b) La cantidad total obtenida a través de la nueva emisión fue. de $20 X 10000 = $200000, y se registraron 190000 dólares de superávit de capital.
c) El valor en libros por acción aumentó porque el precio de mercado de las nuevas acciones fue más alto que el valor en libros de las acciones antiguas.
CASO
Golden Enterprises, productor de bombas médicas, tiene el siguiente reporte de capital contable al final del ejercicio.
Capital contable
Acciones comunes ($0.80 valor nominal):
35000000 acciones autorizadas; 15000000 acciones emitidas $ 12 000 000
Capital pagado en exceso de valor nominal 63 000 000
Utilidades retenidas 31 000 000
$ 106 000 000
Menos: coso de acciones en tesorería (1 000 000 acciones) 4 000 000
Capital contable total $102 000 000
Si Golden decide vender acciones comunes adicionales, ¿Cuántas acciones puede vender sin obtener la aprobación de sus accionistas? Observe que la empresa tiene 35 millones de acciones autorizadas, 15 millones de acciones emitidas y un millón de acciones en tesorería. Así que hay 14 millones de acciones en circulación (15 millones de acciones emitidas – un millón de acciones en tesorería), y Golden puede emitir 21 millones de acciones adicionales (35 millones de acciones autorizadas – 14 millones de acciones en circulación), sin buscar la autorización de los accionistas para modificar la escritura constitutiva. Este total incluye las acciones en tesorería actualmente tenidas por Golden, las cuales en cualquier momento la empresa puede reemitir al publico sin obtener la aprobación de los accionistas para su venta.
Un nuevo programa de Genética requerirá $1 000 000 de capital. El principal funcionario financiero a estimado las siguientes cantidades de financiación a las tasas de interés indicadas después de impuestos:
Ventas de acciones comunes: $500 000 al 13.7 %
Uso de ganancias conservadas: $20 000 al 8.9 %
Financiamiento con deuda mediante bonos: $300 000 al 7.5 %
Históricamente, esta compañía ha financiado proyectos utilizando la mezcla D-P del 40 % a partir de fuentes de deuda que cuestan 7.5% y 60 % a partir de fuentes de patrimonio que cuestan 10 % compare el valor CPPC histórico con el programa de genética actual.
SOLUCIÓN
Para estimar el CPPC histórico se utiliza la siguiente ecuación:
CPPC = (Fracción de Patrimonio)(costo del capital patrimonial) + ( fracción de deudas) ( costo del capital de deudas)
CPPC = 0.6 ( 10 ) + 0.4 ( 7.5 ) = 9.0 %
Para el programa actual, el financiamiento con patrimonio está compuesto del 50% de acciones comunes ($500 000 de $1 000 000) y 20% de utilidades retenidas, con el 30% restante de fuentes de deudas. El programa CPPC de la siguiente ecuación es:
CPPC = (porción de acciones) + (porción de ganancias retenidas) + (porción de deuda)
CPPC = (0.5)(13.7) + (0.2)(8.9) + (0.3)(7.5) = 10.88 %
Se estima que el programa actual tiene un CPPC más alto del experimentado históricamente ( 10.88 % versus 9.0 %)
PROBLEMA:
Un capital de deuda total de $500 000 se obtendrá emitiendo 500 bonos de $1000 a 10 años, al 8% anual. Si la tasa impositiva efectiva de la compañía es del 50% y los bonos tienen un descuento del 2% para una venta rápida. Calcule el costo de capital de la deuda:
a. antes de impuesto.
b. Después de impuesto, desde la perspectiva de la compañía.
SOLUCIÓN:
a) El dividendo anual de los bonos que es $1000 (0.08) = $80 y el precio de venta con descuento del 2 % es de $980. Utilizando la perspectiva de la compañía, encuentre la i* a la cual:
0 = 980 – 80 (P/A, i*,10) – 1000 ( P/F, i*, 10).
El costo de capital de deuda antes de impuesto es de i* = 8.3 % que es ligeramente más alto que el dividendo del 8 %, debido al descuento de ventas del 2 %.
b) Con la concesión de reducir impuestos deduciendo el interés sobre el dinero prestado, se obtiene un ahorro de impuestos de $80 ( 0.5) = $ 40 por años. El dividendo efectivo de los bonos que debe sustituirse en la ecuación en la parte a) para i* es ahora $80 – $40 = $40. Al resolver para i* después de impuesto se reduce el costo después de impuestos de capital de deuda en cerca de la mitad a 4.27%
PROBLEMA:
La firma Roundtree Company piensa comprar un activo con una vida de 10 años por $20 000. Los dueños de la compañía han decidido aportar $10 000 ahora y obtener en préstamo $ 10 000 a una tasa de interés del 6% sobre el saldo no pagado. El esquema de reembolso simplificado será $600 en intereses cada año pagando todo el principal de $10 000 en el año 10. ¿Cual es el costo después de impuestos de capital de deuda si la tasa de interés efectiva es del 50%?
SOLUCIÓN:
La salida de efectivo para intereses sobre el préstamo de $10 000 incluye una cuantía anual deducible de impuestos de 0.5 ( $600) = $300 y el reembolso del préstamo de $ 10 000 en el año 10 se ha desarrollado la siguiente relación para estimar un costo de capital de deuda de 3%.
0 = 10 000 – 300 (P/A, i*,10) – 10 000 (P/F,i*,10)
La existencia de mercados eficientes no significa que el directivo financiero pueda dejar la financiación a su libre albedrío. Sólo proporciona un punto de partida para el análisis. Las cantidades que una empresa puede obtener prestadas de los bancos comerciales y de otros proveedores de fondos a corto plazo generalmente tienen un límite. Los prestamos bancarios a coro plazo frecuentemente proporcionan la ventaja de flexibilidad en cuanto a la satisfacción de las necesidades fluctuantes de fondos a un bajo costo.
Administración Financiera. Van Horne. Editorial Prentice Hall. Año 1.997.
Páginas de Internet consultadas:
http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/no%2016/bonos.htm
http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/23/finesp.htm
Autor:
Arrayete, Matias
Granado, Lyviannys
Martínez, Nelson
Pinto, Maria V.
CIUDAD GUAYANA, FEBRERO 2008
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