutuamente excluyentes: una propuesta a la vez, dos a la vez, etc. Cada paquete factible debe tener una inversión total que no exceda b. Uno de tales paquetes es el paquete de no hacer nada, el cual no incluye ninguna propuesta. Luego, se determina el VP de cada paquete a la TMAR. Se selecciona el paquete con el VP más grande. El paquete de no hacer nada siempre tendrá una inversión inicial y valores VP de cero.

Racionamiento de capital utilizando el análisis vp para propuestas de vida diferente

Generalmente, las propuestas independientes no tienen la misma vida esperada. Cuando las vidas son diferentes, la solución del problema de elaboración de presupuesto de gastos de capital supone que la inversión inicial de cada propuesta se realizará durante el periodo de la propuesta con la vida más larga, nL, con reinversión de todos los flujos de efectivo positivos a la TMAR (actual, ajustada por inflación) después del año y, y hasta el año nL. En los problemas de racionamiento de capital, ningún cálculo se realiza para reinversión en una propuesta idéntica de la misma clase al final de la vida del proyecto.

Conclusiones

El capital es parte importante en una empresa, y ya que es tan importante resulta ser un recurso escaso y muchas veces se deben aplicar técnicas para racionarlo, y esto se hace aplicando numerosas propuestas que continuamente compiten utilizando criterios específicos. Cada proyecto propuesto tiene inversión inicial calculada proyectando todo a la vida o duración de todo el proyecto.

Los aspectos que se deben tomar en cuenta para la realización de un buen presupuesto de capital de gastos son los siguientes:

1. Se hace una selección entre propuestas independientes.

2. Cada propuesta debe seleccionarse completamente o no debe hacerse.

3. El objetivo es la maximización del valor presente de los flujos de efectivo.

4. La inversión inicial total está limitada a un monto específico (presupuesto de gastos de capital).

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE" VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

CÁTEDRA: INGENIERIA ECONÓMICA

GRUPO Nº 3

Ciudad Guayana, Julio 2007

Realizado por:

Javier, Mayerling

Quintero,Victoria

Rubio, Maria

Profesor:

Ing. Andrés Eloy Blanco

Autor:

Iván José Turmero Astros