Annie Hegg ha considerado recientemente invertir en bonos de Atilier Industries. Los bonos se emitieron hace 5 años a su valor a la par de $1.000 y faltan exactamente 25 años para su vencimiento. Tienen una tasa cupón del 8%, son convertibles a 50 acciones comunes y rescatables en cualquier momento en $1.080. Moddy’s califico el bono como AA. Atilier Industries, una empresa fabricante de artículos deportivos, recién adquirió una pequeña empresa de ropa deportiva que estaba en dificultades financieras. Como consecuencia de la adquisición, Moddy’s y otras agencias calificadoras están considerando un cambio de calificación de los bonos Atilier. Datos económicos recientes sugieren que existe la posibilidad de que la inflación esperada, actualmente del 5% anual, aumente una tasa anual del 6%. Annie sigue interesada en el bono de Atilier, pero le preocupa la inflación, un posible cambio de calificación y el riesgo al vencimiento. Para tener una idea del impacto potencial de estos factores en el valor del bono, decidió aplicar las técnicas de valoración que aprendió en su curso de finanzas. Casos del capítulo 6
a) Si el precio de las acciones comunes a las que el bono es convertible aumenta 30 dólares por acción después de 5 años y el emisor rescata el bono en 1080 dólares ¿Debe Annie permitir que el bono sea rescatado o convertirlo en acciones comunes? Annie debería convertir los bonos y así obtener una ganancia de $420 ya que si no son convertidos se mantiene en $1080
b) Para cada uno d los siguientes rendimientos requeridos, calcule el valor del bono, asumiendo el interés anual. Indique si el bono se venderá a un descuento, a una prima de rescate o a su valor a la par. El bono deberá venderse a una prima de rescate El bono deberá venderse a la par El bono deberá venderse a un descuento
c) Repetir los cálculos del inciso b asumiendo que el interés se paga semestralmente y que los retornos requeridos semestrales son la mitad de los mostrados. Compare y analice las diferencias entre los valores del bono para cada rendimiento requerido calculado aquí y en el inciso b bajo supuestos de pagos anuales y semestrales (Gp:) (Gp:) (Gp:) (Gp:) (Gp:) i=3% n=50semestre
i= 4% n=50 semestres (Gp:) (Gp:) (Gp:) (Gp:) (Gp:)
(Gp:) (Gp:) (Gp:) (Gp:) (Gp:) i=5% n=50 semestres
d) Si Annie cree en verdad que la inflación esperada aumentara 1% durante los próximos meses, ¿Cuánto es lo máximo que debe pagar por el bono, asumiendo un interés anual? (Gp:) (Gp:) (Gp:) (Gp:) (Gp:)
e) Si Moody´s degrada los bonos de Atilier de Aa a A y si este cambio de la calificación genera un aumento del rendimiento requerido del 8 al 8.75, ¿Qué impacto producirá este en el valor del bono, asumiendo un interés anual? (Gp:) (Gp:) (Gp:) (Gp:) (Gp:)
f) Si Annie compra el bono hoy a su valor a la par de 1000 dólares y lo mantiene exactamente durante 3 años, momento en el que el rendimiento requerido sea del 7%, cuanta ganancia o perdida en el valor del bono experimentara ignorando el interés ya recibido y asumiendo un interés anual (Gp:) (Gp:) (Gp:) (Gp:) (Gp:)
g) Vuelva a trabajar en el inciso f asumiendo que Annie mantiene el bono durante 10 años y lo vende cuando el rendimiento requerido es del 7%. Compare sus resultados con los que obtuvo en el inciso f y comente sobre el riesgo del vencimiento del bono. (Gp:) (Gp:) (Gp:) (Gp:) (Gp:) El bono es mas sensible a los cambios de la tasa de interés cuando el tiempo a vencerse es mayor (22 años) que cuando es menor (15 años)
h) Suponga que Annie compra el bono a su precio final de 98.380 dólares y lo mantiene hasta su vencimiento. ¿Cuál será su rendimiento al vencimiento, asumiendo un interés anual? Atilier Industries provee un rendimiento del 8% ($80) y su precio es de $983.80 por lo tanto el rendimiento actual es de 80/983.80=0.813 aproximadamente 8.13% a la par. Usando el calculo de factores la tasa de rendimiento (YMT) en este bono asumiendo unos pagos por intereses anuales del $80 y 25 años de vencimiento y un precio actual de 983.80 seria de 8.15%
i) Después de evaluar todos los aspectos planteados arriba, ¿Qué recomendación le daría a Annie con respecto a su inversión propuesta en los bonos de Atilier Industries? El plazo de vencimiento es largo y es por esto que el riesgo por vencimiento es mayor debido a los posibles cambios que puedan ocurrir. Un incremento en las tasas de interés es probable debido a la degradación de Moody’s es por esto que genera una caída en los precios del bono Un incremento en los intereses es posible debido al alza de la inflación y que afecta al precio del bono
Ejercicio hoja de cálculo CSM Corporation tiene una emisión de bonos en circulación a fines del 2006. Al bono le faltan 15 años para su vencimiento y tiene una tasa cupón del 6%. El interés del bono se compone semestralmente. El valor a la par del bono CSM es de 1000 dólares y se vende actualmente en 874.42 dólares. Resolver Elabore una hoja de cálculo similar a las de rendimiento al vencimiento e interés semestral que se encuentra en www.pearsoneducacion.net/gitman, para representar lo siguiente: a) Con el método de ensayo y error, determine la tasa anual de rendimiento requerido (kd/2). Encuentre una tasa de interés que genere un valor mayor que el precio actual del bono y después encuentre otra tasa que genere un valor menor que el precio actual del bono. ¿Cuál es el tiempo al vencimiento (n)? ¿Cuál es el pago cupón semestral (pmt)? d) ¿Cuál es la tasa semestral de retorno requerida (kd/2)?
Ejercicio hoja de cálculo
Ejercicio Web Aunque varios sitios web ofrecen cotizaciones de bonos, un sitio muy fácil de usa es la página de Yahoo! Finance (bonds.yahoo.com/). Una página de gran utilidad es la página de tasas de bonos compuestos. Resolver a) En la página inicial seleccione bonos y señale tasas. Esta página le presentará una pantalla que incluye tanto rendimientos del Tesoro como rendimientos corporativos, permitiendo calcular la prima de riesgo directamente en esta página. La parte superior de esta página muestra la última curva de rendimiento de los valores del tesoro. Observe el patrón de la curva como se analizó en su libro. b) A continuación una tabla de los valores del tesoro muestra los rendimientos de todos los vencimientos. Esta tabla proporciona los rendimientos del día especificado, el día anterior, la semana previa y el mes anterior. Observe los cambios del rendimiento durante este periodo. c) La tabla siguiente proporciona información similar sobre valores municipales. Observe la diferencia de los rendimientos entre los valores del Tesoro y los valores municipales (bonos municipales). La diferencia se debe en parte a cuestiones de gravamen. d) La tabla final ofrece información sobre los bonos corporativos. 1) Observe las diferencias entre los bonos del Tesoro los bonos corporativos. 2) Observe la forma de la curva de rendimiento como se analizó en el capítulo. 3) Observe los cambios del rendimiento durante este periodo.
Bonos corporativos Son obligaciones de deuda emitidos por corporaciones publicas o privadas. Usualmente son emitidos en múltiplos de US$1000 y/o US$5000. El mercado de Corporate Bonds es grande y líquido. Los Corporate Bonds por lo general están divididos en: Corto plazo: maduración entre 1 a 4 años.Medio plazo: maduración entre 5 y 12 años.Largo plazo: maduración de 12 años en adelante. Como todos los bonos , estos bonos tienden a incrementar su valor cuando las tasas de interés caen, y caen cuando las tasas de interés aumentan.
Bonos Municipales Son obligaciones de deuda emitidas por los estados , ciudades, países y otros entes gubernamentales para captar dinero con el fin de hacer obras sociales y proyectos. Ingresos libres de tasas federales y estatales. Alto grado de seguridad con pago de intereses y repago del capitalIngresos predecibles rango de alternativas que se acomodan a los objetivos de cada inversionista. Liquidez en caso de vender antes de la maduración. Alta Seguridad de los Municipal Bonds
Bonos del tesoro de US