DIVIDENDO DECRETADO: Participación que corresponde a una acción formalmente autorizada por el consejo de administración de una sociedad, pagadero a partir de una fecha especificada.
DIVIDENDO EN ACCIONES: Importe que se cubre con acciones adicionales y no en efectivo.
DIVIDENDOS DEVENGADOS: Utilidades acumulativas por la posesión de acciones vencidas, aún no pagadas.
DIVIDENDOS DIFERIDOS: Se llama así a las utilidades decretadas por acciones que no son pagaderas desde luego, sino en una fecha posterior o cuando ocurran determinadas circunstancias.
DIVIDENDOS EXTRAORDINARIOS: Frecuentemente, las compañías acostumbran decretar anualmente un porcentaje fijo de las ganancias como dividendo para las acciones comunes. Tal porcentaje puede ser variado de acuerdo con los estatutos sociales. Se llaman "dividendos extraordinarios" a los decretados además de los dividendos regulares.
DIVIDENDOS ORDINARIOS: Los que se pagan en efectivo con cargo a utilidades obtenidas, distribuidos a prorrata entre todos los accionistas de una misma clase y como resultado de la decisión de una asamblea ordinaria de accionistas.
DIVIDENDOS PREFERENTES: Los que corresponden a las acciones preferentes; deben asignarse con antelación a la distribución final de utilidades entre las acciones ordinarias.
El efecto apalancamiento Uno de los atributos más atractivos de los futuros y las opciones, y a su vez más peligrosos, es que pueden ser utilizados como efecto apalancamiento. Definimos el efecto apalancamiento como la relación entre el capital invertido y el resultado obtenido en una inversión determinada. Así, una inversión es más "apalancada" cuanto menor capital se necesite invertir para obtener un resultado concreto. Ejemplo Un inversor compra 1 XYZ enero 70 call por una prima de 12 ptas.; esto es un call sobre acciones de la empresa XYZ con vencimiento en enero y precio de ejercicio 70 ptas. -las acciones de la empresa XYZ están cotizando a 76 ptas.- Si en la fecha de vencimiento las acciones cotizan a 100 ptas., el inversor ejercerá su opción de compra y venderá las acciones en el mercado a 100 ptas. De esta forma, con una inversión de 12 ptas. ha obtenido un beneficio de 18 ptas.; es decir, el rendimiento obtenido en la operación ha sido de un 150%.
Si las acciones de XYZ se hubieran comprado a 76 ptas. y vendido a 100 ptas., el beneficio obtenido hubiese sido, en términos porcentuales, de un 31,6%. Como se puede ver el rendimiento obtenido en el caso de las opciones es mucho mayor.
Sin embargo, el efecto apalancamiento funciona en ambos sentidos, si en la fecha de vencimiento las acciones de la empresa XYZ hubieran cotizado a 68 ptas., el inversor no ejercería su opción de compra, pues aunque tiene el derecho a comprar acciones de la empresa XYZ a 70 ptas., puede comprarlas en el mercado más baratas, a 68 ptas.; es decir, en este caso perdería el 100% de la inversión, las 12 ptas.
Si las acciones se hubieran comprado a 76 ptas. y vendido a 68 ptas., la perdida hubiera sido, en términos porcentuales, de un 10,5%.
El efecto apalancamiento debe ser tratado con sumo respeto, solamente inversores experimentados deben especular con opciones y futuros, pues es muy fácil perder toda la inversión o más.
PROBLEMAS RESUELTOS 1. Las utilidades por acción de Dew Drop Inn, Inc. durante los últimos 10 años fueron las siguientes:
Año I 2 3 4 5 6 7 8 9 10 EPS ($) 1.70 1.82 1.44 1.88 2.18 2.32 1.84 2.23 2.50 2.73
a. Determine los dividendos anuales por acción bajo las siguientes políticas:
1) Una tasa constante de pagos de dividendos del 40% (al centavo más cercano).
2) Un dividendo normal de 80 centavos y un dividendo extraordinario para llevar la tasa de pagos al 40%, si de lo contrario pudiera caer por debajo de esto.
3) Un dividendo estable que se aumenta ocasionalmente. La tasa de pagos puede oscilar entre el 30% y el 50% en algún año en particular, pero debe promediar aproximadamente el 40%.
b. ¿Cuáles son las implicaciones de valuación de cada una de estas políticas?
Solución
a.
Son posibles otras corrientes de dividendos bajo la política 3. Esta solución no es más que una b. La política 1 y, en un grado mucho menor, la política 2 da como resultado dividendos fluctuantes con el transcurso del tiempo, a que la empresa es cíclica. Debido al dividendo regular mínimo de $.80, la política 2 da como resultado una tasa de pago promedio en exceso del 40%. Los accionistas pueden llegar a esperar el dividendo extraordinario y sentirse desilusionados cuando no se pague, como sucede en el año 7. Hasta el grado de que los inversionistas le den valor a los dividendos estables y los crecientes dividendos periódicos con el transcurso del tiempo y el 40% sea una tasa de pago promedio óptima, la política de dividendos 3 será preferida y probablemente maximizaría el precio por acción.
2. Klingon Fastener Company tiene la siguiente cuenta de capital de los accionistas:
El precio actual de la acción es $60 cada una.
a.¿Qué le ocurriría a esta cuenta y al número de acciones en circulación con 1) un dividendo en acciones del 10%? 2) ¿Con una división de acciones de 2 por 1? 3) ¿Con una división de acciones con disminución proporcional de 1 por 2? b. Si no existe efecto informativo o indicador, ¿a qué precio por acción se debe vender la acción común después del dividendo en acciones del 10%? ¿Qué podría ocurrir si existiera un efecto indicador? Solución
a. Número actual de acciones comunes = $2,000,000/$8 valor par = 250,000.
b. El valor de mercado total de la empresa antes del dividendo en acciones es $60 X 250,000 acciones = $15 millones. Si no hay cambio en el valor total de la empresa, el precio de mercado por acci6n después del dividendo en acciones debe ser $15 millones/275,000 acciones = $54.55 por acción, Si existe un efecto indicador, el valor total de la empresa podría aumentar y el precio por acci6n ser algo más alto que $54.55 por acci6n. Probable- mente la magnitud del efecto no sería más que algunos d61ares por acción, sobre la base de hallazgos empíricos.
3. Enoch-Arden Corporation tiene utilidades antes de intereses e impuestos de $3 millones y una tasa de impuesto del 40%. Está posibilidad de tomar préstamos a una tasa de interés del 14%, mientras que su tasa de capitalización de capital cuando no existen préstamos es del 18%. No se espera que las utilidades de la empresa crezcan y todas las utilidades sean pagadas a los accionistas en forma de dividendos. En presencia de impuestos corporativos, pero sin impuestos personales, ¿cuál es el valor de la empresa en un mundo M & M sin apalancamiento? ¿Con deuda por $4 millones? ¿Con deuda de $7 millones? Solución
Valor de la empresa sin apalancamiento Valor con $4 millones en deuda:
Valor de la empresa = Valor de la empresa + Valor actual de beneficio de apalancada sin apalancamiento protección fiscal de la deuda = $10,000,000 + ($4,000,000)(.40) = $11,600,000 Valor con $7 millones en deuda:
= $10,000,000 + ($7,000,000)(.40) = $12,800,000 Debido al subsidio fiscal, la empresa está en posibilidad de aumentar su valor de un modo lineal con más endeudamiento.
1. CANADA John /SULLIVAN Willian / WHITE John. Análisis de al Inversión de Capital para Ingeniería y Administración. Prentice Hall. Segunda edición. México. 1997.
2. BREALY Richard / MYRES Stewart. Principios de Finanzas Corporativas. Cuarta edición. McGraw-Hill. España. 1993.
3. WESTON, J. Fred y COPELAND, Thomas E. Finanzas en administración. Novena edición. Vol. I. Editorial McGraw-Hill. 1992.
4. LAWRENCE, J. Gitman. Administración Financiera Básica. Tercera edición. México, 1992.
UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA.
"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE" VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ.
DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL.
CÁTEDRA: INGENIERÍA FINANCIERA SECCIÓN: T1.
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Puerto Ordaz, Junio de 2003.
Profesor: Ing. Andrés Blanco.
Autor:
García, Ángel.
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