INTRODUCCIÓN Mediante las técnicas utilizadas para evaluar proyectos de inversión las empresas se enfrentan a un gran número de posibles inversiones de las cuales se debe escoger la más importante para dicha empresa. Al realizar la evaluación de proyectos se espera tomar una decisión que justifique la aplicación del proyecto estimando las ventajas y desventajas de asignar recursos a su realización, para garantizar la mayor productividad de los recursos. Cada empresa, debe identificar el método de evaluación que mejor se adecue a sus necesidades y que presente un mayor ajuste a la realidad del entorno en el que se realiza su operación y, que proporcione un beneficio real y óptimo del proyecto en el que se decida invertir.
CRITERIOS MÚLTIPLES DE EVALUACIÓN PARA ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN. Un procedimiento para usar estos métodos es: Definir claramente los programas alternativos. Determinar y definir los factores a evaluarse. Esto podría incluir de alguna forma, medidas económicas. Seleccionar o desarrollar y utilizar una técnica de criterios múltiples de evaluación Escoger la alternativa con la mejor combinación de resultados.
Las técnicas de evaluación con criterios múltiples Deben incluir con factores económicos también como una evaluación explícita de otros factores históricamente considerados también intangibles de cuantificar. Algunas de las técnicas disponibles para realizar criterios de evaluación con criterios múltiples se resumen aquí. La mayoría de estas son técnicas de tanteo, la más popular de ellas es el método de evaluación ponderado.
Método de evaluación no ponderado: Una vez determinados los factores de evaluación, cada alternativa es basada utilizando una escala preestablecida. La alternativa con la suma mayor de valoración es la escogida. Los factores pueden incluir cualquier criterio (económico, político, competitivo, etc). Ejemplos de escalas de valoración son de 0 a 1 ó de 0 a 100, para cada factor de alta valoración de 1 a 100 se asigna una alternativa y todos los otros se clasifican en base a esta.
Método de evaluación ponderado: Los factores se clasifican como en el método no ponderado, usualmente de una escala de 0 a 1 ó de 1 al 100. Adicionalmente cada factor es clasificado y basado según la importancia tenida en cuenta por el que toma la decisión. Para cada alternativa i, el valor V se calcula por: Vj= wjrij wj= factor j de peso (j = 1, 2, …, n) rij = valoración de la alternativa i sobre la alternativa j. El factor de peso wj es normalizado inicialmente asignándole el valor de 100 a las más importante, y después se asignan valores relativos a los otros factores; luego se divide cada peso asignado por el total. Los resultados son los valores de wj en la ecuación. Este proceso satisface el requerimiento que la suma de los factores sopesados sea 1.0.
EVALUACIÓN DE PROYECTOS CON LIMITACIONES DE CAPITAL La mayoría de las organizaciones tiene la oportunidad de seleccionar entre diversos proyectos independientes de inversión de capital. Sin embargo, los fondos disponibles para inversión están limitados a una cuantía que, en general, está predeterminada. Este es el problema o situación de la elaboración del presupuesto de gastos de capital.
CARACTERÍSTICAS Se identifican diversos proyectos independientes propuestos. Cada propuesta es seleccionada completamente o no Una limitante presupuestal establecida restringe cuantía total invertida. Pueden existir varias limitantes presupuestales durante el primer año solamente o durante varios años. El objetivo es maximizar el valor de las inversiones en el tiempo utilizando alguna medida de valor como valor presente o tasa de rendimiento.
El objetivo del racionamiento de capital consiste en seleccionar el grupo de proyectos que proporcionen el valor presente neto total más alto, y que dicho grupo de proyectos no requiera más de lo presupuestado. Como prerrequisito del racionamiento de capital, deben escogerse los mejores entre un grupo de proyectos mutuamente excluyentes para ser luego agrupados con los proyectos independientes. Se supondrá, entonces, que el dinero disponible para la inversión es una cantidad fija, restringiéndose así el número de alternativas factibles.
Como quiera que los fondos de capital son limitados, es probable que algunos proyectos no reciban fondos. El retorno sobre un proyecto rechazado representa una oportunidad que no será realizada. Este costo de oportunidad, expresado como porcentaje de retorno o tasa de interés, es la cuantía perdida, puesto que el capital y posiblemente otros recursos, no están disponibles para aportar los fondos de un proyecto porque éstos ya han sido comprometidos en algún otro proyecto (s) que genera por lo menor la TMAR.
Para la selección de proyectos con el racionamiento de capital Método de la tasa interna de Rendimiento: Comprende la representación gráfica de las tasas internas de retorno (TIR), en orden descendente, de acuerdo con las inversiones en unidades monetarias totales. La gráfica resultante, se conoce como cuadro de oportunidades de inversión (COI). El grupo de proyectos aceptables puede determinarse trazando la línea del costo de capital, para luego imponer un limite al presupuesto. La desventaja de esta técnica es que no garantiza a la empresa el rendimiento máximo de unidades monetarias. Se trata más bien, de obtener una solución satisfactoria a los problemas del racionamiento de capital.
2. Método del Valor Presente Neto: Este método comprende la jerarquización de los proyectos en base a sus respectivas TIR, para luego evaluar el valor presente de los beneficios de cada proyecto a fin de determinar la combinación de proyectos con el valor presente total más alto. Si una propuesta no tiene un valor presente positivo, puede eliminarse inmediatamente de toda consideración. Es claro que cualquier propuesta que tenga un valor presente negativo reduce el valor presente total de esa alternativa cuando se combina con otras propuestas para conformar una mutuamente excluyente.
Esto equivale a maximizar el valor presente neto, pues la totalidad del presupuesto se concibe como la inversión inicial total, se agote o no el presupuesto. La parte no utilizada del presupuesto de la empresa no incrementará el valor de la organización. En el mejor de los casos, los fondos empleados pueden invertirse en valores negociables o pagarse a los accionistas en forma de dividendos en efectivo. Aquellas alternativas que tengan un costo inicial que exceda la cantidad presupuestada deben eliminarse enseguida de todo análisis futuro.
RACIONAMIENTO DEL CAPITAL UTILIZANDO EL ANÁLISIS VP PARA PROPUESTAS CON VIDA IGUAL Para Seleccionar entre propuestas que tienen todas las mismas vidas esperadas y para no invertir más de la cantidad establecida de capital, b, es necesario formular en un principio todos los paquetes mutuamente excluyentes: una propuesta a la vez, dos a la vez, etc. Cada paquete factible debe tener una inversión total que no exceda b. Uno de tales paquetes es el paquete de no hacer nada, el cual no incluye ninguna propuesta. Luego, se determina el VP de cada paquete a la TMAR. Se selecciona el paquete con el VP más grande. El paquete de no hacer nada siempre tendrá una inversión inicial y valores VP de cero.
El numero total de paquetes para m propuestas se calcula utilizando la relación 2m . Así sabremos las combinaciones de las propuestas, además veremos cuales de ellas sobrepasan el capital disponible, las eliminaremos de nuestro análisis y cuales paquetes son aceptables.
El procedimiento para resolver un problema de elaboración del presupuesto de gastos de capital utilizando el análisis VP es: Desarrolle todos los paquetes disponibles mutuamente excluyentes que tengan una inversión inicial total que no exceda la restricción al límite de capital b. b.-Estime la secuencia del flujo efectivo neto FENjt para cada paquete j y cada año t desde 1 hasta la vida esperada del proyecto nj. Remítase a la inversión inicial para el paquete j en el momento t=0 como FENjt.
c.- Calcule el valor presente, VPj para cada paquete a la TMAR utilizando: VPj = VP de los flujos efectivos netos del paquete – la inversión inicial = jt(P/F, i, t) – FENj0 d.-Seleccione el paquete con el VPj más grande. La selección de un paquete VPj máximo significa que este paquete produce un retorno más grande que cualquier otro paquete a la TMAR. Cualquier paquete con VPj < 0 se descarta, ya que éste no produce un retorno más grande que la TMAR.
RACIONAMIENTO DE CAPITAL UTILIZANDO EL ANÁLISIS VP PARA PROPUESTAS DE VIDA DIFERENTE. Generalmente, las propuestas independientes no tienen la misma vida esperada. Cuando las vidas son diferentes, la solución de problemas de elaboración de presupuesto de gastos de capital supone que la inversión inicial de cada propuesta se realizará durante el período con la vida más larga, nL, con reinversión de todos los flujos de efectivo positivos a la TMAR (actual, ajustada por inflación) después del año nj y hasta el año nL. Es correcto utilizar la ecuación, VPj = jt(P/F, i, t) – FENj0, a fin de seleccionar paquetes mediante el análisis VP para propuestas de vidas diferentes utilizando el procedimiento anterior.
EJEMPLO: FORMULE EL PROBLEMA DE LA ELABORACIÓN DE PRESUPUESTO DE CAPITAL UTILIZANDO EL MODELO DE PROGRAMACIÓN MATEMÁTICA
CONCLUSIÓN Los proyectos por lo general cuentan con un capital limitado de inversión, por lo cual deben evitar sobrepasar esos limites o estándares fijados por una empresa, por ello a través de los métodos expresados tales como el de valor presente neto o la tasa interna de retorno se pueden comparar hasta dos proyectos siempre y cuando la inversión necesaria entre los dos este por debajo del valor “b” y en caso de que este de un valor presente mayor a los egresos o una tasa de retorno superior la TMAR, respectivamente se elegirá la alternativa que tenga el mayor valor.