El riesgo de la empresa (Presentación PowerPoint)

Prof.: ING. BLANCO, Andrés Eloy CIUDAD GUAYANA, JUNIO DE 2003

RIESGO El término riesgo – aplicado a un activo financiero – no es más que la variación de la rentabilidad que se espera obtener; es la posibilidad de que la rentabilidad finalmente obtenida sea inferior a la esperada. RIESGO DE LA EMPRESA Es la posibilidad de ganar o perder como resultado de una inversión, y , en general, la incertidumbre con respecto a la rentabilidad que tendrá una inversión especifica. RENTABILIDAD Es el resultado de ganancias o pérdidas que se obtiene de la inversión, generalmente expresada como un porcentaje del monto inicial invertido.

RIESGO DE LA EMPRESA (Gp:) Objetivo de una Inversión (Gp:) Maximizar Rentabilidad (Gp:) Minimizando Riesgo (Gp:) RENTABILIDAD (Gp:) Sin Riesgo (Gp:) La rentabilidad esperada coincidirá con la obtenida (Gp:) Con Riesgo (Gp:) La rentabilidad real puede ser distinta a la esperada (Gp:) Bajo riesgo (Gp:) Alto riesgo (Gp:) La rentabilidad fluctúa poco (Gp:) La rentabilidad esperada puede sufrir fuertes variaciones

RIESGO DE LA EMPRESA El riesgo de una acción puede descomponerse en dos partes. Hay un riesgo único o propio, que es específico para cada acción, y hay un riesgo de mercado que procede de las variaciones del conjunto del mercado. La contribución de una acción al riesgo de una cartera completamente diversificada depende de su sensibilidad a las variaciones del mercado. Esta sensibilidad es conocida habitualmente como beta (?).

RIESGO DE LA EMPRESA Harry Markowitz y la Teoría de Cartera Markowitz centró su atención en la práctica habitual de la diversificación de carteras y mostró como un inversor puede reducir la desviación típica de las rentabilidades de una cartera eligiendo acciones cuyas oscilaciones no sean paralelas. Los principios básicos de la selección de las carteras se reducen en una declaración lógica a que los inversores preferirán aumentar la rentabilidad esperada por sus carteras y reducir el riesgo, o sea, la desviación típica de la rentabilidad. A las carteras que proporcionan la mayor rentabilidad esperada para una desviación típica dada, se las denomina carteras eficientes.

RIESGO DE LA EMPRESA Relación entre Rentabilidad y Riesgo Existen inversiones que no resultan ser tan arriesgadas y otras cuya rentabilidad es fija. Los inversores inteligentes exigen una mayor rentabilidad de la cartera del mercado. La diferencia entre rentabilidad del mercado y el tipo de interés se denomina prima por riesgo del mercado (rm – rf). A mediados de los años sesenta, tres economistas, William Sharpe, John Lintnes y Jack Treinor, establecieron El Modelo de Equilibrio de Activos Financieros (MEAF). El mensaje de este modelo, que en un mercado competitivo, la prima de riesgo esperado varía en proporción directa con beta. Esto significa que, todas las inversiones deben situarse a lo largo de la línea inclinada conocida como línea del mercado de títulos.

RIESGO DE LA EMPRESA Figura 1. El modelo de equilibrio de activos financieros establece que la prima por riesgo esperada en cada inversión es proporcional a su beta. Esto significa que cada inversión debería estar en la línea inclinada del mercado de títulos conectando las letras del tesoro y la cartera del mercado. Se puede escribir la relación como: Relación entre Rentabilidad y Riesgo

RIESGO DE LA EMPRESA Prueba del Modelo de Equilibrio de Activos Financieros Los inversores prefieren una rentabilidad esperada alta y una desviación típica baja. Si se quiere conocer el impacto marginal de una acción sobre el riesgo de una cartera, no se debe evaluar el riesgo de la acción de forma aislada, sino su contribución al riesgo de la cartera. La sensibilidad de una cartera a las variaciones en el valor de la cartera de mercado es conocida como beta. Si los inversores pueden endeudarse y prestar al tipo de interés libre de riesgo, deberían mantener siempre una combinación de la inversión libre de riesgo y de una cartera determinada de acciones ordinarias.

RIESGO DE LA EMPRESA Figura 2. Si la cartera es eficiente cada acción debería estar sobre la línea recta enlazando la rentabilidad esperada de la acción con su contribución marginal al riesgo de la cartera. Esta es siempre la conclusión: si una cartera es eficiente, ha de existir una relación lineal entre la rentabilidad esperada de cada acción y su contribución marginal al riesgo de la cartera. El inverso es cierto también: si no existe una relación lineal, la cartera no es eficiente. Prueba del Modelo de Equilibrio de Activos Financieros

RIESGO DE LA EMPRESA RIESGO Y PRESUPUESTO DE CAPITAL Mucho antes de que se desarrollaran los principios de la teoría del equilibrio de activos financieros, los directivos financieros inteligentes ya efectuaban ajustes por riesgo en el presupuesto de capital. Estos ajustes por riesgo se solían utilizar diferentes reglas prácticas. Por ejemplo, muchas empresas estimaban la tasa de rentabilidad exigida por los inversores de sus títulos y utilizaban este costo de capital de la empresa para descontar los flujos de tesorería de todos los nuevos proyectos. El criterio del costo de capital de la empresa puede ser también problemático para la empresa si los nuevos proyectos son más o menos arriesgados que los existentes. Cada proyecto debería evaluarse según su propio costo de oportunidad de capital.