Republica Bolivariana de Venezuela Universidad Nacional Experimental Politécnica Antonio José de Sucre Vice-rectorado Puerto Ordaz Departamento de Ingeniería Industrial INGENIERÍA FINANCIERA FUNDAMENTOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS Asesor Académico: MSc. Ing. Iván J. Turmero Astros Integrantes: Roxanna Alvarado Aura Benítez María Marcano Luis Cova Carlo Ramos Joismer Romero
Puerto Ordaz, JUNIO de 2017
INTRODUCCIÓN Uno de los factores más importante en el mundo empresarial es la valoración de los activos de una empresa por eso existen métodos de valoración de empresas para conocer estos activos.
Teóricamente son perfectos e ideales pero una vez llevados a la práctica llevan a decisiones equivocadas o injustas, principalmente debido a la necesidad y el coste de hacer estimaciones.
EL OBJETIVO DE LA EMPRESA Y SU ASPECTO FINANCIERO Producir y/o prestar servicio Maximización del beneficio y ganancias Es ver a la empresa desde el punto de vista de cada miembro pensando en sus objetivos y no en el objetivo común de empresa No buscan directamente la maximización de sus acciones en la empresa sino buscan que estas se mantengan en el tiempo
VALOR, PRECIO Y EXCEDENTE DE LAS PARTES El valor es la consecuencia de una apreciación unilateral, mientras que El precio es resultado de la interacción entre dos partes.
PRECIO Y CONTEXTO DE LAS TRANSACCIONES El precio de un bien o servicio se definirá como la cantidad de unidades monetarias que se entregan a cambio de ese bien o servicio LA IMPORTANCIA DE LA INFORMACIÓN EN LA VALORACIÓN DE EMPRESAS
Hay muchos datos importantes que deben cuantificar una serie de circunstancias referentes a la empresa, unas más cuantitativas que otras. Es importante conocer dichos datos para así poder pasar a la aplicación de uno de los métodos de valoración de empresas
LIMITACIONES DEL VALOR TEÓRICO O CONTABLE Las limitaciones teóricas no vienen dadas por un descuido o un planteamiento equivocado, sino por la dificultad de la valoración de los intangibles.
Buena parte de su valor económico está condicionada a la continuidad de la relación empresarial de que forman parte, como consecuencia el valor de liquidación o transferencia es muy bajo.
LA IMPORTANCIA DE LOS INTANGIBLES Son la organización de la empresa, los conocimientos de sus empleados y su integridad y fidelidad, este tipo de factores no pueden ser medidos de manera monetaria, sin embargo influyen mucho cuando se debe valorar los activos de una empresa.
MÉTODOS DE VALORACIÓN ESTÁTICOS Patrimonio neto Es la diferencia entre el valor neto contable de los activos y el importe de pasivo exigible. Esta forma de valoración es inmediata y es un proceso independiente. Al cálculo del patrimonio neto se le corrigen los valores en función del mercado a esto se eliminan los activos ficticios. Valor basado en el activo neto real Consiste en eliminar aquellos activos y pasivos que no sean funcionales. Valor basado en la explotación Valor sustancial Se parte de la idea de que el todo no es igual a la suma de las partes, consiste en añadir al valor real o actual de la empresa la cuantificación de determinadas circunstancias cualitativas que incrementan (o tal vez, en otros caos, reducen) el valor de la empresa.
MERCADO DE VALORES (LA TASA “q” DE TOBIN) James Tobin midió la relación entre el valor de los pasivos y el valor de los activos de la empresa; más concretamente, el cociente entre la cotización de una empresa y el valor de reposición de sus activos.
LA RATIO PER Y EL PAYBACK Es una de las medidas de valoración más utilizadas, debido a su facilidad de cálculo. Se define como el precio pagado por un beneficio perpetuo En cierto modo, es una medida del incentivo a invertir, de la euforia en el mercado, también de la falta de significación del beneficio contable y, sobre todo, el plazo de recuperación de la inversión que realiza el accionista: En el caso en que no se perciba dividendo entre los momentos de la compra y la venta de los títulos, debido a que 1 < año, la parte devengada vendría recogida en ?P Por otra parte, si se acepta que la empresa equivale a “n” años de beneficios reales, entonces, V = nR, de donde,
VALORACIÓN POR DESCUENTO DE FLUJOS. EL “PRINCIPIO FUNDAMENTAL” Su gran función es la de definir el valor de la empresa o de los activos como el valor actualizado de los resultados potenciales que generarán Accionistas de control: Participación mayoritaria y vocación de permanencia Rentabilidad directa o explícita Rentabilidad estratégica No persiguen una rentabilidad financiera, sino estratégica, relacionada con el liderazgo en los mercados de productos y servicios Accionistas de especulación: Participación esporádica y minoritaria Rentabilidad indirecta o implícita La rentabilidad esperada por el inversor será la suma de la rentabilidad implícita y explícita
EL MODELO DEL FACTOR DE CONVERSIÓN Cualquiera de los modelos considerados “básicos” contemplan el producto del beneficio o renta de la empresa por un determinado coeficiente o “factor de conversión”, cuya formulación varía, según de qué modelo se trate. EL MODELO DE LAS OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN Es un tipo de modelo perfecto teóricamente siempre y cuando este se pueda aplicar será preferible que cualquier otro pero suele no ser aplicable debido a que dispone de menos información con respecto a las variables que necesita cuantificar el comprador
FORMULACIÓN CLÁSICA Y MODERNA. ANÁLISIS COMPARATIVO Cuadro comparativa: modelo directo y modelo indirecto.
VALORACIÓN DEL PASIVO EXIBIBLE La inmensa mayoría de los pasivos de las empresas no están sujetos a cotización, pues es como imponer a un tercero que estaría dispuesto a pagar a nuestro acreedor para subrogarse en su crédito, descontando los gastos de formalización que fueran necesarios.
PECULIARIDADES DE LA RENTA FIJA ¨Las obligaciones tienen que ser devueltas (amortizadas), en las condiciones financieras registradas y publicadas a la emisión, por ejemplo, por el nominal, al vencimiento: Para el total del empréstito, la expresión se vería modificada, debido a que el vencimiento de todas las obligaciones no suele ser el mismo.
La duración de un empréstito La duración de un bono viene a ser el equivalente al coeficiente beta de una acción, A mayor interés de mercado, la duración se acorta, debido a la menor ponderación de los pagos más distantes, cuyo valor actual disminuye de forma exponencial.
Cláusula de amortización anticipada La empresa puede reservarse en derecho de amortizar todos los títulos del empréstito, si el interés de mercado está suficientemente bajo como para financiación más barata. Valoración de bonos convertibles y canjeables En las emisiones de obligaciones convertibles se les suele ofrecer derechos de suscripción preferente o determinada cláusulas “anti-dilución” por la parte de beneficios o reservas que pasan a compartir con los accionistas nuevos. Otras características especiales Especial mención merecen los bonos basuras, cuyo precio de mercado suele ser superior al calculado según la fórmula, considerando el riesgo calificado.
VALORACIÓN DE DEUDAS E INFLACIÓN La inflación no es más que la subida de precio o costos de forma continua y rápida en un periodo de tiempo, en épocas de inflación aquellos bonos que se amorticen en más años se verán perjudicados. VALORACIÓN DE DEUDAS Y RIESGO DE CAMBIO A las empresas les interesan mantener estable el valor de sus acciones en el mercado, a veces prefiere emitir ‘eurobonos’, es decir, títulos en divisa distinta de la doméstica. VALORACIÓN DE DEUDAS A INTERÉS VARIABLE Valorar las deudas a un interés variable con respecto al interés de mercado es siempre una función decreciente, puesto que comprar significa elevar el valor y, en términos efectivos, reducir la rentabilidad y viceversa
APALANCAMIENTO Apalancamiento Se usa como sinónimo de endeudamiento, pero es más bien un efecto de éste. Apalancamiento financiero: Equivale a la rentabilidad económica del que es propietario (Re), más un margen obtenido del apoyo de un acreedor a quien le retribuye con un interés (KPE). En este caso, la medida de la aportación de dicho acreedor es el ratio de endeudamiento. Apalancamiento político en capital propio: En este caso el agente ocasional sería el accionista minoritario y su retribución el dividendo. El beneficio para el agente destinatario del apoyo sería el control de la empresa.
Otros tipos de aplacamiento como el apalancamiento operativo que se aprovecha de una dimensión de actividad óptima, cuando existen costes fijos y, como consecuencia, economías de escala.
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