¿QUÉ ES UN PROYECTO? Un proyecto es la búsqueda de una solución inteligente al planteamiento de un problema teniente a resolver, una necesidad humana. Conlleva a la búsqueda de proposiciones coherentes destinadas a resolver esas necesidades.
COSTO DE CAPITAL O TASA MÍNIMA ACEPTABLE DE RENDIMIENTO Toda empresa debe realizar una inversión inicial. El capital que forma esta inversión puede provenir de varias fuentes: inversionistas empresas bancos. Mezcla de las tres anteriores.
EXISTEN 3 COMPONENTES BÁSICOS QUE INTEGRAN EL COSTO DE CAPITAL: La tasa real de retorno Que los inversionistas esperan recibir por permitir que alguien más use su dinero en Operaciones que implican un riesgo .
Inflación esperada: La pérdida esperada del poder adquisitivo cuando el dinero se encuentra colocado en una inversión. Riesgo: Es la incertidumbre de cuando, cuanto y como se va a recibir dinero de los inversionistas
FINANCIAMIENTO. TABLA DE PAGO DE LA DEUDA Una empresa está financiada cuando ha pedido capital en préstamo para cubrir cualesquiera de sus necesidades económicas. Si la empresa logra conseguir dinero barato en sus operaciones, es posible demostrar que esto le ayudara a elevar considerablemente el rendimiento sobre su inversión.
F = P ( 1+ i )n FINANCIAMIENTO. TABLA DE PAGO DE LA DEUDA 1.Pago de capital e intereses al final de un periodo. Este caso es muy sencillo el calculo, pues solo aparecerá al final de ese periodo el pago de una suma total, que es: pago de fin año = pago a principal + intereses.
FINANCIAMIENTO. TABLA DE PAGO DE LA DEUDA (Gp:) Año (Gp:) Interés (Gp:) Pago de fin de año (Gp:) Deuda después de pago 2. Pago de interés al final de cada año y de interés y todo el capital al final del periodo.
FINANCIAMIENTO. TABLA DE PAGO DE LA DEUDA 3. Pago de cantidades iguales al final de cada uno de los años del periodo. A = P i (1 + i) n (1 + i) n – 1
FINANCIAMIENTO. TABLA DE PAGO DE LA DEUDA 4. Pago de intereses y una parte proporcional del capital ( 20% cada año ) al final de cada uno de los años del periodo. (Gp:) Año (Gp:) Interés (Gp:) Pago de fin de año (Gp:) Pago a principal (Gp:) Deuda después del pago
FINANCIAMIENTO BANCARIO El costo real de un financiamiento bancario donde los intereses se pagan por adelantado es mayor que la tasa nominal establecida. La tasa real de interés: 18000/ 82000 = 22%
18000/72000 = 25% FINANCIAMIENTO BANCARIO En muchos préstamos, los bancos requieren que se mantenga un saldo mínimo más elevado de los establecido o determinado por la empresa como su óptimo, y en estos casos los saldos de reciprocidad exigidos provocaran que se incremente la tasa real de interés. La tasa real de interés será:
BENEFICIOS QUE SE OBTIENEN AL UTILIZAR EL COSTO DE CAPITAL: El costo de capital se constituye como la tasa de descuento requerida en los proyectos de inversión. Se utiliza para la evaluación de empresas. está en función de la inversión, no del inversionista.
Sirve para determinar la estructura de capital óptima de las empresas. El costo de capital sirve para tomar decisiones de inversión.
DIFERENCIAS ENTRE CAPITAL PROPIO Y AJENO 1. El capital propio es suministrado y usado por sus dueños con la esperanza de que les reditúe una utilidad. 2. Cuando se usan fondos tomados en préstamo hay que pagar una tasa de interés fija a los proveedores de los mismos y hay que rembolsar la deuda en una fecha fijada de antemano.
LOS DIFERENTRES TIPOS DE DEUDAS: La deuda puede venderse al público a través de una oferta general de tesorería o puede colocarse de forma privada a un número limitado de instituciones financieras. Un tipo muy importante de deuda privada es el préstamo bancario a plazo.
Otra forma de deuda privada es la financiación de proyecto. Esta es una de la parte más apasionante del mercado de la deuda. Por ultimo existe un amplio mercado para la colocación privada de obligaciones ordinarias a largo plazo estas colocaciones estas relacionadas con las emisiones públicas de obligaciones. La decisión de realizar una colocación privada o una emisión pública dependerá en parte de los costes relativos de emisión.
Para que las emisiones públicas tengan validez para las colocaciones privadas se deben tomar en cuenta los siguientes: Que el contrato de colocación privada es más simple que el contrato de colocación publica. Que es más probable que el contrato de colocación privada tenga más cláusula. Que la colocaron privada impone frecuentemente condiciones mas restrictivas para el prestatario.
CLAUSULAS DE REEMBOLSO. Este pago puede hacerse con dinero líquido o con obligaciones que las empresas a recomprado. Si se hace a través de tesorería, el fideicomisario utilizará para recomprar las obligaciones en el mercado o seleccionará las obligaciones a amortizar por sorteo y las amortizará a la par. La mayoría de las emisiones cuentan con provisiones para el fondo de amortización.
CLAUSULAS RESTRICTIVAS La razón por la que la nueva emisión perjudica a los antiguos obligacionistas es que la emisión modifica la razón entre deudas preferentes y el valor de la empresa. No existiría ninguna objeción por parte de los antiguos obligacionistas si la empresa mantuviera la razón a su nivel anterior mediante una emisión simultánea de acciones ordinarias.
CICLO NORMAL DE VIDA DE UN BONO $ $ $ 3 1 1 2 3 DEUDOR ACREEDOR
CLASIFICACIÓN DE LOS BONOS Bonos hipotecarios Bonos colaterales Obligaciones La corporación hipoteca a favor del acreedor algunos de sus activos. La garantía es alguna forma colateral comercial reconocida Son en realidad documentos a largo plazo, ya que no tienen garantías que la respalden
VALOR DEL BONO Es el valor presente de los flujos futuros netos de efectivo que se esperan recibir a través de la posesión de una propiedad. Por consiguiente el valor de un bono, en cualquier momento, es el valor presente de los pagos futuros que se recibirán.
FINANCIAMIENTO CON BONOS Un bono es esencia un documento a largo plazo, dado a quien presta el dinero por quien toma el préstamo, en el que se estipulan los términos del reembolso y otras condiciones. A cambio del dinero que recibe en préstamo, la corporación promete rembolsar dicha cantidad más intereses sobre la misma a una tasa especificada.
EJEMPLO DE CAPITAL PROPIO Con el fin de reducir los costos de operación de, se ha propuesto una maquina empacadora que incorpora software de lógica borrosa para una pequeña compañía de pedidos de correo. El costo inicial de $50000 será cubierto con fondos de la compañía. Dado que la recién conformada compañía no esta buscando las ventajas de una depreciación acelerada, ésta seleccionará una vida a 5 años., que permite la depreciación en línea recta durante 6 años con la convención de mitad de año en los años 1 y 6. Las estimaciones financieras para los años t = 1 hasta 6 son:
Ingreso Bruto = 28000 – (1000)(t) Gastos de operación = 9500 + (500)(t) a) Utilice una tasa de 35% para determinar los valores FEN durante los 6 años. No hay valor de salvamento esperado para la maquina empacadora. b) Determine el FEN en el año 6 si la maquina se vende por $5000 dentro de 6 años. SOLUCIÓN: a) La compañía piensa utilizar un financiamiento con patrimonio, es decir, sus propios fondos. El termino financiamiento con deuda se elimina y solamente FPD (el desembolso de fondos de propiedad de la corporación está involucrado en la compra.
En la tabla se mostrará el ingreso bruto, los gastos de operación, los gastos de capital, la depreciación, el IG, los impuestos y los valores FEN resultantes. Teniendo en cuenta que no hay financiamiento con deuda, los impuestos que aparecerán el la columna 6 se calculan asi: Impuestos = (IG) Te = (IBt – GOt – Dt)*(0.35)
La ecuación FENt = -FPDt + IBt – GOt – impuestost, omitiendo los términos de financiamiento con deuda y solamente el termino FPD incluido en el 100% del precio de compra con financiamiento patrimonial de $50000 en el año 0. b) Cuando la máquina empacadora es vendida por $5000, el IG y los impuestos deben explicar la recuperación de $5000. También, el flujo de efectivo del salvamento de $5000 debe agregarse al FEN. IG = IB – GO – D + DR IG = 22000 -12500 – 5000 + 5000 Impuestos = 9500(0.35)
De acuerdo a la siguiente ecuación, el FEN para el año 6 es: FEN = IB – GO + VS- impuestos FEN = 22000 – 12500 + 5000 -3325 FEN = 11175 Éste es un incremento en FEN de $3250 sobre $ 7925 donde el valor de salvamento es cero.
EJEMPLO DE CAPITAL DE DEUDA El propietario de una empresa piensa invertir $15000 en un nuevo equipo de lavado en seco con las siguientes estimaciones. Ingreso bruto = $700 Tasa impositiva efectiva = 35% Gastos = $1000 Depreciación a 5 años. Tabule y compare las cantidades FEN para dos opciones de financiamiento alternas:
Los $15000 provienen en su totalidad de fondos de la compañía (100% financiado con patrimonio). b) La mitad de la financia mediante un préstamo bancario al 6% de interés anual y la mitad proviene de fondos de la compañía (50% deuda- 50% financiamiento con patrimonio). Suponga que el principal del préstamo inicial tiene un interés simple del 6% y el reembolso se hará en cincos pagos iguales de interés y principal acumulados. ¿Cuál método ofrece a la compañía un FEN total menor durante el periodo de depreciación, si se ignora el valor del dinero en el tiempo de este análisis?
SOLUCIÓN La tabla incluye los cálculos para la opción de financiación en un 100%, con patrimonio. La columna 2 muestra que los gastos IB son $6000 anualmente; la depreciación a 5 años se encuentra en las columnas 4 y 5; y la columna 6 muestra IG utilizando la ecuación: FEN = -FPD + IB – GO + VS + IG (T) + (FDR – FDD) + FPR Sin una deuda que financie el interés o los dividendos. FEN se calcula como: FEN = -gastos de capital + (IB – Gastos) – impuestos
El gasto de capital de $15000 financiado con patrimonio es una salida de efectivo solamente en el año cero. El FEN total para la opción de financiamiento con patrimonio del 100% es $13650 sin considerar el valor del dinero en el tiempo. b) La opción del financiamiento 50% deuda – 50% patrimonio es más compleja como se indica en la tabla, donde se han agregado dos columnas nuevas sobre financiamiento con deudas para financiar deudas. No hay financiación con bonos, sólo reembolsos de principal e interés de préstamos. De acuerdo con las ecuaciones:
FDD = al pago de intereses del préstamos + pagos del dividendo del bono + repago del principal del préstamo + repago del valor nominal del bono. FEN = -FPD + IB – GO + VS + IG (T) + (FDR – FDD) + FPR Impuestos = (ingreso bruto – gastos operacionales – depreciación – intereses de préstamos y dividendo de bonos) (Te) FDD = pago de intereses del préstamo + reembolso del principal del préstamo
FDD = ($7500) (0,06 + 7500/5) = 450 + 1500 Donde solo $450 es interés del préstamo, FDt y es deducible de impuesto. La cantidad del préstamo de $7500 no se encuentra en la columna 4, año 0, porque se supone que el ingreso y desembolso del principal del préstamo por $50 del costo inicial del activo ocurren ambos durante el mismo año. El FEN en la columna 10 es: FEN = – FPD + (IG – gastos) – impuestos – (FDD)
El gasto de capital financiado con patrimonio en un 50% en el año 0, es ahora solamente FPD – $7500 para la compañía. Los impuestos son: Impuesto = ?(IG – gastos) – depreciación – FDt? * Te La opción de financiamiento 50% deuda – 50% patrimonio, el FEN es de $12188.