Bonos y evaluación económica de proyectos

Introducción

Una de las distintas maneras que existen para aumentar un capital es a través de la emisión de pagarés, que no son más que documentos con los cuales una persona se compromete a pagar una cantidad de dinero en determinada época y a una determinada persona.

Uno de los tipos de pagarés más empleados son Los Bonos que a la final, no son más que una inversión a largo plazo con un nivel de riesgo moderado y con un flujo de fondos conocido o predecible.

Existen diferentes tipos de bonos entre los que se encuentran, los bonos por Vencimiento, los bonos según el Cupón, bonos por Emisión y los bonos con Rango en el concurso de acreedores.

También se explican los Bonos Brady, que son una clase de bonos creados especialmente para los países en vías de desarrollo.

Por otra parte, se sabe que un incremento o disminución en la cantidad de dinero o crédito sin el correspondiente incremento o disminución en la cantidad de bienes y servicios, causa cambios en el precio de los mismos. Así mismo como influirá a la hora de tomar la decisión respecto a un proyecto

Esto ocurre porque el valor del dinero en circulación cambia. Los términos de inflación son utilizados para describir los cambios de precios es esas condiciones.

La evaluación financiera y económica del proyecto integra los resultados de todos los otros componentes del estudio para permitir la determinación de su viabilidad. La profundidad con la que se analizaron los factores que afectan los beneficios y costos del proyecto y el gran grado de integración de los distintos componentes del estudio hacen que sea mayor la confiabilidad de los resultados de la evaluación del proyecto.

BONOS

• ¿QUÉ ES UN BONO?

• ¿QUIÉNES EMITEN BONOS?

• ¿POR QUÉ SE EMITEN BONOS?

• ¿CÓMO SE EVALUAN LOS BONOS?

• ¿CÓMO SE ESTABLECE EL PRECIO DE LOS BONOS?

Valor Nominal y Valor Residual.

En esa decisión influyen los siguientes elementos:

• Vencimiento

• Cupón

• Amortización

• Garantías

¿Cuál es la relación entre la tasa de interés y el precio de los bonos?

Existe una relación inversa entre los precios de los bonos y la tasa de interés. Cuando suben las tasas de interés, el precio de los bonos cae y aumenta su rendimiento. Cuando caen las tasas de interés ocurre lo contrario.

¿DE QUE DEPENDE EL TIPO DE BONOS?

En el mercado existen diversas clases de bonos, cuyas principales características dependen de los intereses que pagan, su forma de amortización y la fecha de pago de capital.

Intereses: Las tasas de interés que pagan pueden ser fijas o variables

• Amortización: amortizan su capital en forma periódica mientras que otros lo hacen al vencimiento

• Colateral O Garantías:un bono garantizado tiene un rendimiento menor al de un bono sin garantía

¿Qué debo tener en cuenta al invertir en bonos?

Tipo De Organización Emisora

Vencimiento

• 1.Corto Plazo. Período de menos de un año.

• 2.Mediano Plazo. Período entre 1 y 5 años.

• 3.Largo Plazo. Período de cinco años o más.

• Capacidad Crediticia

• Cupones

• Riesgo

Otros riesgos:

• riesgo de tasas de interés,

• riesgo de reinversión,

• de inflación,

• de tipo de cambio,

• de liquidez,

• de volatilidad.

¿CÓMO SE ACCEDE A LOS BONOS?

Los inversores efectúan órdenes de compra y se las entregan a los agentes de la sociedad de bolsa o a los agentes de mercado abierto (por lo general Bancos).

Estos acceden al mercado y llevan a cabo las operaciones correspondientes.

¿CÓMO SE EVALÚA LA CALIDAD DE UN BONO?

Los bonos son evaluados por compañías denominadas calificadoras de riesgo que les coloca un puntaje para determinar su solidez y su capacidad de pago. También observan el comportamiento a lo largo del tiempo. En su lanzamiento, el bono puede obtener una calificación mediana y luego mejorar su desempeño.

Características generales de los bonos

Características de conversión:

• Opción de compra

La opción de compra se incluye en casi todas las emisiones de bonos, esta da al emisor la oportunidad de amortizar los bonos a un precio establecido de su vencimiento.

• Cupones de compra:

Un cupón de compra es un certificado que da a su tenedor el derecho a comprar cierto número de acciones comunes a un precio estipulado.

CLASIFICACIÓN DE LOS BONOS

• Por Vencimiento O Fecha De Amortización:

1. Corto plazo: Vto. < 2 años

2. Medio-largo plazo: Vto. > 2 años

• Según el Cupón:

1. Tipo Fijo

2. Tipo Variable

Por Emisión

1. Gobierno

2. Organismos Públicos

3. Supranacionales

4. Bonos privados

5. Emergentes

6. Alta rentabilidad, High Yield o Bonos Basura

• Rango en el concurso de acreedores (Prelación)

1. Senior

2. Subordinados

3. Acciones Preferenciales

Otras clasificaciones

• Por mercado. Normalmente en la fase de oferta pública y suscripción, lo que se negocie lo conocemos por mercado primario y una vez finalizado dicho período,  mercado secundario. Generalmente en los mercados más líquidos, bonos del gobierno, se suele negociar incluso antes de conocer la resolución de importe y precio, a este mercado se le conoce por mercado gris.

• 2. Cuando un bono incorpora derecho a convertir su valor nominal en acciones, bajo unas condiciones ya predeterminadas, los conoceremos por bonos convertibles o canjeables, según nos den derecho acciones nuevas o a viejas. Por el contrario, como suele ser la mayoría son bonos simples. 

Los inversores estarán dispuestos a sacrificar rentabilidad por tener el derecho a ejercitar esa conversión si resulta beneficioso, por lo que  ofrecerán  siempre rentabilidades inferiores a los bonos simples.

• 3. Por lo general los bonos son instrumentos financieros sin combinaciones de otros productos estructurados, derivados u opciones sobre el subyacente que sea. Un bono sin estructura se le aplica la terminología anglosajona. En la medida que un bono incorpora una estructura compleja, deberemos esperar que la liquidez brille por su ausencia.

CLASES DE BONOS

Bonos sin garantía

•   Títulos de crédito.

•  Títulos de crédito subordinado

Bonos garantizados

1. Bonos hipotecarios

2. Bonos de garantía colateral

3. Bonos de ingreso

4. Bono a Descuento

5. Bono Basura o Junk Bonds

6. Bono Convertible

7. Bono Cupón Ceros

Otros tipos de bonos son:

1.  Bonos Samurai

2. Bonos Soberanos

3. Bonos De Prenda

4. Bonos Brady

Características de Bonos Brady:

• Son títulos totalmente negociables.

• El mercado de Bradys mantiene un alto nivel de liquidez evidenciado en el reducido "spread" entre la compra y la venta de los precios.

Terminología de bonos y cálculo de intereses

Los bonos se emiten por lo general con valores nominales en múltiplos de $100 ó $1.000. Un bono típico de $1.000 puede incluir por ejemplo una promesa de pagar a su tenedor $60 un año después de haberlo comprado y en cada uno de los años siguientes, hasta cubrir el principal o valor nominal de lo $1.000 en la fecha preestablecida. Un bono de esta clase se consideraría como un bono del 6% con intereses pagables anualmente. Los bonos también pueden establecer el pago de intereses en periodos diferentes tales como semi anualmente o cada tres meses. Siendo así, que el compromiso de pagar por estar incorporado en el bono tiene un valor, entonces los bonos pueden venderse o comprarse.

VALOR NOMINAL DE UN BONO

Este término se refiere a la denominación del bono, es usualmente una denominación par que comienza por $100, siendo el más común el bono de $1.000. El valor nominal es importante por dos razones:

1. Representa la suma total que deberá pagarse al tenedor del bono a la fecha del vencimiento de éste.

2. Los intereses, que se pagan periódicamente, previos a la fecha del vencimiento del bono, se determinan multiplicando dicho valor nominal por la tasa de interés del bono por periodo.

CÁLCULO DEL VALOR PRESENTE DE LOS BONOS

• Determinar la tasa de retorno deseada por el inversionista por periodo. Cuando el periodo de interés de los bonos y el periodo de capitalización del inversionista no son iguales, es necesario utilizar la fórmula de la tasa de interés efectivo para hallar la tasa de interés adecuada por período.

• Sumar los valores presentes de todos los flujos de caja.

CÁLCULOS DEL VALOR FUTURO CONSIDERANDO LA INFLACIÓN

En los cálculos de valor futuro, se debe reconocer que la suma de dinero futura puede representar una de las cuatro diferentes cantidades:

Caso 1: La cantidad real de dinero que puede acumularse en el tiempo n.

Caso 2: El poder de compra, en términos de pesos de hoy, de una cantidad real de pesos acumulados en el tiempo n.

Caso 3: El número de dólares de entonces requerido en el tiempo n para mantener el mismo orden de compra de un dólar de hoy (por ejemplo, el interés no se considera).

Caso 4: El número de dólares requeridos en el tiempo n para mantener el poder de compra y ganar una tasa de interés establecida.

Puede ser obvio que para el caso 1, la cantidad real de dinero acumulada podría oobtenerse utilizando la tasa de interés determinada del mercado la cual se identifica mediante ?f en cualquiera de las fórmulas dadas anteriormente.

Para el caso 2, el poder de compra de los dólares futuros puede determinarse utilizando la tasa de interés del mercado.

Conclusiones

Sabemos que los bonos es un instrumento financiero emitido por entidades privadas o publicas con el único propósito de obtener capital de deuda.

Existe una diversidad de tipos de bonos con muchas denominaciones y programa de reembolsos como son los bonos brady son pagarés emitidos por los gobiernos en el marco de la refinanciación de la deuda externa de inicios de los '90.

Las emisiones típicas son el FRB (por Floating Rate Bond), el PAR, y el Discount. Son bonos cuyas tasas de rendimiento generalmente son aceptadas.

Estos bonos, le permiten a los países que los adquieren plantearse reducir la cantidad que debe al gobierno americano como la parte del programa de la estabilización económica mientras reduce la deuda global que repara los costos.

La limitación de tener un grado adecuado de cobertura de la deuda durante los primeros años de operación, requiere un peaje inicial más alto que el que se necesitaría para cumplir con el criterio de cualquier tasa de retorno de un 16 por ciento real sobre la inversión durante el plazo de vigencia de la concesión.

En cuanto a los proyectos bajo inflación, debe estudiarse si el proyecto realmente es prometedor desde el punto de vista financiero a través de los patrones que en el informe que ya se han expuesto.

Como hemos podido observar la lógica explica porque en época de inflación creciente, los prestamistas de dinero tienden a incrementar aun más sus tasas de interés del mercado. Comúnmente en cada pago la gente tiende a pagar menos de la deuda en la que han incurrido, ya que utiliza cualquier exceso de dinero para comprar artículos adicionales.

Toda esta situación se debe al efecto en espiral de la inflación creciente. El rompimiento de dicho ciclo de lograr a nivel individual y es mucho más difícil de alterar a nivel nacional. Si no existe el control debido puede generarse una económica hiperinflada. La hiperinflación implica valores de f (tasa de inflación) muy altos. El dinero disponible se gasta de inmediato debido a que los costos aumentan tan rápidamente que la mayor entrada de efectivo no puede compensar el hecho de que la moneda esta perdiendo valor, es decir; esto ocasiona un desastre financiero nacional durante periodos extendidos de costos hiperinflados.

Bibliografía

• BLANK, Leland, TARQUIN, Anthony. ,Ingeniería Económica. Cuarta Edición. Editorial MC Graw Hill.

• BREALEY, Richad., Principios de Finanzas Corporativas. Segunda edición. Editorial MC Graw Hill.

• CHAIR, Nassir., Preparación y evaluación de Proyectos. Segunda edición. Editorial MC Graw Hill.

• GIUGNI, Luz., GONZALES, Inés., Evaluación Económica de Proyecto

• WESTON, Fred., Finanzas en Administración. Volumen II. Editorial MC Graw Hill.

Autor:

González, Tiziana

Martínez, Nelson

Rodulfo, Adriana

Profesor:

Ing. Andrés E. Blanco.

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

CÁTEDRA: INGENERÍA ECONÓMICA

CIUDAD GUAYANA, FEBRERO DE 2007