TABLA, EJEMPLO DE COSTOS PROMEDIO DEL CAPITAL PARA VARIOS PORCENTAJES DE CAPITALES PROPIO Y AJENO, TANTO ANTES COMO DESPUÉS DE IMPUESTOS.
El hecho de que se podría tomar una decisión que no fuese la de máximo beneficio para los propietarios actuales se puede ilustrar con el ejemplo simplificado siguiente:
Ejemplo:
Una compañía pequeña tiene capital social de $30.000, representado por 1.000 acciones comunes. Durante varios años ha podido pagar dividendos anuales de $3.00 por acción (10% del valor en libros). La compañía está pensando en un nuevo proyecto que requerirá $5.000.00 de capital fresco y que la producirá un ingreso anual después de impuestos de $550.00 (11%). El capital fresco se puede obtener vendiendo 200 nuevas acciones comunes a razón de $25.00 la acción.
Los efectos de llevar a cabo esta propuesta se pueden ver al examinar el nuevo ingreso total, 00 + $550.00 = o sea, el cual sería de $3.000.00/$1.200.00 = $2.96 por acción. Para los propietarios actuales que tienen una inversión de $30.000 por acción, la nueva tasa anual de rendimiento sería de $2,96/30.00 = 9,87%. Para los nuevos accionistas la tasa de rendimiento sería de $2,96/$25.00 = 11.8%. aun cuando la tasa anual que redituaría el nuevo capital sería de 11% – una tasa mayor que la obtenida con el capital existente – es obvio que una decisión por parte de los propietarios actuales de emprender el proyecto no sería muy ventajosa para ellos mismos, debido al método de financiamiento usado.
Costo promedio ponderado de capital y la mezcla deuda – capital contable
La mayoría de los proyectos están fundados en la combinación de deuda y financiación propia, obtendrá específicamente para el proyecto o tomado de una participación común de la compañía. El costo promedio ponderado de capital (CPPC) se estima utilizando las fracciones relativas de las fuentes 0deuda y capital contable. Si esta fracción se conoce específicamente, se utiliza: si es desconocida, las fracciones históricas de cada fuente pueden utilizarse para calcular el CPPC.
CPPC = (fracción capital propio) (costo del capital propio)
+ (Fracción De Deudas) (costo de capital de la deuda)
Si la fracción de cada tipo de financiación propia – acciones comunes, acciones preferentes y utilidades retenidas – se detalla, la Ecuación se extiende incluyendo todos los cuatro elementos de financiación. El valor CPPC puede calcularse utilizando valores de costos de capital antes y después de impuestos, sin embargo, después de impuestos, usualmente es el mejor método en vista de la ventaja tributaria que tiene la financiación con deuda.
La mezcla deuda – capital propio (D-C) da los porcentajes de financiación de deuda y capital contable para una compañía. Así una compañía con una mezcla de 40-60 D-C significa que históricamente, 40% de su capital se origina en la fuente deuda (bonos o préstamos), mientras 60% proviene de acciones y utilidades retenidas. En vista de que virtualmente, todas las compañías tienen una mezcla de fuentes de capital el CPPC es un valor entre los costos de capital de la deuda y el fondo propio. La figura muestra la tradicional forma U-esperada de las curvas de costo de capital. Esta gráfica indica que el CPPC es mínimo a 45% de deuda. La mayoría de las firmas operan en un rango de 30% a 50% de financiamiento con deuda sobre un proyecto dado; es aceptable para no incrementar su riesgo y además, obtener la TMAR requerida. La experiencia con la financiación histórica de las compañías y su estabilidad en los proyectos propuestos, ayudan a determinar la mezcla propia de D-C para un proyecto dado.
EJERCICIOS RESUELTOS EN EXCEL
La evaluación de proyectos con gran inversión de capital se realiza por medio de la de las herramientas elementales de evaluación (VAN, CAUE, TIR), pero e necesario considerar factores adicionales por medio de los criterios múltiples de decisión.
En la evaluación de cada proyecto debe tener un flujo de caja estimado y planes de inversión de capital.
En la aplicación de criterios múltiples de evaluación de decisiones están influenciadas por el juzgamiento humano, por lo que se hace indispensable la combinación del ( VAN, CAUE, TIR) conjuntamente con los criterios múltiples.
Para la inversión con limitación de capital, la mejor estrategia de la empresa es combinar capital de deuda con capital propio, siendo este último mayor.
En muchos de los casos resulta más económico para la empresa trabajar con capital ajeno que con capital de deuda.
De Garmo E. Paul y John R. Canoda. "Ingeniería Económica". Editorial Continental, S.A. México 1.978.
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Ayres Frank. "Matemáticas Financieras" Editorial McGraw-Hill. Mexico. 1995.
López Franklin y Antonio H. Martínez. "Economía al Alcance de Todos". Editorial Harla. México. 1991
Autor:
Rebaza, Mirna
González, Lewis
Sofhia, Mairelis
Enviado por:
Iván José Turmero Astros
UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA
"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"
VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ
DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
INGENIERÍA ECONÓMICA
PROFESOR: ING. ANDRÉS ELOY BLANCO
PUERTO ORDAZ, MARZO DE 2003
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