Evaluación de la inversión propuesta de Annie Hegg en bonos de Atilier Industries

Annie Hegg ha considerado recientemente invertir en bonos de Atilier Industries. Los bonos se emitieron hace 5 años a su valor a la par de 1.000 $ y faltan exactamente 25 años para su vencimiento. Tienen una tasa cupón del 8%, son convertibles a 50 acciones comunes y rescatables en cualquier momento en 1.080 $. Moody’s califico el bono como Aa. Atilier Industries, una empresa fabricante de artículos deportivos, recién adquirió una pequeña empresa de ropa deportiva que estaba en dificultades financieras. Como consecuencia de la adquisición, Moody’s y otras agencias calificadoras están considerando un cambio de calificación de los bonos de Atilier. Datos económicos recientes sugieren que existe la posibilidad de que la inflación esperada, actualmente de 5% anual, aumente a una tasa anual del 6%. Annie sigue interesada en el bono de Atilier, pero le preocupa la inflación, un posible cambio de calificación y el riesgo al vencimiento. Para tener una idea del impacto potencial de estos factores en el valor del bono, decidió aplicar las técnicas de valoración que aprendió en su curso de finanzas.

RESOLVER a) Si el precio de la acciones comunes a las que el bono es convertible aumenta 30 dólares por acción después de 5 años y el emisor rescata el bono en 1.080 $, ¿debe Annie permitir que el bono sea rescatado o convertirlo en acciones comunes? b)Para cada uno de los siguientes rendimientos requeridos, calcule el valor del bono, asumiendo un interés anual. Indique si el bono se venderá a un descuento, a una prima de rescate o a su valor a la par.   1.- El retorno requerido es del 6% 2.- El retorno requerido es del 8% 3.- El retorno requerido es del 10%   c)Repetir los cálculos del inciso b, asumiendo que el interés se paga semestralmente y que los retornos requeridos semestrales son la mitad de los mostrados. Compare y analice las diferencias entre los valores del bono para cada rendimiento requerido calculado aquí y en el inciso b bajo supuestos pagos anuales y semestrales. d)Si Annie cree en verdad que la inflación esperada aumentará 1% durante los próximos meses ¿Cuánto es lo máximo que debe pagar por el bono, asumiendo un interés anual?

e)Si Moody’s degrada los bonos de Atilier de Aa a A y si este cambio de la calificación genera un aumento del rendimiento requerido del 8 al 8.75%, ¿que impacto producirá esto en el valor del bono asumiendo un interés anual? f)Si Annie compra el bono hoy a su valor a la par de 1.000$ y lo mantiene exactamente durante 3 años, momento en el que rendimiento requerido sea del 7%, cuanta ganancia o perdida en el valor del bono experimentará, ignorando el interés ya recibido y asumiendo un interés anual? g)Vuelva a trabajar en el inciso f, asumiendo que Annie mantiene el bono durante 10 años y lo vende cuando el rendimiento requerido es del 7%. Compare sus resultados con los que obtuvo en el inciso f y comente sobre el riesgo de crecimiento del bono. h)Suponga que Annie compra el bono a su precio final de 98.380$ y lo mantiene hasta su vencimiento, ¿Cuál será su rendimiento al vencimiento (YTM), asumiendo un interés anual? i)Después de evaluar todos los aspectos planteados arriba, ¿Qué recomendación le daría a Annie con respecto a su inversión propuesta en los bonos de Atilier Industries?

Naturaleza del instrumento de inversión: Deuda con o sin garantías Primero vino al mercado: Hace 5 años Tiempo de vida restante: 25 años Tasa de interés de cupón: 8 % Precio actual del bono: $ 1080 Tasa de conversión: 50 acciones por bono Posición de la obligación: Aa by Moody's Fusión con: Una pequeña empresa de ropa deportiva Información especial: Moody’s y otras agencias calificadoras están considerando un cambio de calificación en los bonos de Atilier. Tasa de inflación existentes: 5%Posible cambio en la tasa de inflación: 1%Relacionado de riesgo identificados:1. Inflación2. Un número de potencialescambio3. Riesgo al vencimiento DATOS

a) Si el precio de la acciones comunes a las que el bono es convertible aumenta 30 dólares por acción después de 5 años y el emisor rescata el bono en 1.080 $, ¿debe Annie permitir que el bono sea rescatado o convertirlo en acciones comunes? Solución del caso Precio actual del bono= $1080 Precio actual del bono= Valor nominal de interés + (pago adicional al titular de bonos)   Ingreso de Interés = Valor nominal de precios actual del bono   Después de 5 años, Precio de las acciones = $ (30 × 50) = $ 1,500 Si ella vende las acciones al final del año quinto, a continuación, obtendrá Ingresos por venta de existencias = 1080 $ – 1000 = 80 $ $ (1500-1000) = $ 500 Análisis: al final del 5o año, la acción pone un precio> sobre el precio actual del bono Decisión: Annie debe permitir que las acciones sean convertidas en acciones comunes.

b) Para cada uno de los siguientes rendimientos requeridos, calcule el valor del bono, asumiendo un interés anual. Indique si el bono se venderá a un descuento, a una prima de rescate o a su valor a la par. 1.- El retorno requerido es del 6% 2.- El retorno requerido es del 8% 3.- El retorno requerido es del 10% 1) Cuando el retorno requerido es del 6% PVIFA: Factor de Interés de Valor Presente de Anualidad PVIF: Factor de Interés de Valor Presente La 'r' representa la tasa de interés de descuento, y la 't' representa el número de períodos.

2) Cuando el retorno requerido es del 8% 3) Cuando el retorno requerido es del 10% Tabla de Decisión

c) Cuando los intereses se pagan semestralmente y los retornos requeridos semestrales son la mitad de los mostrados 1) 2) 3)

Tabla de Pagos Anuales Vs Semestrales d) Si Annie cree en verdad que la inflación esperada aumentará 1% durante los próximos meses ¿Cuánto es lo máximo que debe pagar por el bono, asumiendo un interés anual? El efecto Fisher define la relación entre las tasas reales, las tasas nominales yla inflación (1 + R) = (1 + r) (1 + h),donde R = tasa nominalr = tasa realh = tasa de inflación esperada Para solucionar el problema, debemos considerar el efecto Fisher sobre la tasa de rendimiento requerido (RRR) ya que no han dado a la correlación entre la tasa de rendimiento requerido (RRR) e inflación

Ahora: Tasa de interés de cupón: 8 % Tasa real= (8-5) % = 3% Por lo tanto, la inflación tasa ajustada de rendimiento debe ser:

e) Si Moody’s degrada los bonos de Atilier de Aa a A y si este cambio de la calificación genera un aumento del rendimiento requerido del 8 al 8.75%, ¿que impacto producirá esto en el valor del bono asumiendo un interés anual? Para 8% Para 8,75% Aquí la tasa de rendimiento requerido (RRR) (8,75%) es superior a la tasa de interés de cupón (CIR) (8%), por lo que el valor del bono “BO” (921.2068 dólares) es inferior a su valor nominal ($ 1000). Impacto producirá en el valor del bono Bajo nominal de Aa a A Por defecto mayor riesgo Prima más alta Mayor RRR (Tasa de rendimiento requerido) Una mayor obligación Menor liquidez Mayor necesidad de capital de trabajo Mayor costo de la deuda Costo de capital más alto

f) Si Annie compra el bono hoy a su valor a la par de 1.000$ y lo mantiene exactamente durante 3 años, momento en el que rendimiento requerido sea del 7%, cuanta ganancia o perdida en el valor del bono Cuando n= (25-3) años= 22 años Ganancia= Bo – M Ganancia= 1110,88$ – 1000$ Ganancia= 110,88 g) Vuelva a trabajar en el inciso f, asumiendo que Annie mantiene el bono durante 10 años y lo vende cuando el rendimiento requerido es del 7%. Compare sus resultados con los que obtuvo en el inciso f y comente sobre el riesgo de crecimiento del bono. Cuando n = (25-10) años= 15 años Ganancia= Bo – M Ganancia= 1090,64$ – 1000$ Ganancia= 90,64$

Cuanto más larga es la madurez, más es el valor de una seguridad, y cambiará en respuesta a un cambio dado en tipos de interés. h) Suponga que Annie compra el bono a su precio final de 98.380$ y lo mantiene hasta su vencimiento, ¿Cuál será su rendimiento al vencimiento (YTM), asumiendo un interés anual? Tenemos que solucionar la ecuación para kd, el YTM (Rendimiento al vencimiento) Prueba y Error: Como sabemos que una vuelta requerida, kd, del 8 % causaría un valor de1000$ la tarifa prima que causaría es de 983.8 dólares puede ser mayor o menor del 8 % Probando con el 9%

Probando con el 7% Decisión: Annie Hegg debería considerar el 8,24 % como YTM de la obligación. Pero si la obligación no es garantizada en la naturaleza entonces ella debería considerar el 8,13 % como YTM

i) Después de evaluar todos los aspectos planteados arriba, ¿Qué recomendación le daría a Annie con respecto a su inversión propuesta en los bonos de Atilier Industries? Le recomendamos Annie Hegg a invertir si y sólo si:   1.- La situación mencionada aquí no ha cambiado 2.- Tasa de rendimiento requerida es satisfactoria para el inversor. Cuando un rendimiento requerido de un bono se diferencia de tasa de interés del bono de cupón, el valor del bono será diferente de su valor nominal. El rendimiento requerido es probable que difieren de la tasa de interés del cupón, ya sea porque: Las condiciones económicas cambios. La empresa cambia de riesgo. Por lo tanto, Annie debe tener cuidado de estos dos factores 3.- La inflación requiere ajustar la velocidad de giro de nuevo es suficiente para satisfacer la demanda del inversor.

4.- Los bonos deben ser convertidos en acciones cuando el precio de mercado de las acciones es tal que la conversión se proporciona un beneficio al titular de bonos. 5.- Cuando Annie se decide vender el bono se debe prever su aumento y la pérdida. Aquí prima y el descuento factores importantes. Se debe analizar que si la venta es la prima o descuento. SI, valor de los bonos > Valor de mercado, la venta es en la prima valor de los bonos < Valor de mercado, la venta está en oferta 6.- La calidad crediticia de la mayoría de los emisores y sus obligaciones no es fijo y estable durante un período de tiempo, pero tiende a sufrir modificaciones. Por esta razón en los cambios puntuaciones se producen a fin de reflejar las variaciones en la posición relativa de los emisores intrínseca y sus obligaciones. Recomendaciones