Contenido 1.- EL VALOR 1.1 Valor Actual y Costo de Oportunidad de capital 1.2 Valor Actual y Riesgo 1.3 ¿Por qué el valor actual neto (VAN) conduce a mayores desiciones de inversión que otros criterios? 1.4 Criterio del Valor Actual Ajustado 1.5 Valor Económico Agregado (EVA)
El Valor 1.1 VALOR ACTUAL Y COSTO DE OPORTUNIDAD DE CAPITAL. El Valor Actual, Indica el valor de hoy de una inversión a recibir en el futuro y viene dado por la expresión:VA = VF / (1+i) ^n Siendo:VF: Valor futuro de la inversiónn: número de años de la inversión (1,2,…, n)i: tasa de interés anual expresada en tanto por uno El VA será mayor cuando menor sean i y n.
El Valor Cte RA * (1-t): coste de los recursos ajenos después de impuestos t: tasa impositivaCte RP: coste de los recursos propios El Costo de Oportunidad de Capital, Se define como la suma del coste ponderado de los recursos ajenos y de los recursos propios. Cppc = [Cte RA * (1-t) * (RA / (RA+RP))] + [Cte RP * (RP / (RA+RP))] Siendo:RA: recursos ajenosRP: recursos propiosRA / (RA+RP): proporción de recursos ajenos sobre recursos totalesRP / (RA+RP): proporción de recursos propios sobre recursos totales
El Valor 1.2 VALOR ACTUAL Y RIESGO. El riesgo asociado al proyecto (s) mientras más grande sea más valiosa será la opción sobre la inversión. Debido a la desigualdad de las pérdidas y las ganancias, un aumento de las operaciones hará aumentar la positividad del VAN mientras que un gran descenso de aquéllas no necesariamente hará que el VAN sea negativo (porque, en este caso, se pueden eliminar las pérdidas al no ejercer la opción de inversión). Un aumento del valor de la opción de invertir no significa que aumente el deseo de hacerlo, puesto que el aumento del riesgo reduce el deseo de invertir (o retrasa la decisión de inversión) debido a que el incremento en el valor de la oportunidad de inversión se debe, precisamente, al valor de la espera.
El Valor El aumento del valor de la opción de inversión refleja exactamente la necesidad de esperar todo lo que se pueda antes de proceder a realizar el proyecto de inversión. Un aumento del tipo de interés sin riesgo (rf) produce un descenso del valor del activo (al penalizar el valor actual de los flujos de caja esperados) y, al mismo tiempo, reduce el valor actual del precio de ejercicio. 1.2 VALOR ACTUAL Y RIESGO.
El Valor Ventajas del Valor del Riesgo: Globaliza todas las posiciones de activo/pasivo y divisa/interés. Tiene en cuenta correlaciones, no solo entre los distintos puntos de la curva, sino entre distintos mercados. Cuantifica el riesgo de mercado expresándolo en una única magnitud. 1.2 VALOR ACTUAL Y RIESGO.
El Valor 1.3 ¿POR QUÉ EL VALOR ACTUAL NETO (VAN) CONDUCE A MAYORES DECISIONES DE INVERSIÓN QUE OTROS CRITERIOS? VALOR ACTUAL NETO (VAN): Es la suma de valores positivos (ingresos) y de valores negativos (costos) que se producen en diferentes momentos. Dado que el valor del dinero varía con el tiempo es necesario descontar de cada periodo un porcentaje anual estimado como valor perdido por el dinero durante el periodo de inversión. Una vez descontado ese porcentaje se pueden sumar los flujos positivos y negativos. Si el resultado es mayor que cero significara que el proyecto es conveniente. Si es menor que cero no es conviene.
El Valor Su ecuación general es la siguiente: Donde: A : es el desembolso inicial del proyecto FCj: los diversos flujos de caja n: el horizonte temporal del proyecto K: la tasa de descuento (el coste de oportunidad del capital) apropiada al riesgo del proyecto por k. 1.3 ¿POR QUÉ EL VALOR ACTUAL NETO (VAN) CONDUCE A MAYORES DECISIONES DE INVERSIÓN QUE OTROS CRITERIOS?
El Valor El objeto del presupuesto de capital es encontrar proyectos de inversión cuya rentabilidad supere al coste de llevarlos a cabo. El principal problema, es el de la valoración del activo que se creará al realizar la inversión. Valor actual neto (VAN) es el criterio más acorde al objetivo general de todo directivo: la maximización del valor de la empresa para el accionista; puesto que indica exactamente cuanto aumentará de valor una empresa si realiza el proyecto que se está valorando 1.3 ¿POR QUÉ EL VALOR ACTUAL NETO (VAN) CONDUCE A MAYORES DECISIONES DE INVERSIÓN QUE OTROS CRITERIOS?
El Valor Es necesario tener en cuenta que cuando se analiza un proyecto de inversión bajo la óptica del criterio de valoración VAN se están realizando una serie de supuestos que afectan al resultado obtenido. Los principales son: a.- Los flujos de caja que el proyecto promete generar pueden reemplazarse por sus valores medios esperados y éstos se pueden tratar como valores conocidos desde el principio del análisis. b.- La tasa de descuento es conocida y constante, dependiendo únicamente del riesgo del proyecto. c.- La necesidad de proyectar los precios esperados a lo largo de todo el horizonte temporal del proyecto es algo imposible o temerario en algunos sectores, porque la gran variabilidad de aquellos obligaría a esbozar todos los posibles caminos seguidos por los precios al contado a lo largo del horizonte de planificación.
El Valor 1.4 CRITERIO DEL VALOR AJUSTADO. El Valor Actual Ajustado Es la valoración de una inversión como si hubiese sido enteramente financiada con recursos propios. Se calcula el valor actual neto de la inversión y se le adiciona el valor actual neto de las decisiones financieras: impuestos ahorrados por interés, etc. Dificultades para estimar el Valor Actual Ajustado (VAA) de las inversiones estratégicas, son: 1.- Encontrar dónde es que aparecerán las oportunidades 2.- Estimar la demanda futura 3.- Comprender las tecnologías futuras 4.- Invertir en la tecnología acertada 5.- Lanzar productos innovadores con esta tecnología nueva.
El Valor 1.5 VALOR ECONÓMICO AGREGADO. El valor económico agregado o utilidad económica (EVA),es el producto obtenido por la diferencia entre la rentabilidad de los activos de una empresa y el costo de financiación o de capital requerido para poseer dichos activos. El EVA es parte de una cultura: la de Gerencia del Valor, que es una forma para que todos los que toman decisiones en una empresa se coloquen en una posición que permita delinear estrategias y objetivos encaminados fundamentalmente a la creación de valor. Una forma de calcularlo es deduciendo de todos los ingresos operacionales la totalidad de los gastos operacionales, el valor de los impuestos y el costo de oportunidad del capital.
El Valor Toda empresa tiene diferentes objetivos de carácter económico-financiero. A continuación se enuncian los más importantes: Aumentar el valor de la empresa y, por lo tanto, la riqueza de los propietarios. Este objetivo incluye las siguientes metas: * Obtener la máxima utilidad con la mínima inversión de los accionistas. * Lograr el mínimo costo de capital. El valor económico agregado o utilidad económica (EVA) se fundamenta en que los recursos empleados por una empresa o unidad estratégica de negocio (UEN) debe producir una rentabilidad superior a su costo, pues de no ser así es mejor trasladar los bienes utilizados a otra actividad.
El Valor b. Trabajar con el mínimo riesgo. Para conseguirlo, se deben lograr las siguientes metas: * Proporción equilibrada entre el endeudamiento y la inversión de los propietarios. * Proporción equilibrada entre obligaciones financieras de corto plazo y las de largo plazo. * Cobertura de los diferentes riesgos: de cambio, de intereses del crédito y de los valores bursátiles. c. Disponer de niveles óptimos de liquidez. Para ello se tienen las siguientes metas: * Financiamiento adecuado de los activos corrientes. * Equilibrio entre el recaudo y los pagos.
Conclusiones * El VAE no es otra cosa que una forma de medir el desempeño de una empresa y de sus rubros comerciales como fundamento de las decisiones que se tomen. * El EVA es una medida de desempeño basada en valor, que surge al comparar la rentabilidad obtenida por una compañía con el costo de los recursos gestionados para conseguirla. Si el EVA es positivo, la compañía crea valor (ha generado una rentabilidad mayor al costo de los recursos empleados) para los accionistas. Si el EVA es negativo (la rentabilidad de la empresa no alcanza para cubrir el costo de capital), la riqueza de los accionistas sufre un decremento, destruye valor.
Conclusiones * El EVA tiene algunos beneficios que otros indicadores, tales como el Retorno sobre la Inversión (ROI), la Utilidad por Acción (UPA) y otros tradicionales no presentan. Uno de ellos es que incorpora el factor riesgo en el procedimiento de su medición. * El EVA es también utilizado como medida de dirección corporativa, al utilizarlo de esta manera da paso a un esquema llamado Gerencia Basada en Valor (GBV), que se puede definir como un proceso integral diseñado para mejorar las decisiones estratégicas y operacionales hechas a lo largo de la organización, a través del énfasis en los inductores de valor corporativos.