SubQué es el Valor Futuro (VF)?Muestra el valor que una inversión actual va a tener en el futuro. Su expresión general es:VF = VA (1+i)^nSiendo:VA: Valor actual de la inversiónn: número de años de la inversión (1,2,…,n)i: tasa de interés anual expresada en tanto por unoEl VF será mayor cuando mayor sean i y n.Ejemplo de cálculo del VF:
Sub¿Qué es el Valor Actual (VA)? Indica el valor de hoy de una inversión a recibir en el futuro.A partir de la expresión anterior podemos calcular su valor. Para ello despejamos el valor actual y obtenemos:VA = VF / (1+i)^nSiendo:VF: Valor futuro de la inversiónn: número de años de la inversión (1,2,…,n)i: tasa de interés anual expresada en tanto por unoEl VA será mayor cuando menor sean i y n. Ejemplo de cálculo del VA:
Sub¿Qué es el Flujo de Caja Libre (FCL)? Se define como el saldo disponible para pagar a los accionistas y para cubrir el servicio de la deuda (intereses de la deuda + principal de la deuda) de la empresa, después de descontar las inversiones realizadas en activos fijos y en necesidades operativas de fondos (NOF).Ventas– Coste de las ventas- Gastos generales = Margen operativo bruto (BAAIT)- Amortización (*) = Beneficio antes de impuestos e intereses (BAIT)- Impuestos = Beneficio neto (BDT) (antes de intereses)+ Amortización (*)- Inversión en A. fijos- Inversión en NOF (**) = FCL ====================================================
Ejemplo de cálculo del Flujo de Caja Libre: (*): La amortización se resta inicialmente debido a la depreciación que sufre con el tiempo la inversión en inmovilizado (equipos, maquinaria…), por lo tanto debe recogerse anualmente como un coste a descontar de los beneficios antes de calcular los impuestos que se deben pagar. Pero para calcular el flujo de caja se vuelve a sumar de nuevo, ya que ese gasto no sale en realidad de caja.(**): Necesidades operativas de fondos (NOF) = Caja + Clientes + Existencias – ProveedoresSi actualizamos los FCL, descontándolos al coste de capital, obtenemos el valor de la empresa.
Sub¿Qué es el Coste de Capital? El coste de capital, o coste promedio ponderado de capital (cppc o wacc en inglés), se define como la suma del coste ponderado de los recursos ajenos y de los recursos propios.cppc = [ Cte RA * (1-t) * (RA / (RA+RP)) ] + [ Cte RP * (RP / (RA+RP)) ]Siendo:RA: recursos ajenosRP: recursos propiosRA / (RA+RP): proporción de recursos ajenos sobre recursos totalesRP / (RA+RP): proporción de recursos propios sobre recursos totalesCte RA * (1-t): coste de los recursos ajenos después de impuestost: tasa impositivaCte RP: coste de los recursos propiosEjemplo de cálculo del Coste de Capital:
Sub¿Qué es el CAPM (Capital Asset Pricing Model)? Método que se utiliza para obtener la rentabilidad que se requiere a los recursos propios. CAPM = Rf + ß (Rm – Rf) Siendo:Rf: rentabilidad de un activo que no ofrece riesgo Rm: rentabilidad del mercado (Rm-Rf): prima de riesgo del mercado
Subß: coeficiente de variabilidad del rendimiento de los recursos propios de la empresa respecto al rendimiento de los recursos propios del mercado. Cuánto mayor sea ß, mayor será el riesgo que corre la empresa. Si ß>1: la rentabilidad esperada de los fondos propios será mayor a la rentabilidad del mercado (Rm) Si ß<1: la rentabilidad esperada de los fondos propios será menor a la rentabilidad del mercado (Rm). Si ß=0: la rentabilidad esperada de los fondos propios será la rentabilidad de un activo sin riesgo (Rf). Si ß=1: La rentabilidad esperada de los fondos propios será la rentabilidad del mercado (Rm)
SubEjemplo de cálculo del CAPM:
Sub¿Qué métodos son los más utilizados a la hora de analizar la rentabilidad de una inversión? Valor Actual Neto (VAN) Consiste en actualizar a valor presente los flujos de caja futuros que va a generar el proyecto, descontados a un cierto tipo de interes ("la tasa de descuento"), y compararlos con el importe inicial de la inversión. Como tasa de descuento se utiliza normalmente el coste promedio ponderado del capital (cppc) de la empresa que hace la inversión (ver punto anterior).VAN = – A + [ FC1 / (1+r)^1 ] + [ FC2 / (1+r)^2 ]+…+ [FCn / (1+r)^n ] Siendo:A: desembolso inicialFC: flujos de cajan: número de años (1,2,…,n)r: tipo de interés ("la tasa de descuento")1/(1+r)^n: factor de descuento para ese tipo de interés y ese número de añosFCd.: flujos de caja descontadosSi VAN> 0: El proyecto es rentable.Si VAN< 0: El proyecto no es rentable. A la hora de elegir entre dos proyectos, elegiremos aquel que tenga el mayor VAN. Este método se considera el más apropiado a la hora de analizar la rentabilidad de un proyecto.
Ejemplo de cálculo del VAN:
SubTasa Interna de Retorno (TIR) Se define como la tasa de descuento o tipo de interés que iguala el VAN a cero. VAN = – A + [ FC1 / (1+r)^1 ] + [ FC2 / (1+r)^2 ] +…+ [ FCn /(1+r)^n ] = 0 Si TIR> tasa de descuento (r): El proyecto es aceptable.Si TIR< tasa de descuento (r): El proyecto no es aceptable.Este método presenta más dificultades y es menos fiable que el anterior, por eso suele usarse como complementario al VAN.
SubEjemplo de cálculo del TIR : Si suponemos que para el ejemplo de la imagen la tasa de descuento (r) que tiene la empresa es del 10%, podemos decir que como el TIR es mayor que la tasa de descuento de la empresa (13%>10%) este proyecto sería considerado rentable para la empresa.
SubPeríodo de Retorno de una inversión (PR) (o payback en inglés) Se define como el período que tarda en recuperarse la inversión inicial a través de los flujos de caja generados por el proyecto.La inversión se recupera en el año en el cual los flujos de caja acumulados superan a la inversión inicial.No se considera un método adecuado si se toma como criterio único. Pero, de la misma forma que el método anterior, puede ser utilizado complementariamente con el VAN.Ejemplo de cálculo del Período de Retorno: Hemos considerado las siguientes abreviaturas:n: número de añosA: inversión inicialFC: flujos de caja anualesFCac.: flujos de caja acumulados En este ejemplo, la inversión inicial se recupera en el año tres.
SubOtros conceptos de interés Valor residual de la empresaSe define como el valor que adjudicamos a la empresa en el último año de nuestras proyecciones.Para calcular ese valor se pueden utilizar distintos criterios. En nuestros modelos hemos considerado una tasa de crecimiento constante a perpetuidad de los flujos de caja libres a partir del último año.Vn = (FCn+1)/(k-g) = (FCn (1+g))/(k-g) Siendo: Vn: valor residual de la empresa en el año nFCn: flujo de caja libre generado por la empresa en el año nn: último año de nuestras proyeccionesk: tasa de descuento g: tasa de crecimiento constante a perpetuidad de los flujos de caja libresEjemplo de cálculo del valor residual de la empresa:
SubRentabilidad exigida por el mercado según el endeudamiento elegido por la empresa (Ke) Esta rentabilidad se calcula a través de la siguiente fórmula:Ke = Ku + ((PRA/PRP) * (1-t) * (Ku – Cte RA))Siendo:Ku: rentabilidad exigida por el mercado sin endeudamientoPRA: proporción de recursos ajenos sobre recursos totalesPRP: proporción de recursos propios sobre recursos totalest: tasa impositivaCte RA: coste de los recursos ajenos antés de impuestosEsta rentabilidad será mayor o menor en función del nivel de endeudamiento que elija la empresa. Así, a mayor endeudamiento, más riesgo corre la empresa, y mayor rentabilidad le exige el inversor.Ejemplo de cálculo de esta rentabilidad (Ke):
SubRatio de cobertura del servicio anual de la deuda (RCSD) Este ratio mide la capacidad de la empresa para hacer frente a sus compromisos financieros.RCSD = FCD / SDSiendo:FCD: flujo de caja disponible para el servicio de la deudaSD: servicio a la deuda anual = i + ppali: intereses de la deudappal: principal de la deudaSi RCSD > 0: La empresa dispone del suficiente flujo de caja para cubrir el servicio de la deuda anual.Si RCSD < 0: La empresa no dispone del suficiente flujo de caja para cubrir el servicio de la deuda anual.Así, cuanto mayor sea el valor de este ratio, mejor será la situación en la que se encuentra la empresa para hacer frente al servicio de la deuda anual. Ejemplo de cálculo de este ratio: