Modelo del Valor del Capital Activo (MVCA) Es una técnica que puede utilizarse para estimar el Costo de Capital de las Acciones Comunes y otras inversiones. El Retorno requerido para una emisión de acciones es el Costo de Capital de los Fondos Propios Rc.
Rc = RL + ?(Rm – RL) donde RL = Retorno Libre de Riesgo Rm = Retorno de la Acción en un portafolio de mercado definido medido por un índice prescrito ? = Volatilidad Relativa de las Acciones
Fijación de la TMAR respecto al Costo de Capital En las evaluaciones de proyectos grandes, hay muchos factores no económicos que que establecen el riesgo para los proyectos. La mezcla de factores económicos y no económicos (o intangibles) tienen un efecto sobre el establecimiento de la TMAR. Categoría de Riesgo Ejm de Proyectos Ejm Rango deTMAR Alta Desarrollo de nuevos productos 25-30% Contratos Internacionales Media Incremento de la Capacidad 18-24% Implemento de una nueva tec. Baja Mejoramiento de la Productividad 13-17%
Costo promedio ponderado de capital 12%
No riesgo o Reducción de Costos Legalmente Proyectos de costo-acciones 0-11% impuesta Proyectos Relativos de seguridad
Efecto de la Mezcla Deuda-Capital propio sobre las inversiones riesgosas A medida que la proporción de capital de deuda aumenta, el costo calculado del capital disminuye con base en las ventajas tributarias del capital de deuda. El apalancamiento de grandes mezclas D-C aumentan el retorno sobre el capital propio; pero esto también puede funcionar en contra del propietario o del inversionista pues también aumenta el riesgo.
Efecto de la Mezcla Deuda-Capital propio sobre las inversiones riesgosas EJEMPLO Tres bancos tenedores de acciones tienen las siguientes cantidades de deuda tienen las siguientes cantidades de deuda, capital propio y el resultado de mezcla D-C. Asuma que todos los capitales propios son acciones comunes. Fuente de Financiación de Capital Deuda Capital Propio Compañía ($ millones) Mezcla First National $10 $40 20-80% United $20 $20 50-50% Mercantile $40 $10 80-20% El ingreso anual es de $15 millones para cada banco, después de considerar el interés sobre la deuda, las utilidades netas son $14.4, $13.4 y $10 millones para los tres bancos, respectivamente. Calcule el retorno sobre las acciones comunes.
Efecto de la Mezcla Deuda-Capital propio sobre las inversiones riesgosas Solución Para cada banco se divide la utilidad neta por el valor de las acciones para calcular el retorno de las acciones comunes. First National Retorno = 14.4 / 40 = 0.36 (36%) United Retorno = 13.4 / 20 = 0.67 (67%) Mercantile Retorno = 10 / 10 = 1 (100%) Como se esperaba, el retorno para el banco Mercantile es el más alto por gran margen, sin embargo, sólo el 20% del banco está en manos de propietarios. El retorno es excelente, pero el riesgo asociado con este banco es alto comparado con el First National, donde la mezcla D-C es solamente 20% deuda.
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