Evaluación de la estructura de capital: estudio de caso (Powerpoint)

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA “ANTONIO JOSÉ DE SUCRE” VICE – RECTORADO PUERTO ORDAZ DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL INGENIERÍA FINANCIERA Evaluación de la Estructura de Capital: Estudio de Caso CIUDAD GUAYANA, 08 DE MARZO DE 2008 Profesor: Ing. Andrés Eloy Blanco. Integrantes:

González, Andrea Reyes, Liliana Romero, Orleydee Sánchez, María G. UNEXPO

McGraw Industries, un productor establecido de equipo de impresión, espera que sus ventas se mantengan niveladas durante los próximos 3 a 5 años debido a una perspectiva económica débil y a una expectativa de un desarrollo un poco nuevo de tecnología de impresión durante ese periodo. Con base en este escenario, el consejo administrativo de la empresa ha instruido a la administración para que instituya programas que le permitirán operar con mas eficiencia, tener ganancias mas altas y, lo mas importante, maximizar el valor de las acciones. Al respecto, el director financiero, Ron Lewis, se ha encargado de evaluar la estructura de capital de la empresa. Lewis cree que la estructura de capital actual, que consta de 10% de deuda y 90% de capital, puede carecer de un apalancamiento financiero adecuado. Para evaluar la estructura de capital de la empresa, Lewis ha reunido los datos que se resumen en la tabla siguiente sobre la estructura de capital actual (razón de deuda de 10%) y dos estructuras de capital alternativas. A (razón de deuda de 30%) y B (razón de deuda de 50%) que le gustaría considerar.

Lewis espera que las utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT) de la empresa permanezcan en su nivel actual de $ 1.200.000. La empresa tiene una tasa impositiva de 40%. Estas estructuras se basan en el mantenimiento del nivel actual de $10.000.000 de financiamiento total de la empresa b = tasa de interés aplicable a toda la deuda c = rendimiento con base en el mercado para el nivel de riesgo exigido

Requerido a.- Utilice el nivel actual de EBIT (utilidades antes de intereses e impuestos) para calcular la razón de capacidad de pago de intereses para cada estructura de capital. Evalué las estructuras de capital actual y dos alternativas, utilizando las razones de capacidades de pago de intereses y de deuda.

b.- Prepare una sola grafica EBIT-EPS que muestre la estructura de capital actual y dos alternativas.

c.- Con base en la grafica de la parte b, ¿que estructura de capital maximizará las EPS de McGraw a su nivel esperado de EBIT de $1.200.000? ¿Por qué esta podría no ser la mejor estructura de capital?

d.- Utilizando el modelo de valuación de crecimiento cero dado en la ecuación 11.12, encuentre el valor de mercado de capital de McGraw en cada una de las tres estructuras de capital en el nivel de $1.200.000 de las EBIT esperadas.

e.- Con base en sus conclusiones de las partes c y d, ¿qué estructuras de capital recomendaría usted? ¿por qué?

Ecuaciones utilizadas (Gp:) Razón de capacidad de pago de intereses

(Gp:) Ecuación 11.12

Donde: P0= valor de la acción ordinaria EPS= utilidades por acción (dividendos) Ks= rendimiento requerido sobre una acción ordinaria

EBIT= Total de activos*tasa de rendimiento requerida Intereses= deudas a largo plazo*tasa de interés de cupón Luego calculamos la razón de capacidad de pago de intereses (Gp:) Razón de capacidad de pago de intereses

De acuerdo a los resultados obtenidos de las Razones de Pagos de Intereses, la Estructura de Capital más Optima, es la Estructura Actual. Ya que la razón de pago es mas alta, es decir, es mas probable poder responder a sus deudas. Solución para la Parte A:

Solución para la Parte B: UN= EBIT – Intereses – Impuestos Impuestos = (EBIT – Intereses)*Tasa impositiva

(Gp:) EBIT ($) (Gp:) EPS ($/acción) (Gp:) 1 (Gp:) 2 (Gp:) 3 (Gp:) 4 (Gp:) 5 (Gp:) 6 (Gp:) 7 (Gp:) 8 (Gp:) 9 (Gp:) 1 (Gp:) 2 (Gp:) 1.2

(Gp:) 10 % (Gp:) 30 % (Gp:) 50 % (Gp:) Porcentaje de Deuda

Solución para la Parte C: Observando la grafica anterior podemos decir, que la estructura que maximizaría el EPS, es la estructura con 50% de deuda y 50% de capital propio. Pero esta no podría ser la mejor estructura, ya que se requiere de mucho capital de deuda, lo que aumentaría el riesgo financiero, es decir, sería más difícil cubrir las deudas.

Solución para la Parte D: Modelo de Valuación de Crecimiento Cero (Gp:) Ecuación 11.12

Donde: P0= valor de la acción ordinaria EPS= utilidades por acción (dividendos) Ks= rendimiento requerido sobre una acción ordinaria

De acuerdo a los resultados obtenidos en la gráfica, la alternativa más óptima es la del 50%, ya que el EPS (utilidades por acción (dividendos))es más alto. Pero tomando en cuenta el Modelo de Valuación de Crecimiento Cero (Po), la alternativa más viable, es la alternativa de 30% de deuda, ya que el valor de las acciones en el mercado es mayor. Parte E. Con base en sus conclusiones de las partes c y d, ¿qué estructuras de capital recomendaría usted? ¿por qué?