Comunes (UDAC)
400 000
1 600 000
B) Numero de acciones Comunes
100 000 acc.
100 000 acc.
C) Ganancias por Acción Común :A/B
GPAC
S/. 4 00*acc
S/. 16 00*acc
D) Variación Porcentual en GPAC
(% GPAC )
400 %
E) Variación Porcentual en UAII
120 %
F) Palanqueo Financiero : D/E
3.33
DETERMINACIÓN DE LA G.P.A.C.
Utilidad Antes de Intereses e Impuestos (UAII)
– Intereses o Gastos Financieros
= Utilidad antes de Impuestos (UAII)
- Impuesto a la renta (IMP)
= Utilidad después de impuestos (UDI)
- Dividendos de Acciones Preferentes
= Utilidad a disposición de Acciones Comunes (UDI)
GPA = UDAC
Numero de Acciones Comunes
Formula para calcular el Palanqueo Financiero
P.F. = Variación porcentual en GPAC o
%GPAC
Variación porcentual en GPAC %UAII
En la formula anterior, basta que el cociente sea mayor a la unidad, para que exista Palanqueo Financiero. Luego, el Palanqueo Financiero de a Productora Metal Mecánica S.A. será :
P.F : aumento en 120% en UAII = + 400 = 3.33
+ 120
Cuanto mas alto sea el resultado obtenido, mas elevado será el Palanqueo Financiero. Esta información le permite a la empresa responder a interrogantes como:
Que sucederá con la GPAC si se incrementa en un 150% las UAII sobre la situación actual ?
La GPAC se incrementa en 500% (150% * 3.33= 500%)
Palanqueo Financiero y Alternativas de Financiamiento
Consiste en evaluar el efecto de las diversas alternativas de financiamiento, sobre la GPAC. Para ello se debe partir del supuesto de idénticas utilidades antes de intereses e impuestos (UAII), para cada alternativa financiera.
Ejercicios
La compañía Electrónica Winter S.A. tiene actualmente un Capital Social de S/.10 000 000, desea obtener S/10 000 000 mas para ampliar la capacidad de producción e introducir nuevas líneas de producción con miras al mercado externo o de exportación. La Gerencia Financiera dispone de las siguientes alternativas de financiamiento:
Plan 1 : Emitir acciones por S/.10 000 000, aumentando el
Capital Social.
Plan 2 : Emitir acciones por S/.5 000 000 y contraer una
Deuda mediante un préstamo por los otros
S/.5 000 000, a una tasa de interés anual de 15 %.
Plan 3 : Solicitar un préstamo por los S/.10 000 000 a una
Tasa de intereses de 22.5% anual.
Se asume que las UAII son de S/.4 000 000, la tasa del Impuesto a la Renta es el 50% y que existen inicialmente S/.10 000 000 de acciones en circulación con un valor nominal de S/.1.00, que será invariable en cualquiera de las tres alternativas.
El cuadro ilustra la formula para calcular la Ganancia por Acción Común (GPAC) u Ordinaria, estableciendo el Palanqueo Financiero mas conveniente.
CALCULO DE LA GANANCIA POR ACCION COMUN
CONCEPTO |
| ||
Plan 1 | Plan 2 | Plan 3 | |
1.- Capital Social | S/.20 000 000 | S/.15 000 000 | S/.10 000 000 |
(Acciones Comunes a S/.1 c/u) | |||
2.- Pasivo o Préstamo | 0 | 5 000 000 | 10 000 000 |
TOTAL | S/.20 000 000 | S/.20 000 000 | S/.20 000 000 |
Utilidad antes de Interese Imptos (UAII) | 4 000 000 | 4 000 000 | 4 000 000 |
Intereses o Gastos financieros (INT) | ( 750 000) | (2 250 000) | |
Utilidad antes de impuestos (UAI) | 4 000 000 | 3 250 000 | 1 750 000 |
Impuestos a la renta (50 %) (IMP) | (2 000 000) | ( 1 625 000) | (875 000 ) |
A) Utilidad a disposición Accionistas | |||
Comunes (UDAC) | 2000 000 | 1 625 000 | 875 000 |
B) Numero de acciones Comunes | 20 000 | 15 000 000 | 10 000 000 |
C) Ganancias por Acción Común | |||
GPAC | S/.0.10 | S/.0.11 | S/.0.09 |
La alternativa que presenta el plan 2 es la mejor desde el punto de vista de la ganancia por acción, plan que implica un Capital Social de un 75 % y un Pasivo de 25 %.
Puede definirse como el grado de incertidumbre o riesgo de no tener la capacidad suficiente para poder cubrir los gastos financieros de la empresa, es decir, la vulnerabilidad a que una posible falta de liquidez pueda originar un gran presión de los acreedores de los acreedores cuyas deudas estan impagas. A medida que se incrementa el Palanqueo Financiero, el Riesgo Financiero tambien aumenta, ya que los pagos financieros obligan a la empresa a obtener elevadas utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) para seguir operando.
Cuando la empresa ha alcanzado UAII que exceden a los niveles necesarios para operar, si visualiza las bondades del Palanqueo Financiero, la rentabilidad para los accionistas o dueños sera mayor.
Algunas veces el Palanqueo Financiero se calcula mediante la relacion Pasivo Total o Deuda Total y Patrimonio Neto, denominada Razon de Endeudamiento Total, la cual indica la relacion que existe entre los recursos aportados por terceros o acreedores y los aportados por los propietarios determinándose la solidez financiera de la empresa, o solvencia financiera.
CONCEPTO.- El palanqueo total es la capacidad de la empresa para utilizar sus costos fijos (de operación y financieros) para maximizar el efecto de las fluctuaciones, cambios, o variaciones en los ingresos por ventas sobre las ganancias por accion comun (GPAC), u ordinaria.
DETERMINACIÓN DEL PALANQUEO TOTAL
El palanqueo total permite medir el efecto de las variaciones en los ingresos por ventas sobre las GPAC para su determinación consideremos los datos contenidos de la Compañía Productora Metal Mecanica S.A. El Primer cuadro nos presenta una variación en los ingresos por ventas para la alternativa B del 20% y un Palanqueo Operativo de 6; el segundo cuadro nos presenta una variacion en GPAC de 400% y un Palanqueo Financiero de 3.33.
En el cuadro se integra la información de los cuadros anteriores de la siguiente manera.
Situacion | Aumento en | |
Actual | UAII | |
Unidades Vendidas | S/.600 000 | 720 000 |
Ventas | 60 000 000 | 72 000 000 |
Costos variables de Operación | (48 000 000) | (57 000 000) |
Margen de Contribucion | 12 000 000 | 14 400 000 |
Costos Fijos de Operación | (10 000 000) | (10 000 000) |
Utilidad antes de Intereses Imptos (UAII) | 2 000 000 | 2 000 000 |
Intereses o Gastos Financieros (INT) | (1 000 000) | (1 000 000) |
Utilidad antes de impuestos (UAI) | 1 000 000 | 3 400 000 |
Imptos a la renta (50%) (IMP) | (500 000) | ( 1 700 000) |
Utilidad despues de Imptos (UDI) | 500 000 | 500 000 |
Dividendos de Acciones Preferentes | ||
(S/.20 * 5 000 acciones) | (100 000) | (100 000) |
A) Utilidad a disposicion aAccionistas | ||
comunes (UDAC) | 400 000 | 1 600 000 |
B) Numero de acciones Comunes | 100 000 acc. | 100 000 acc. |
C) Ganancias por Acción Común :A/B | ||
GPAC | S/. 4 00*acc | S/. 16 00*acc |
D) Variación Porcentual en GPAC | ||
(% GPAC ) | 400% | |
E) Variación Porcentual en UAII | 20% | |
F) Palanqueo Financiero : D/E | 20 |
El cuadro informa que con una variación porcentual en ventas del 20% la Productora Metal Mecanica S.A. genera una variación porcentual de 400% en la GPAC
Formula para calcular el Palanqueo Total
Puede realizarse con el uso de las siguientes formulas:
A) P.F. = Variación porcentual en GPAC o %GPAC
Variación porcentual de las Vtas % Vtas
Basta que el cociente sea mayor a la unidad, para que exista Palanqueo Total y cuanto mas alto sea el resultado obtenido, mas elevado sera el Palanqueo Total de la empresa.
Del mismo modo permite establecer los efectos en la GPAC, si disminuyen en las ventas.
B) P.T = P.O * P.F
Esta formula demuestra que el Palanqueo Total no es la sumatoria sino el producto del Palanqueo operativo y el Palanqueo Financiero. Reemplazando valores se tiene:
P.T = 6* 3.33 = 20
Asi como el Palanqueo Operativo y Financiero, que inciden en forma diferente sobre las operaciones de la empresa, estan muy relacionados, el riesgo operativo y Riesgo financiero se encuentran tambien vinculados.
El Riesgo Total se podria definir como el grado de incertidumbre o riesgo de no tener la capacidad suficiente para cubrir los costos operativos y los gastos financieros de la empresa.
Siendo el Palanqueo Total el producto del palanqueo Operativo y Financiero, mientras mas alto sena ellos, tanto mas alto sera el Riesgo Total, debiendo realizar la empresa mayores esfuerzos con respecto a las ventas, a fin de poder cubrir sus elevados costos fijos.
Oscar Huertas
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