Evaluación económica de proyectos con capital de deuda y capital propio (página 2)

El tiempo de ejecución de un proyecto puede ser corto o muy grande, y la responsabilidad para la ejecución del proyecto habitualmente descansa en la administración de la división y el patrocinador del proyecto. Aproximadamente de dos a seis meses antes de la ejecución, se debe someter y aprobar una petición de asignación (P.A.). Durante el tiempo que el proyecto se lleva a cabo, un reporte progresivo periódico normalmente se somete a los niveles de administración apropiados. Este reporte se utiliza para asegurar que el proyecto está fechado y la administración está consiente de cualquier problema que pueda surgir. A menudo el costo de un proyecto se excederá debido a la dificultad al estimar flujos de efectivo futuros.

En muchas empresas la administración de división tiene la responsabilidad de llevar a cabo una revisión después de auditoria luego que un proyecto alcanza un estado operacional. Esta revisión normalmente es una experiencia de aprendizaje constructivo que incluye una revisión de las operaciones del proyecto y del rendimiento financiero. Los objetivos principales de la evaluación después de auditoria, son:

• 1. Determinar si se alcanzaron los objetivos del proyecto.

• 2. Describir el grado de conformidad del plan y revisar donde ocurrió una variación.

• 3. Alentar estimaciones más cuidadosas de la propuesta original.

• 4. Aprender de los resultados, para identificar problemas y propiciar que se hagan mejores estimaciones en el futuro.

La duración de evaluación después de la auditoria oscila entre tres meses y dos años a partir del inicio, pero normalmente se realiza después de un año de operación.

Comunicación.

Si se transmiten propuestas de proyecto de una unidad organizacional a otra para su revisión y aprobación, debe haber medios efectivos de comunicación que puedan ir desde formas estándar hasta presentaciones personales. Al comunicar los proyectos a niveles superiores en la estructura administrativa, conviene usar u formato tan estandarizado como sea posible para asegurar uniformidad e integridad de la información y la evaluación. En general, deben describirse con la mayor exactitud los aspectos técnicos y de mercadotecnia de cada proyecto propuesto. Sin embargo, se deben estandarizar los resúmenes financieros de todas las propuestas de modo que se puedan evaluar en forma consistente y cabal.

PRESUPUESTACIÓN DE CAPITAL:

La cantidad de capital disponible de una empresa viene determinada esencialmente por la política financiera de la empresa a largo plazo. La expansión del activo está relacionada necesariamente con las ventas futuras, ya que una decisión de invertir un activo se hace en previsión del retorno futuro procedente de las ventas, y estas ventas futuras constituyen la base para la formulación del capital.

La mayor parte de las compañías tiene la oportunidad de seleccionar entre varios proyectos de inversión de capital que no son mutuamente excluyentes, esto es que más de uno de los proyectos puede seleccionarse, sin embargo, el dinero disponible para inversión está limitado a alguna suma que generalmente es establecida por la gerencia.

Características del problema de presupuestación de capital:

• 1. Hay varios proyectos disponibles que son independientes entre sí, es decir la selección de un proyecto en particular no impide la selección de otro de los proyectos.

• 2. Cada proyecto se selecciona en su totalidad o es descarta, pues no es posible la selección parcial de un proyecto.

• 3. Una restricción presupuestaria limita la inversión total posible en los proyectos. Restricciones adicionales del presupuesto pueden estar presentes durante varios años después de que se realice la inversión inicial.

• 4. EL objetivo de la inversión financiera para la compañía es maximizar el valor de las inversiones.

JERARQUIZACIÓN DE PROPUESTAS DE PROYECTOS

La jerarquización esta muy relacionada con el problema de presupuesto de capital. El mejor método para jerarquizar utiliza el valor presente, mientras que la tasa de rendimiento de un proyecto no es un método adecuado para tal fin.

Criterios

• De acuerdo al cociente VPN / VP del costo.

• Tabulación de la tasa de rendimiento.

• VPN – p(VP del costo)

Ejemplo: Se necesita jerarquizar los siguientes proyectos independientes por su conveniencia económica, basándose en una tasa mínima atractiva de 14,5%:

Luego los proyectos jerarquizados según VPN / costo calculado:

La tabulación de la tasa de rendimiento indica que no es un criterio de jerarquización satisfactorio y que habría dado una clasificación diferente a la que se obtuvo con el criterio de valor presente.

Métodos

Inventario de Capital

Se utiliza para seleccionar las proposiciones de financiamiento, compara el costo del capital con las ganancias esperadas de las inversiones.

Análisis de Valor Presente

Para determinar los proyectos seleccionados para una limitación B de presupuesto de capital, es necesario primero formular todos los grupos de alternativas mutuamente excluyentes, cada uno de los cuales tiene una inversión total que no excede a B. Luego se halla el valor presente de cada grupo a la TMAR y se selecciona el grupo con mayor Valor Presente (VP)

Ejemplo: para ilustrar el concepto considere estos cuatro grupos:

Si la restricción del presupuesto B = $ 25.000, los grupos factibles son los siguientes:

El número de grupos que deben considerarse crece rápidamente con la relación 2m – 1, donde m es el número de proyectos candidatos.

El procedimiento para resolver un problema de presupuestación de capital usando el análisis de VP es:

• 1. Establezca todos los grupos de alternativas factibles mutuamente excluyentes que tengan una inversión inicial total que no viole la restricción presupuestaria B.

• 2. Determine la secuencia del flujo de caja FCjt para cada grupo j y año t.

• 3. Calcule el valor Pj o VP para cada grupo a la TMAR

• 4.  Seleccione el grupo con el mayor valor presente.

Seleccionar el grupo con mayor valor presente significa que este grupo produce un mayor retorno por encima de la TMAR que cualquier otro grupo. Cualquier grupo con Pj < 0 se descarta porque no produce un retorno superior a la TMAR.

Seleccionar el grupo con mayor valor presente significa que este grupo produce un mayor retorno por encima de la TMAR que cualquier otro grupo. Cualquier grupo con Pj < 0 se descarta porque no produce un retorno superior a la TMAR.

Clasificación de las Tasas de Retorno

Las reglas de decisión para este criterio están implícitas, de manera precisa, en su nombre: clasificación de las tasas de retorno. Se calcula la tasa de retorno para cada una de las propuestas y luego se clasifican en orden descendente con respecto a esa tasa. La propuesta que tenga la tasa de retorno mayor se clasifica primero, la propuesta con la siguiente tasa de retorno en segundo lugar, etc. La regla de decisión consiste en moverse hacia abajo dentro de las propuestas clasificadas, aceptándolas hasta que no existan más propuestas con una tasa de retorno que sea mayor a TMAR. Aunque este criterio es ampliamente utilizado presenta algunas deficiencias importantes.

Ejemplos de análisis de valor presente

• 1. Una Compañía tiene 20.000 para invertir en el próximo año, en cualquiera o en todos los proyectos que se muestran en la siguiente tabla. Se debe seleccionar el subconjunto de proyectos que deberá aceptarse si la TMAR es de 15%.

SOLUCIÓN:

• (1) Utilizando el procedimiento del análisis de valor presente, se procede a establecer los grupos de alternativas factibles mutuamente excluyentes cuya inversión inicial sea menor o igual que 20 000$.

• (2) La secuencia de flujo de caja, columna 4, es suma de los flujos de caja de los proyectos individuales para los 9 años de vida útil de cada grupo.

• (3) Se utiliza la ecuación para calcular el valor presente de cada grupo. Siendo FCj = FCjt y n = 9, ya que los flujos de caja son los mismos para cada grupo y las vidas útiles son todas de 9 años.

Es Decir C = FCj + FCj (P/A, 15%, 9)

Para los valores dados en la tabla, el VP máximo es P7 = 40 907.75$, por lo tanto se recomienda invertir 14 000$ en los proyectos C y D.

• 2. Utilice una TMAR = 15% y B = 20 000$ para seleccionar proyectos de las siguientes posibilidades de inversión de capital.

SOLUCIÓN: Las vidas útiles desiguales que los flujos de caja causan varían de año en año. De los 24 –1 = 15 grupos con los flujos de caja y los valores de VP se muestran en la tabla:

Para el grupo 7 se tiene que:

P7 = -14 000 + 5220 (P/A, 15%, 4) + 2 680 (F/P, 15%, 4) = 57 111.36$

Debido a que los proyectos C y D tienen mayor valor presente se selecciona la alternativa D.

Conclusiones

Para cualquier proyecto de inversión sea con capital propio o de deuda, se debe efectuar un análisis financiero, empleando distintos procedimientos que permiten medir aspectos tales como el capital agregado a la empresa y capital de inversión, la rentabilidad, el tiempo necesario para recuperar la inversión, los procedimientos y criterios de evaluación del proyecto de inversión y los distintos procedimientos financieros que se utilizan para la medición de ciertos aspectos cuantitativos de un proyecto.

Estas mediciones se deben realizar en una instancia previa al momento de iniciar el proyecto; de esa forma, el conocimiento de los valores que surjan de la evaluación permitirá tomar una decisión.

Cualquier medición compara:

• La inversión inicial: erogación que se debe efectuar al iniciar el proyecto

• Los flujos netos de caja o cash flow: la diferencia entre los ingresos y egresos de dinero registrados en un período determinado.

Para efectuar esta comparación, los valores monetarios deben consignarse en el mismo momento del tiempo. Para ello se deben actualizar los flujos netos de caja, aplicando la tasa de costo de capital (costo de una unidad de capital invertido en una unidad de tiempo). Este elemento (tasa de costo de capital) es el que ofrece mayores dificultades para su determinación, ya que implica obtener un promedio ponderado de las tasas existentes en los mercados financieros, tanto para inversiones del capital propio, como las correspondientes a capital prestado.

Por otra parte, al elaborar un proyecto de inversión se estipula un plazo para el mismo el horizonte económico de la inversión o plazo requerido para llevar a cabo la inversión.

Por último, para poder seleccionar adecuadamente un proyecto de inversión, se analizan los criterios de evaluación de proyectos de inversión, que miden la rentabilidad de un proyecto.

La rentabilidad puede medirse de diversas formas: en unidades monetarias, en tasa (tanto por uno), en porcentaje, en el tiempo de demora en la recuperación de la inversión inicial, etc.

Además, analizar la rentabilidad implica comparar el beneficio que se obtendrá con el costo de oportunidad. En este sentido, se llevará a cabo un proyecto de inversión siempre que se obtenga un beneficio mayor al costo de oportunidad del capital.

Para analizar un proyecto de inversión antes es necesario revisar el financiamiento de capital (fuentes). A este respecto, se estudian las diferencias entre el capital tomado en préstamo y el capital de los propietarios (patrimonio).

La asignación de capital a determinadas oportunidades de inversión independientes se trata de acuerdo con dos observaciones importantes. Primero, el asunto principal en la actividad de gasto de capital es asegurar la sobre vivencia de la compañía al implementar ideas para maximizar la riqueza futura de los accionistas. Segundo, el análisis de la ingeniería económica juega un papel importante en la decisión de cual alternativa entre un gran conjunto de opciones mutuamente excluyentes es la elegida para la asignación de fondos y la inclusión en la cartera general de inversiones de capital de una compañía.

El criterio del valor presente de la inversión total es, generalmente, el más eficiente para resolver problemas de este tipo, previa la enumeración de todas las alternativas mutuamente excluyentes. Es importante tener en cuenta que más sencillo y tan correcto emplear el equivalente anual o el valor futuro sobre la base de la inversión total.

Bibliografía

• Newman, Donald. Análisis Económico. Segunda Edición. Editorial Mc Graw Hill.

• Blank, Leland. Tarquin, Anthony. Ingeniería Económica. Tercera Edición. Editorial Mc Graw Hill.

• Giugni, Luz. Ettedgui, Cortina y otros. Evaluación de Proyectos de Inversión. Segunda Edición. Editado por Universidad de Carabobo.

• http://www.uv.es/-fonttb/transp/tutorial.PDF.

• http://www.zuper,net/fondeco/ESP-CON-4.htm

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DIRECCIÓN DE POSTGRADO, INVESTIGACIÓN Y DESARROLLO

COORDINACIÓN DE POSTGRADO

ESPECIALIZACIÓN EN GERENCIA DE MANTENIMIENTO

PUERTO ORDAZ 19 DE NOVIEMBRE DE 2005

Profesor: Msc. Andrés Eloy.

Autor:

Alejandro Andrade.

Yeferson Ojeda.

Jabier Puentes.

Jordan Gonzalez.