EL APALANCAMIENTO El apalancamiento es el resultante del uso de activos o fondos de costo fijo a fin de incrementar los rendimientos para los propietarios de la empresa. Los cambios en el apalancamiento se reflejan en el nivel del rendimiento y riesgo asociado. Apalancamiento = Rendimiento Riesgo La administración tienen casi el control completo de este riesgo por apalancamiento. Los niveles de activos o fondos de un costo fijo, seleccionados por la administración, afectan la variabilidad de rendimientos, esto es, el riesgo que es controlable por la administración
TIPOS DE APALANCAMIENTO Existen tres tipos básicos de apalancamiento APALANCAMIENTO OPERATIVO Es una medida del grado en el cual se usan los costos fijos en las operaciones de una empresa. Se dice que una empresa que tiene un alto porcentaje de costos fijos tiene un alto grado de apalancamiento operativo. Un alto grado de apalancamiento operativo, manteniéndose constante todo lo demás, significa que un cambio en las ventas relativamente pequeño dará como resultado un gran cambio en el ingreso en operación Considerense tres empresas: A, B y C.
APALANCAMIENTO OPERATIVO
APALANCAMIENTO OPERATIVO
APALANCAMIENTO OPERATIVO
GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO Para medir el efecto resultante de un cambio de volumen sobre la rentabilidad se calcula el grado de apalancamiento operativo (GAO), el cual se define como el cambio porcentual en las UAII (utilidades antes de intereses e impuestos) asociado con un determinado cambio porcentual en las ventas. El grado de apalancamiento operativo (GAO) muestra la forma en que un cambio en las ventas afectará al ingreso en operación. Mientras que el análisis de punto de equilibrio pone de relieve el volumen de ventas que necesitará la empresa para ser rentable, el grado de apalancamiento operativo mide qué tan sensibles son las utilidades de la empresa a los cambios en el volumen de ventas. La ecuación que se usa para calcular el GAP es la siguiente: APALANCAMIENTO OPERATIVO
Ejemplo
Ejemplo De tal forma, un incremento de de X% en las ventas producirá un incremento de 2X% del ingreso por operación.
APALANCAMIENTO FINANCIERO El grado de apalancamiento operativo afecta a las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII), mientras que el apalancamiento financiero afecta a las utilidades después de intereses e impuestos (utilidades por acción, UPA). Los dos costos financieros fijos que podrían hallarse dentro del estado de resultados de la compañía son: 1)el interés sobre la deuda, 2) los dividendos por acciones preferentes. Ingreso por ventas. Menos: costo total de la mercancías vendidas. Utilidades brutas. Menos: gastos de operación. Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) Menos: intereses Utilidades netas antes de impuesto. Menos: impuestos. Utilidades netas antes de impuestos. Menos: dividendos de acciones preferentes. Utilidades disponibles para accionistas comunes. Utilidades por acción (UPA). APALANCAMIENTO OPERATIVO APALANCAMIENTO FINANCIERO APALANCAMIENTO TOTAL
Chen Foods, pequeña compañía de restaurantes de comida oriental, espera tener durante el año en curso utilidades antes de intereses e impuestos de $10.000. Tiene un bono de $20.000 con una tasa establecida de interés (anual) de 10%, y una emisión de 600 acciones preferentes en circulación de $4 (dividendo anual por acción). El interés anual sobre la emisión del bono es de $ 2.000 (0.10 x $20.000). Los dividendos anuales sobre la acción preferente son de $2.400 ($4.00/acción x 600 acciones). La Tabla 6 presenta las utilidades por acción correspondientes a niveles de utilidades antes de intereses e impuestos de $6 000, $10.000 y $14.000 (UAII), para ello suponga que la empresa está dentro de la categoría fiscal de 40%. La tabla ilustra dos situaciones. Caso 1 Un incremento de 40% en las UAII (de $10 000 a $14 000), resultaría en un incremento de 100% en las utilidades por acción (de $2.40 a $4.80). Caso 2 Una disminución de 40% en las UAII (de $10 000 a $6 000), daría como resultado una disminución de 100% en las utilidades por acción (de $2.40 a $0). Ejemplo APALANCAMIENTO FINANCIERO
Caso 1 Caso 2 APALANCAMIENTO FINANCIERO
EJEMPLO. Al sustituir UAII = $10 000, I= $2 000(0,10x$20.000), DP= $2 400, y la tasa fiscal (T= 0.40) en la ecuación, se obtiene el siguiente resultado: DP= Dividendo de acciones preferente. UAII= Utilidad antes de intereses e impuestos. I= Interés anual. T= Tasa Fiscal. APALANCAMIENTO FINANCIERO En el nivel base de las UAII
APALANCAMIENTO TOTAL El cambio porcentual en utilidades por acción (UPA) producido por un cambio porcentual determinado en las ventas; el GAT muestra los efectos del apalancamiento operativo y financiero. Al nivel de ventas Q
EJEMPLO. Al sustituir Q = 20000, P = $5, Ca = $2, Cf = $10000, I = $20.000, DP = $12000 y la tasa tributaria (T= 0.40) en la Ecuación 9, se obtiene el siguiente resultado: