El término riesgo – aplicado a un activo financiero – no es más que la variación de la rentabilidad que se espera obtener; es la posibilidad de que la rentabilidad finalmente obtenida sea inferior a la esperada.
Riesgo y rentabilidad son inseparables de tal forma que:
Relación entre Rentabilidad y Riesgo Existen inversiones que no resultan ser tan arriesgadas y otras cuya rentabilidad es fija, esto significa, que no le afecta lo que ocurra en el mercado Los inversores inteligentes no aceptan riesgos sólo por diversión. Están jugando con dinero real. Por tanto, exigen máxima rentabilidad de la cartera del mercado.
PRESUPUESTO DE CAPITAL Y RIESGO Mucho antes de que se desarrollaran los principios de la teoría del equilibrio de activos financieros, los directivos financieros inteligentes ya efectuaban ajustes por riesgo en el presupuesto de capital. Intuitivamente se daban cuenta de que, si las demás variables se suponían constantes, los proyectos con riesgo eran menos deseables que los seguros. Por tanto, exigían una mayor tasa de rentabilidad de los proyectos con riesgo o basaban sus decisiones en estimaciones conservadoras de los flujos de tesorería.
PRESUPUESTO DE CAPITAL Y RIESGO El criterio del costo de capital de la empresa puede ser también problemático para la empresa si los nuevos proyectos son más o menos arriesgados que los existentes. Cada proyecto debería evaluarse según su propio costo de oportunidad de capital.
Estructura de Capital y el Costo de Capital de la Empresa El costo de capital es una tasa de referencia para tomar decisiones de presupuesto de capital. Depende del riesgo del mercado de las oportunidades de inversión de la empresa. El riesgo de una acción ordinaria refleja el riesgo de los activos reales del negocio que posee la empresa. Pero los accionistas también soportan un riesgo financiero según la amplitud de la emisión de deuda que la empresa hace para financiar sus inversiones reales. Cuanto más confía una empresa en financiar la deuda, más riesgo tienen las acciones.
Cómo los Cambios en las Estructura de Capital Afectan a la Rentabilidad Esperada El costo de capital de la empresa se define como el costo de oportunidad de capital para los activos existentes de la empresa y se utiliza para valorar nuevos activos que tienen el mismo riesgo que los antiguos.
Si se poseyera una cartera con todos los títulos de la empresa (el 100 por ciento de la deuda y el 100 por ciento del capital propio), se tendría la posesión de absolutamente todos los activos de la empresa.
Por ejemplo, suponga que el valor de mercado de la empresa en la hoja de balance es el siguiente: Nótese que los valores de la deuda y del capital propio se suman para constituir el valor de la empresa (D + E = V) y que éste es igual al valor del activo. (Esas cifras son los valores de mercado, no los valores contables: El valor del mercado del capital propio de la empresa es a menudo sustancialmente distinto del valor contable.)
Si los inversores esperan una rentabilidad del 8 % en la deuda y 15 % en el capital propio, entonces la rentabilidad esperada de los activos es: Si la empresa está contemplando la inversión en un proyecto que tiene el mismo riesgo que los negocios existentes en la empresa, el costo de oportunidad del capital para ese proyecto es el mismo que para el costo de capital de la empresa; en otras palabras, es un 12,2 por ciento.
De algún modo dado una versión simplificada de cómo el apalancamiento financiero afecta a los riesgos de capital propio y a las rentabilidades. Por tanto, es necesario recordar algunos puntos:
Es el costo de capital de la compañía el que es relevante en las decisiones de presupuesto de capital, y no la rentabilidad esperada en acciones ordinarias.
El costo de capital de una empresa es una medía ponderada de las rentabilidades que los inversores esperan de varios títulos de deuda y de capital propio emitidos por la empresa.
Cuando la empresa cambia su apalancamiento financiero, el riesgo y las rentabilidades esperadas de los títulos individuales cambian. La beta del activo y el costo de capital de la empresa no cambian. Algunas Observaciones
COBERTURA DEL RIESGO FINANCIERO Hasta cierto punto los directivos de una empresa pueden seleccionar el riesgo de un activo o negocio. Algunos riesgos pueden ser cubiertos (es decir compensados) mediante negociación de opciones, futuros, u otros instrumentos financieros. Las empresas se pueden cubrir frente a fluctuaciones impredecibles en muchos negocios y variables financieras, por una razón muy importante: hace la planificación financiera más fácil y reduce la posibilidad de tener problemas de tesorería. Una falta de liquidez podría suponer sólo un paseo inesperado al banco, pero en casos extremos podría forzar tensiones financieras o incluso quiebra.
RIESGO Y DECISIONES DE INVERSIÓN BAJO INCERTIDUMBRE Toma de Decisiones Bajo Riesgo Existe usualmente muy poca seguridad de que los resultados predichos vayan a coincidir con los reales. Los elementos económicos de los cuales depende un curso de acción pueden variar a partir de su valor estimado debido a que siempre hay involucradas causas al azar. No solamente hay problemas con los estimativos de los efectos económicos sino también que el valor anticipado que la mayoría de las aventuras tendrá en el futuro sólo se conoce con un cierto grado de seguridad. Precisamente, la falta de certeza sobre el futuro es lo que hace que los procesos decisorios relacionados con efectos económicos constituyan una de las tareas más desafiantes para los individuos, las industrias y el gobierno. (Gp:) Me Equivoque De decisión
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