McGraw Industries, un productor establecido de equipo de impresión, espera que sus ventas permanezcan bajas en los próximos 3 a 5 años debido a una perspectiva económica débil y a una expectativa de escaso desarrollo de nueva tecnología en impresión durante ese periodo. Considerando este escenario, la administración de la empresa ha recibido instrucciones de su junta directiva para instituir programas que le permitan operar con más eficiencia, ganar mayores utilidades y, lo más importante, incrementar al máximo el valor por acción. En este sentido, el vicepresidente financiero de la empresa (CFO), Ron Lewis, es responsable de evaluar la estructura de capital de ésta. Lewis cree que la estructura de capital, que contiene 10 por ciento de deuda y 90 por ciento de capital propio, carece de un adecuado apalancamiento financiero. Para evaluar la estructura de capital de la empresa, Lewis reunió los datos, que se resumen en la tabla siguiente, sobre la estructura de capital actual (índice de endeudamiento del 10 por ciento) y dos estructuras de capital alternativas que le gustaría considerar: A (índice de endeudamiento del 30 por ciento) y B (índice de endeudamiento del 50 por ciento).
Lewis espera que las utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT) de la empresa permanezcan en su nivel actual de $ 1.200.000. La empresa tiene una tasa impositiva de 40%. a Estas estructuras se basan en el mantenimiento del nivel actual de la empresa de 10 millones de dólares de financiamiento total. b Tasa de interés aplicable a toda la deuda. c Rendimiento basado en el mercado para el nivel especifico de riesgo.
a.- Utilice el nivel actual de EBIT para calcular la razón de cargos de interés fijo de cada estructura de capital. Evalué la estructura de capital actual y las dos alternativas usando la razón de cargos de interés fijo y los índices de endeudamiento De acuerdo a los resultados obtenidos de las Razones de Pagos de Intereses, la Estructura de Capital mas Optima, es la Estructura Actual. Ya que la razón de pago es mas alta, es decir, es mas probable poder responder a sus deudas.
b.- Elaborar una sola gráfica EBIT-EPS que muestre la estructura de capital actual y dos alternativas.
(Gp:) EBIT ($) (Gp:) EPS ($) (Gp:) 1 (Gp:) 2 (Gp:) 3 (Gp:) 4 (Gp:) 5 (Gp:) 6 (Gp:) 7 (Gp:) 8 (Gp:) 9 (Gp:) 1 (Gp:) 2 (Gp:) 1.2 (Gp:) 10 % (Gp:) 30 % (Gp:) 50 % (Gp:) Porcentaje de Deuda
De acuerdo a los resultados obtenidos en la gráfica anterior se puede decir, que la estructura que maximizaría el EPS es la estructura con 50% de deuda y 50% de capital propio (alternativa B), ya que posee una utilidad mayor por acciones (9.00). Pero esta no podría ser la mejor estructura, ya que se requiere de mucho capital de deuda, lo que aumentaría el riesgo financiero, es decir, sería más difícil cubrir las deudas. c.- Con base en la grafica de la parte B, ¿que estructura de capital maximizara las EPS de McGraw a su nivel esperado de EBIT de $1.200.000? ¿Por qué esta podría no ser la mejor estructura de capital?
Modelo de Valuación de Crecimiento Cero (Gp:) Po = EPS (Gp:) Ks d.- Utilizando el modelo de valuación de crecimiento cero dado en la ecuación, encuentre el valor de mercado de capital de McGraw en cada una de las tres estructuras de capital en el nivel de $1.200.000 de las EBIT esperadas. (Utilidad por acción) (Rendimiento de Capital por acción)
De acuerdo a los resultados obtenidos en la gráfica anterior, la alternativa más óptima es la del 50%, ya que el EPS es más alto. Pero tomando en cuenta el Modelo de Valuación de Crecimiento Cero (Po), la alternativa más viable, es la alternativa de 30% de deuda (alternativa A), ya que el valor de las acciones en el mercado es mayor. e.- Con base a las conclusiones de las partes c y d, ¿qué estructuras de capital recomendaría? ¿por qué?
EJERCICIO DE HOJA DE CÁLCULO
A Starstruck Company le gustaría determinar su estructura de capital óptima. Varios de sus administradores creen que el mejor método es depender de las ganancias por acción (EPS) estimadas de la empresa porque consideran que las utilidades y el precio de las acciones se relacionan estrechamente. Los administradores financieros han sugerido otro método que depende de los rendimiento requeridos estimados de la empresa. Se tiene los datos financieros siguientes:.
a.- Con base en los datos financieros proporcionados, se elaboro una hoja de cálculo con el fin de determinar los valores por acción estimados que se relacionan con las siete estructura de capital alternativas.
b.- Usando Excel para graficar las relación entre la estructura de capital y las EPS estimadas de la empresa. ¿Cuál es el índice de endeudamiento óptimo? c.- Usando Excel para graficar la relación entre la estructura de capital y el valor por acción estimado de la empresa ¿Cual es el índice de endeudamiento propio? d.- ¿Conducen ambos métodos a la misma estructura de capital óptima? ¿Que método prefiere? e.- ¿Cuál es la principal diferencia entre los métodos de EPS y rendimiento requerido?
Un análisis detallado de la graáica muestra claramente que aunque las utilidades de la empresa (EPS) se incrementan al máximo a un índice de endeudamiento de 40%, en valor de acción se incrementa al máximo a un índice de endeudamiento del 30%. Por lo tanto, la estructura de capital preferida sería el índice de endeudamiento del 30%. Los dos métodos generan conclusiones diferentes porque el incremento al máximo de las EPS no considera el riesgo. La meta del administrador financiero es incrementar al máximo la riqueza de los propietarios, no las utilidades. Aunque existe cierta relación entre utilidad esperada y el valor, no hay razón para creer que las estrategias de incrementar al máximo las utilidades dan necesariamente como resultado el incremento al máximo de la riqueza. Por lo tanto la riqueza de los propietarios reflejada en el valor por acción estimado, es la que debe servir como criterio para seleccionar la mejor estructura de capital
EJERCICIO WEB
El objetivo es usar las herramientas de análisis de apalancamiento para describir a una empresa que cotiza en bolsa a.- Encontrar las EBITT y EPS de la empresa de los últimos dos periodos y grafique esa información b.- Una los puntos de la grafica realizada en el inciso a y haga comentarios sobre el valor de la empresa c.- Analice la estructura de capital de la empresa. ¿Qué ha ocurrido recientemente con el índice de endeudamiento de esa empresa?
EADS (European Aeronautic Defence and Space Company EADS N.V.) es la corporación industrial europea más importante, dentro del segmento de negocio de la aviación y el espacio.
El grado de apalancamiento financiero reflejado en la pendiente de la línea del la estructura de capital: cuanto más alto sea el punto de equilibrio financiero y más pronunciada sea la pendiente de la línea de la estructura de capital, mayor será el riesgo financiero. Y al aumentar el apalancamiento disminuye el valor de la empresa, se puede ver que la empresa posee un índice de endeudamiento pero que los niveles de EBIT(ganancias antes de intereses e impuestos) necesarios para cubrir todos los costos financieros fijos son aceptables, es decir que no ha habido perdidas en las EPS (ganancias por acción) en los últimos dos periodos.