Contenido Condicionamientos a las empresas por los receptores de prestaciones. Accionistas Clientes Prestamistas Proveedores Estado El financiamiento y la estructura de capital Estructura de capital y el financiamiento de terceros Etapa Ley de Convertibilidad El plan de financiamiento en la empresa de servicios Impacto de la devaluación Endeudamiento de empresas Valor de activos Estructura de capital
Tabla de Contenido (cont) Situación actual, condicionantes de financiamiento Accionistas Acreedores financieros por deuda reestructurada Demandas a futuro a la empresa y el impacto en el financiamiento Calidad en la prestación del servicio Financiamiento denuevas inversiones y distintos segmentos de mercado Bases de sustentabilidad Capacidad de generación de fondos Estructura de capital post-reestructuración de endeudamiento
Condicionamientos a las empresas por los receptores de las prestaciones (Gp:) Empresa (Gp:) Accionistas (Gp:) Clientes (Gp:) Estado (Gp:) Prestamistas (Gp:) Proveedores
Capacidad de oferta Precio Condiciones de venta Observancia legal Observancia de regulaciones De contribución financiera / Impositivos Maximo retorno sobre inversión Baja volatilidad en resultados Previsivildad regulatoria Seguridad legal Estabilidad económica Maxima calidad de servicio Mínimo precio Min. Riesgo crediticio Remuneración a la manufactura de riesgo y plazo
El financiamiento y la estructura de capital Estructura de Capital y la teoría financiera Modigliani y Miller sin costos de quiebra El valor de empresa se maximiza a mayor nivel de endeudamiento Costo promedio ponderado de capital disminuye a mayor endeudamiento
Estructura de capital y la teoría financiera (cont) Estructura de Capital y la teoría financiera Valor de firma sin costo de quiebra
Estructura de capital y la teoría financiera (Cont.) Estructura de Capital y la teoría financiera (Cont.) Costo de Capital sin costos de quiebra
Estructura de capital y la teoría financiera (Cont.) Estructura de capital y el financiamiento de terceros Modigliani y Miller con costos de quiebra El valor de empresa es maximizado a un determinado nivel de endeudamiento Costo promedio ponderado de capital disminuye hasta un determinado nivel de endeudamiento La empresa de servicios públicos y la estructura de capital La remuneración del servicio no debe pagar la aversión al riesgo del accionista en términos de estructura La regulación debe considerar una remuneración que induzca a una estructura eficiente
Estructura de capital y la teoría financiera (Cont.) Valor de firma con costo de quiebra Valor Actual del Efecto Impositivo: TD Monto óptimo de deuda Costos por Quiebra y Otros MM Puro Valor de Firma VL = VU + TD Valor de Firma sin deuda
El financiamiento y la estructura de capital (cont.) Etapa ley de convertibilidad Calidad crediticia Capacidad de repagoDeuda Financiera / Ebitda < = 3.5 Capacidad de pago de servicios de deudaEbitda / Obligaciones financieras >= 3 Deuda / Patrimonio Neto < 1.2
El financiamiento y la estructura de capital (cont.) Etapa ley de convertibilidad (Cont.) Racional de decisiones financieras Niveles de inversión para cumplimiento de metas obligatorias Mercado financiero local Tamaño Costo Sujeto a grandes variaciones Tarifas dolarizadas Plazo adecuado de financiamiento Costo del financiamiento
El financiamiento y la estructura de capital (cont.) Etapa Ley de Convertibilidad (Cont.) Mercado Crediticio según fondeo Exterior (Altos costos fijos de otorgamiento)Financiamiento de equipamiento Bonos Préstamo sindicados Préstamos directos ECA’s Agencias de crédito multilateral Proveedor LocalCapital de trabajo
El financiamiento y la estructura de capital (Cont,) El financiamiento en las empresas de servicios Etapa inicial: Endeudamiento crecienteIngresos menores a gastos más inversiones, intereses y dividendos con rápido crecimiento de endeudamiento Etapa media: desaceleración del endeudamientoCrecimiento de ingresos acelerado, menores requerimientos de inversión, pero mayor carga financiera a pagar. Etapa de madurez: Endeudamiento estabilizado. Crecimiento normal de ingresos, requerimientos estables de inversión basados en nuevos negocios, mantenimiento del servicio, y cargos financieros estabilizados.
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