- Aspectos generales de la calificación
- Evaluación de la calificación soberana de Perú
- Perú con grado de inversión
- Conclusiones
- Bibliografía
INTRODUCCIÓN
El presente trabajo ha sido elaborado con la finalidad de analizar y conocer los principales aspectos de la Calificación de Grado de Inversión al Perú, obtenido en este año 2008.
El rating soberano es la opinión sobre la habilidad y la disposición de un gobierno de pagar puntualmente todas sus obligaciones financieras, que se emite sobre la base de indicadores cuantitativos (indicadores macroeconómicos) y cualitativos (riesgo político e institucional). Hay gran coincidencia en la calificación de países con grado de inversión. S&P y Fitch son más estrictos que Moody´s en sus calificaciones a países de grado de inversión, mientras que Moody´s lo es para los países con grado especulativo.
La evolución de Perú ha venido siendo significativa, incluso por encima de sus pares en términos de crecimiento, inflación y ratios de vulnerabilidad. Respecto a las limitantes para una mejor calificación, los vinculados a la alta dependencia de commodities, no consideran la baja concentración de las exportaciones y su relativa mayor "diversificación".
Este favorable avance macroeconómico ha sido reconocido en mayor medida por Fitch (otorgando el Grado de Inversión) y por S&P y contrasta ampliamente con el mantenimiento de la calificación por parte de Moody´s, en el que parece evidente que las restricciones relativas a la carga de la deuda en moneda extranjera y el grado de dolarización parecen haber tenido un peso extremadamente elevado que más que contrarresta la evolución favorable de la mayoría de indicadores macroeconómicos, tales como la importante acumulación de reservas internacionales, cuyo progreso es totalmente innegable.
CALIFICACIÓN DE GRADO DE INVERSIÓN EN EL PERÚ
I. ASPECTOS GENERALES DE LA CALIFICACIÓN
A continuación desarrollaremos definiciones y conceptos básicos que están detrás de las calificaciones e intentaremos dar un primer resultado global del análisis de las calificaciones de las tres agencias.
1.1 Definición de la calificación o rating
En términos generales el rating o calificación de riesgo es la opinión actual de las agencias sobre el riesgo de un emisor de deuda respecto al cumplimiento de una determinada obligación o programa financiero. En particular, la calificación de riesgo o rating soberano es la opinión sobre la habilidad y la disposición de un gobierno soberano de pagar puntualmente todas sus obligaciones financieras; es decir, es una estimación de la probabilidad futura de que un gobierno caiga en cesación de pagos (default).
Esta relación entre la calificación de un país está muy relacionada a su historial de cese de pagos o default.
Es importante señalar que el rating soberano se refiere sólo a la capacidad de un gobierno central de honrar sus deudas con el sector privado. Los ratings son entonces una estimación de riesgo soberano pero no referido a la deuda bilateral (con otros gobiernos como el Club de París) ni a la contraída con organismos multilaterales (como del FMI, BID o BIRF), ni a la contraída por gobiernos subnacionales o empresas estatales. Sin embargo en muchos procesos de default, las dificultades de pago pueden alcanzar a todas las fuentes acreedoras y entidades emisoras.
Asimismo, es importante indicar que se confunde muy frecuentemente los conceptos de riesgo soberano y de riesgo país, los que aunque están muy relacionados, son diferentes. El riesgo país, es un concepto más amplio, ya que evalúa además los riesgos regulatorios o cambiarios, aspectos legales o jurídicos que pueden afectar las operaciones y la voluntad de pago del sector privado (por ejemplo limitaciones a la convertibilidad y a las transferencias al exterior por control de capitales).
Como una regla general el rating soberano normalmente ha venido representando un techo para otros deudores. Sin embargo, en tanto la calificación soberana se refiere solamente a un gobierno central y no a otros emisores dentro de un país, en la actualidad no existe impedimento alguno para que los segundos tengan mejor rating que el gobierno central.
Cabe mencionar que aunque existen calificaciones de la deuda de corto y largo plazo, en moneda nacional y extranjera, el riesgo soberano generalmente está asociado al riesgo de largo plazo en moneda extranjera.
Los rating se basan en el análisis de información cuantitativa y cualitativa. Así las agencias toman en cuenta indicadores macroeconómicos e información económica y financiera corrientes de un país o de un emisor en particular, la que proviene tanto de fuentes gubernamentales como privadas, internas y externas. Asimismo, las agencias consideran aspectos cualitativos, donde además de las opiniones del emisor, se toman en cuenta opiniones de expertos, las que en conjunto son evaluadas por sus propios comités internos. Esta evaluación cualitativa es sumamente importante para las agencias, en tanto el entorno político y los desarrollos de política afectan la percepción que tengan de la capacidad de pago futura.
Cabe mencionar que dentro de una agencia, y menos entre ellas, no existe una fórmula única ni una ponderación exacta de todos los factores que intervienen en la evaluación; éstos pueden variar por emisor y a través del tiempo e intervienen tanto los riesgos económicos cuantitativos y cualitativos y los riesgos políticos. Estos riesgos están relacionados ya que, por ejemplo, un gobierno que tiene voluntad de pago (riesgo político), normalmente buscará ejecutar políticas económicas adecuadas que le permitan mejorar su capacidad de pago (riesgo económico).
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