UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA “ANTONIO JOSÉ DE SUCRE” VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL INGENIERÍA FINANCIERA INTEGRANTES: CIUDAD GUAYANA, MARZO DE 2009 García, José Sandoval, Luís Salomón, Nathalia Vargas, Dayana PROFESOR: ING. ANDRÉS ELOY BLANCO TOMA DE DECISIONES: "STAR PRODUCTS COMPANY"
Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS Star Products Company es un fabricante en crecimiento de accesorios automovilísticos, cuyas acciones se negocian activamente en el mercado extrabursátil. Durante el 2003, la compañía establecida en Dallas experimentó notables incrementos en ventas y ganancias. A causa de este crecimiento reciente, Melissa Jen, tesorera de la compañía, desea asegurarse de que los fondos disponibles se estén usando en su totalidad. La política de la administración es mantener las proporciones de la estructura de capital actual de deuda a largo plazo de 30%, acciones preferentes de 10% y capital en acciones ordinarias de 60% al menos los próximos 3 años. La empresa está en la categoría impositiva de 40%.
Los gerentes de división y de producto de Star han presentado a Jen varias oportunidades de inversión competitivas. Sin embargo, como los fondos son limitados, se debe elegir qué proyectos aceptar. En la tabla siguiente se muestra el programa de oportunidades de inversión (IOS). Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS Programa de Oportunidades de Inversión (IOS) de Star Products
Para estimar el costo de capital promedió ponderado (WACC) de la empresa, Jen contactó a una empresa líder de banca de inversión, la cual proporcionó los datos del costo de financiamiento que se muestran en la tabla siguiente.
– Deuda a largo plazo
La empresa puede obtener $450.000 de deuda adicional vendiendo bonos a 15 años con una tasa de interés de cupón de 9%, un valor nominal de $1.000, y que pagan interés anual. Espera obtener $960 por bono después de los costos de emisión. Cualquier deuda qué exceda los $450.000 tendrá un costo antes de impuestos, kd, de 13%. Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS
– Acciones preferentes
Las acciones preferentes, sin tener en cuenta la cantidad vendida, se pueden emitir con un valor nominal de $70 y una tasa de dividendo anual de 14%. Se obtendrán $65 netos por acción después de los costos de emisión.
– Capital en acciones Ordinarias
La empresa espera que los dividendos y utilidades por acción sean de $0,96 y $3,20, respectivamente, en el 2004 y que continúen creciendo a una tasa constante de 11% por año. Actualmente las acciones de la empresa se venden a $12 por acción, Star espera tener disponibles $1.500.000 de utilidades retenidas el año entrante. Una vez agotadas las utilidades retenidas, la empresa puede obtener fondos adicionales Vendiendo nuevas acciones ordinarias, que producirían un ingreso neto de $9 por acción después de los costos de emisión y de rebaja de precio. Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS
Requerido:
a) Calcule el costo de cada fuente de financiamiento como se especifica:
Deuda a largo plazo, primeros $450.000.
Deuda a largo plazo, superior a $450,000.
Acciones preferentes, todas las cantidades.
Capital en acciones ordinarias, primeros $1.500.000.
Capital en acciones ordinarias, superior a $1.500.000.
b) Encuentre los puntos de ruptura asociados con cada fuente de capital, y utilícelos para especificar cada uno de los rangos de nuevo financiamiento total durante los cuales el costo de capital promedio ponderado (WACC) de la empresa permanece constante. Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS
c) Calcule el costo de capital promedio ponderado (WACC) durante cada uno de los rangos de nuevo financiamiento total especificados en la parte b.
d) Utilizando sus conclusiones de la parte c junto con el programa de oportunidades de inversión (IOS), trace el costo de capital marginal ponderado (WMCC) y el IOS de la empresa en el mismo conjunto de ejes (el nuevo financiamiento total o inversión en el eje X, y el costo de capital promedio ponderado y la IRR en el eje y).
e) ¿Cuál de las inversiones disponibles recomendaría que aceptara la empresa? Explique su respuesta. Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS
(Gp:) SOLUCIONES
Caso (1) y (2): DEUDA A LARGO PLAZO
El costo de la deuda a largo plazo es el costo presente después de impuestos de la obtención de fondos a largo plazo mediante préstamos. Por tanto, la deducción de intereses reduce los impuestos en una cantidad igual al producto del interés deducible y la tasa tributaria T de la empresa. A la luz de esto, el costo de la deuda después de impuestos, ki puede obtenerse al multiplicar el costo antes de impuestos, kd, por 1 menos la tasa de impuesto que se indica en la siguiente ecuación:
Ki = Kd x (1 – T)
Ki = Kd x (1 – T) Ki= Costo de capital por deuda a largo plazo Kd= Costo de deuda antes de impuestos T= Tasa tributaria de la empresa.
Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS
Para el caso (1)
Cálculo de Kd:
Donde:
I= Interés anual pagado (en unidades monetarias)
Nd=Valores netos de realización de la venta de la deuda (bonos).
n= Número de años para el vencimiento del bono.
Sustituyendo los valores, obtenemos: Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS
Sustituyendo el valor obtenido, en la siguiente ecuación, nos queda:
Ki = Kd x (1 – T)
Por tanto el costo del financiamiento a largo plazo de los primeros $450.000 es de 6,615%.
Para el caso (2)
Dato del problema. Sustituyendo en la ecuación, nos queda:
Ki = Kd x (1 – T)
Por tanto el costo del financiamiento a largo plazo de un monto superior de $450.000 es de 9,1%. Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS
Caso (3): ACCIONES PREFERENTES Las acciones preferentes representan un tipo especial de interés sobre la propiedad de la empresa. Los accionistas preferentes deben recibir sus dividendos establecidos antes de la distribución de cualesquiera utilidades a los accionistas comunes. Como las acciones preferentes constituyen una forma de propiedad, se espera que los ingresos provenientes de su venta sean mantenidos durante un periodo. Por tanto, tenemos que el costo de las acciones preferentes se calcula de la siguiente manera:
Donde: Kp= Costo de las acciones preferentes Dp= Término del dividendo anual monetario Np= Valores netos de realización Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS
Dp= Término del dividendo anual monetario
Representa el porcentaje del valor nominal de las acciones, el cual se determina del siguiente modo:
Np= Valores netos de realización (Dato del problema)
Al sustituir en la ecuación, obtenemos:
Se tiene entonces que el costo de las acciones preferentes es de 15,07%. Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS
Caso (4) y (5): ACCIONES COMUNES
El costo de las acciones comunes es el rendimiento requerido por los inversionistas de mercado sobre las acciones. Existen dos formas de financiamiento de las acciones comunes:
Utilidades retenidas Nuevas emisiones de acciones comunes.
Como primer paso para calcular ambos costos, debe estimarse el costo de capital de las acciones comunes. Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS
Cálculo del costo de capital de las acciones comunes
El costo de capital de las acciones comunes, ks, es la tasa a la cual los inversionistas descuentan los dividendos esperados de la empresa a fin de determinar el valor de sus acciones.
MODELO DE VALUACIÓN DE CRECIMIENTO CONSTANTE (DE GORDON)
Este modelo se basa en la premisa (ampliamente aceptada) de que el valor de una acción es igual al valor presente de todos los dividendos futuros, que se espera proporcione ésta a lo largo de un periodo infinito. Ks= Rendimiento requerido sobre las acciones comunes. Kr=Equivalente al costo de las utilidades retenidas. Di= Dividendo por acción esperado al final del año 1. g= Tasa constante de crecimiento en dividendos. Po= Valor de las acciones comunes. Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS
Caso (4)
Di= Dividendo por acción esperado al final del año 1. Di=$0,96 (Dato del problema)
g= Tasa constante de crecimiento en dividendos. g= 11% (Dato del problema)
Po= Valor de las acciones comunes. Po= 12$/acción (Dato del problema)
Sustituyendo todos estos valores en la ecuación anteriormente planteada, obtenemos el siguiente resultado:
Ks=11,08% representa el costo del financiamiento de acciones comunes, en el primer monto de $1.500.000. Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS
Caso (5)
Po= 9$/acción (Dato del problema)
Sustituyendo todos estos valores en la ecuación anteriormente planteada, obtenemos el siguiente resultado:
Kn=11,10% representa el costo del financiamiento de las nuevas Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS
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