Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS Star Products Company es una creciente empresa fabricante de accesorios automovilísticos, cuyas acciones se negocian activamente en el mercado extrabursátil. Durante el 2006, la compañía establecida en Dallas experimentó notables incrementos en ventas y ganancias. Debido a este crecimiento reciente, Melissa Jen, tesorera de la compañía, desea asegurarse de que los fondos disponibles se estén usando en su totalidad. La política de la administración es mantener las proporciones de la estructura de capital actual de deuda a largo plazo de 30%, acciones preferentes de 10% y capital en acciones ordinarias de 60% al menos los próximos 3 años. La empresa está nivel fiscal 40%.
Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS Los administradores de división y productos de Star presentaron a Jen varias oportunidades de inversión alternativas. Sin embargo, como los fondos son limitados, se debe elegir qué proyectos aceptar. En la tabla siguiente se muestra el programa de oportunidades de inversión (IOS). Programa de Oportunidades de Inversión (IOS) de Star Products
Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS Para estimar el costo de capital promedio ponderado (CCPP) de la empresa, Jen contactó a una empresa líder de banca de inversión, la cual proporcionó los datos del costo de financiamiento que se muestran en la tabla siguiente. – Deuda a largo plazo La empresa puede obtener $450.000 de deuda adicional vendiendo bonos a 15 años con una tasa de interés de cupón de 9%, un valor nominal de $1.000, y que pagan interés anual. Espera obtener $960 por bono después de los costos de emisión. Cualquier deuda qué exceda los $450.000 tendrá un costo antes de impuestos, kd, de 13%.
– Acciones preferentes Las acciones preferentes, sin tener en cuenta la cantidad vendida, se pueden emitir con un valor nominal de $70 y una tasa de dividendo anual de 14%. Se obtendrán $65 netos por acción después de los costos de emisión. – Capital en acciones Ordinarias La empresa espera que los dividendos y utilidades por acción sean de $0,96 y $3,20, respectivamente, en el 2007 y que continúen creciendo a una tasa constante de 11% por año. Actualmente las acciones de la empresa se venden a $12 por acción, Star espera tener disponibles $1.500.000 de utilidades retenidas el año entrante. Una vez agotadas las utilidades retenidas, la empresa puede obtener fondos adicionales Vendiendo nuevas acciones ordinarias, que producirían un ingreso neto de $9 por acción después de los costos de emisión y de rebaja de precio. Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS
Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS RESOLVER: a) Calcule el costo de cada fuente de financiamiento como se especifica: Deuda a largo plazo, primeros $450.000. Deuda a largo plazo, superior a $450,000. Acciones preferentes, cualquier monto. Capital en acciones comunes, primeros $1.500.000. Capital en acciones comunes, superior a $1.500.000. b) Determine los puntos de ruptura relacionados con cada fuente de capital, y utilícelos para especificar cada uno de los rangos de nuevo financiamiento total sobre los que el costo de capital promedio ponderado (CCPP) de la empresa permanece constante.
Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS c) Calcule el costo de capital promedio ponderado (CCPP) sobre cada uno de los intervalos del nuevo financiamiento total especificados en el inciso b. d) Con los resultados que obtuvo en el inciso c, junto con el programa de oportunidades de inversión (POI), trace el costo de capital marginal ponderado (CCMP) y el POI de la empresa en la misma serie de ejes (el nuevo financiamiento total o inversión en el eje X, y el costo de capital promedio ponderado y TIR en el eje y). e) ¿Cuál de las inversiones disponibles, si la hay, le recomendaría a la empresa? Explique su respuesta.
Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS (Gp:) SOLUCIONES Caso (1) y (2): DEUDA A LARGO PLAZO El costo de la deuda a largo plazo es el costo presente después de impuestos de la obtención de fondos a largo plazo mediante préstamos. Por tanto, la deducción de intereses reduce los impuestos en una cantidad igual al producto del interés deducible y la tasa tributaria T de la empresa. A la luz de esto, el costo de la deuda después de impuestos, ki puede obtenerse al multiplicar el costo antes de impuestos, kd, por 1 menos la tasa de impuesto que se indica en la siguiente ecuación: Ki = Kd x (1 – T) Ki = Kd x (1 – T) Ki= Costo de capital por deuda a largo plazo Kd= Costo de deuda antes de impuestos T= Tasa tributaria de la empresa.
Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS Para el caso (1) Cálculo de Kd: Donde: I= Interés anual pagado (en unidades monetarias) Nd=Valores netos de realización de la venta de la deuda (bonos). n= Número de años para el vencimiento del bono. Sustituyendo los valores, obtenemos:
Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS Sustituyendo el valor obtenido, en la siguiente ecuación, nos queda: Ki = Kd x (1 – T) Por tanto el costo del financiamiento a largo plazo de los primeros $450.000 es de 5,67%. Para el caso (2) Dato del problema. Sustituyendo en la ecuación, nos queda: Ki = Kd x (1 – T) Por tanto el costo del financiamiento a largo plazo de un monto superior de $450.000 es de 7,8%.
Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS Caso (3): ACCIONES PREFERENTES Las acciones preferentes representan un tipo especial de interés sobre la propiedad de la empresa. Los accionistas preferentes deben recibir sus dividendos establecidos antes de la distribución de cualesquiera utilidades a los accionistas comunes. Como las acciones preferentes constituyen una forma de propiedad, se espera que los ingresos provenientes de su venta sean mantenidos durante un periodo. Por tanto, tenemos que el costo de las acciones preferentes se calcula de la siguiente manera: Donde: Kp= Costo de las acciones preferentes Dp= Término del dividendo anual monetario Np= Valores netos de realización
Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS Dp= Término del dividendo anual monetario Representa el porcentaje del valor nominal de las acciones, el cual se determina del siguiente modo: Np= Valores netos de realización (Dato del problema) Al sustituir en la ecuación, obtenemos: Se tiene entonces que el costo de las acciones preferentes es de 15,07%.
Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS Caso (4) y (5): ACCIONES COMUNES El costo de las acciones comunes es el rendimiento requerido por los inversionistas de mercado sobre las acciones. Existen dos formas de financiamiento de las acciones comunes: Utilidades retenidas Nuevas emisiones de acciones comunes. Como primer paso para calcular ambos costos, debe estimarse el costo de capital de las acciones comunes.
Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS Cálculo del costo de capital de las acciones comunes El costo de capital de las acciones comunes, ks, es la tasa a la cual los inversionistas descuentan los dividendos esperados de la empresa a fin de determinar el valor de sus acciones. MODELO DE VALUACIÓN DE CRECIMIENTO CONSTANTE (DE GORDON) Este modelo se basa en la premisa (ampliamente aceptada) de que el valor de una acción es igual al valor presente de todos los dividendos futuros, que se espera proporcione ésta a lo largo de un periodo infinito. Ks= Rendimiento requerido sobre las acciones comunes. Kr=Equivalente al costo de las utilidades retenidas. Di= Dividendo por acción esperado al final del año 1. g= Tasa constante de crecimiento en dividendos. Po= Valor de las acciones comunes.
Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS Caso (4) Di= Dividendo por acción esperado al final del año 1. Di=$0,96 (Dato del problema) g= Tasa constante de crecimiento en dividendos. g= 11% (Dato del problema) Po= Valor de las acciones comunes. Po= 12$/acción (Dato del problema) Sustituyendo todos estos valores en la ecuación anteriormente planteada, obtenemos el siguiente resultado: Ks=11,08% representa el costo del financiamiento de acciones comunes, en el primer monto de $1.500.000.
Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS Caso (5) Po= 9$/acción (Dato del problema) Sustituyendo todos estos valores en la ecuación anteriormente planteada, obtenemos el siguiente resultado: Kn=11,10% representa el costo del financiamiento de las nuevas
Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS b) CÁLCULO DE LOS PUNTOS DE RUPTURA A fin de calcular el CCMP (costo de capital marginal ponderado) es necesario determinar los puntos de ruptura, los cuales reflejan el nivel de nuevo financiamiento total, en el que los componentes del financiamiento se elevan. La siguiente ecuación general se puede emplear para obtener los puntos de ruptura: Donde: BPj = Punto de ruptura para la fuente de financiamiento j. AFj = Monto de los fondos disponibles de la fuente de financiamiento j a un costo establecido. wj= Ponderación de la estructura de capital (histórica u óptima, expresada en forma decimal) para la fuente de financiamiento j.
Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS Para el caso de las acciones comunes, tenemos los siguientes datos: AFj = Monto de los fondos disponibles de la fuente de financiamiento j a un costo establecido. AFj =$1.500.000 wj= Ponderación de la estructura de capital (histórica u óptima, expresada en forma decimal) para la fuente de financiamiento j. wj=60%?wj=0,6 Sustituyendo estos valores en la ecuación nos queda: Por tanto el punto de ruptura en este caso es de 2.500.000$.
Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS Para el caso de las deudas a largo plazo, tenemos los siguientes datos: AFj = Monto de los fondos disponibles de la fuente de financiamiento j a un costo establecido. AFj =$450.000 wj= Ponderación de la estructura de capital (histórica u óptima, expresada en forma decimal) para la fuente de financiamiento j. wj=30%?wj=0,3 Sustituyendo estos valores en la ecuación nos queda: Por tanto el punto de ruptura en este caso es de 1.500.000$.
Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS c) Costo de Capital Promedio Ponderado
Toma de decisiones de financiamiento/inversión de STAR PRODUCTS d) PROGRAMA DE OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN (IOS) DE STAR PRODUCTS COMPANY
Gracias…!!!
SubBasándonos en la política de administración que desean mantener en la empresa Star Products podemos recomendar: Primero: La fuente de financiamiento de deuda a largo plazo superior de $450.000 ya que se encuentra dentro del rango aceptable de las políticas de administración ¿Cuál de las Inversiones disponibles Recomendaría que aceptara la Empresa?
SubSegundo: La fuente de financiamiento de acciones comunes ya que esta de igual manera se encuentra dentro del rango aceptable de las políticas de administración .
Nova Corporation esta interesada en medir el costo de cada tipo especifico de capital, asi como el costo de capital promedio ponderado. La empresa acostumbra recaudar capital de la siguiente manera: La tasa fiscal de la empresa es actualmente del 40 por ciento. La informacion y los datos financieros necesarios son los siguientes: Deuda: Nova pueda recaudar un monto ilimitado de deuda por medio de la venta de bonos a 10 años, con un valor a la par de 1000 dolares, una tasa de intereses cupon del 6,5% y que realizaran pagos de intereses anuales. Para vender la emision, es necesario otorgar un descuento promedio de 20 dolares por bono. Existe un costo flotante relacionado que equivale al 2 por ciento del valor par. Acciones preferentes: la empresa puede vender un monto ilimitado de acciones preferentes en los siguientes terminos: el titulo tiene un valor a la par de 100 dolares por accion, la tasa anual de dividendos es del 6% del valor a la par y se espera que el costo flotante sea de 4 dolares por accion. La empresa planea vender las acciones preferentes en 102 dolares antes de considerar los costos.
Acciones comunes: El precio actual de las acciones comunes de Nova es de 35 dolares por accion. La empresa prevé que el dividendo en efectivo sea de 3,25 dolares por accion el proximo año. Los dividendos de la empresa han crecido a una tasa anual del 5% y se espera que el dividendo permanezca en esa tasa en el futuro previsible. Los costos flotantes son aproximadamente de 2 dolares por accion. Nova puede vender un monto ilimitado de acciones comunes en estos terminos. Ganancias retenidad: la empresa planea tener ganancias retenidas disponibles de 100.000 dolares el proximo año. Despues de agotar estas ganacias retenidas, la empresa utilizara nuevas acciones comunes como forma de financiamiento. Nota: al determinar el costo, la empresa no tiene que ver con el nivel fiscal ni las comisiones de corretaje de los propietarios
Costo de la deuda antes de impuestos a. Calcule el costo especifico de cada fuente de financiamiento Donde: I:Interes anual en unidades monetarias Nd: Valores netos de la realizacion de la venta de la deuda n: numero de años al vencimiento del bono Costo de la deuda despues de impuestos Donde: Kd: costo de la deuda antes de impuestos T:tasa tributaria de la empresa
Costo de las acciones preferentes a. Calcule el costo especifico de cada fuente de financiamiento Donde: Dp: dividendo anual de las acciones preferentes Np: valores netos de realizacion provenientes de la venta de acciones preferentes Costo de las acciones comunes Donde: D1:dividendo por accion esperando el año 1 Po: valor de acciones comunes g: tasa de crecimiento constante en dividendos Por el modelo de valuacion de crecimiento constante:
Costo de las utilidades retenidas a. Calcule el costo especifico de cada fuente de financiamiento El costo de utilidades retenidas por Nova Corporation es igual al costo de las acciones comunes. Por lo tanto el costo de las utilidades retenidas es de un 14,30% .
b. Calcule el único punto de ruptura relacionado con la situación financiera de la empresa. Este punto se debe al agotamiento de las ganancias retenidas por la empresa Donde: AFj:cantidad de fondos disponibles de la fuente de financiamiento Wj: proporcion de la estructura capital para el financiamiento j
c. Determine el costo de capital promedio ponderado(CCPP)
Ejercicio Web Algunos tipos de tasas de interés. Tasa LIBOR LIBOR significa London Interbank Offered Rate. Es el tipo de interés al que los bancos ofrecen prestar dinero entre sí en los mercados de dinero al por mayor en Londres. . Es un índice financiero tipo utilizado en los mercados de capitales de EE.UU. y se pueden encontrar en el Wall Street Journal. En general, sus cambios han sido menores que los cambios en la tasa preferencial
¿Cómo se usa? : Es un índice que se utiliza para establecer el costo de los préstamos tipo variable-Los prestamistas utilizan este índice, que varía, para ajustar las tasas de interés a medida que cambian las condiciones económicas. Cuando aumenta, las tasas de interés sobre los préstamos ligados a ella también sube. . Aunque cada vez es más utilizado para préstamos al consumo, que tradicionalmente ha sido una figura de referencia para las transacciones financieras corporativas.
Ese el tipo de interés al que las instituciones financieras elegibles pueden obtener fondos en préstamo directamente de un banco . Los bancos cuyas reservas descienden por debajo de las exigencias de reservas establecidas por la junta de la Reserva Federal. Cómo se usa: La Fed utiliza la tasa de descuento para controlar el suministro de los fondos disponibles, que a su vez influye en la inflación y las tasas de interés en general. El aumento de la tasa de hace más caro obtener préstamos de la Reserva Federal. . La reducción de la tasa tiene el efecto opuesto, con lo que las tasas de interés a corto plazo. Federal Tasa de Descuento
Es una de las mas conocidas,. . La tasa preferencial es un índice importante utilizado por los bancos para fijar las tasas de préstamo en muchos productos de consumo, como tarjetas de crédito o préstamos para automóviles. Wall Street Journal Tasa de Interés.