Análisis de los EECC (página 2)

HIPÓTESIS DE TRABAJO

Demostrar que, en la medida que la empresa continúe con un alto índice de endeudamiento y un bajo nivel de ventas, podría ingresar a una inminente cesación de pagos, con la consecuente declaración de concurso preventivo.

ANALISIS DE LA ESTRUCTURA PATRIMONIAL

Está basado en el estudio de los Estados de Situación Patrimonial del ente. Dichos estados estáticos (referidos específicamente a las fechas de cierre), nos proporcionan información acerca de la composición de la inversión (representada por los activos) y de la financiación (representada por el patrimonio de los propietarios y el pasivo hacia terceros).

Dicho análisis tiene que ver con el estudio pormenorizado de la solvencia del ente, la inversión en activos corrientes y no corrientes y las características de los activos y pasivos monetarios.

Se dice que un ente posee solvencia cuando carece de deudas, o las tiene pero es capaz de satisfacerlas. Entonces la solvencia del emisor de los Estados Contables interesa principalmente a los acreedores y depende tanto de la estructura patrimonial, como de su aptitud para generar fondos, cuestión ésta que a su vez depende de la rentabilidad de dicho emisor.

Estado de Situación Patrimonial reexpresado

(Reexpresado en pesos al 31 de diciembre de 2000)

ANÁLISIS VERTICAL O DE ESTRUCTURA

Es un procedimiento estático que relaciona cada cifra del activo y de los pasivos para con terceros y para con los propietarios, con el total del activo. Expresa las participaciones de cada cuenta o rubro respecto del total de la inversión.

Grado de liquidez y de inmovilización del activo

Al 31 de diciembre de 1996, el activo corriente representa aproximadamente el 46% de la inversión total. La inversión inmovilizada representa aproximadamente el 54 %.

Al 31 de diciembre de 1997, la inversión corriente es del orden del 38 % y la no corriente es del orden del 62 %, con lo que se aprecia una mayor inmovilización de la inversión que en el año 1996.

Al 31 de diciembre de 1998, el activo corriente representa aproximadamente el 22% de la inversión total. La inversión inmovilizada representa aproximadamente el 78 %.

Claramente se evidencia una considerable caída de la inversión corriente respecto de los años anteriores.

Al 31 de diciembre de 1999, prácticamente se recuperan las proporciones de 1997, siendo las mismas aproximadamente 39% y 61%.

Finalmente, al 31 de diciembre de 2000, el activo corriente representa aproximadamente el 51% de la inversión total y la inversión inmovilizada representa aproximadamente el 49%.

Análisis detallado de la inversión por rubros

Activo Corriente

Caja y bancos

Al 31 de diciembre de 1996, el 9,3 de la inversión total.

Al 31 de diciembre de 1997, el 20,1% de la inversión total.

Al 31 de diciembre de 1998, el 8,27% de la inversión total.

Al 31 de diciembre de 1999, el 3,95% de la inversión total

Al 31 de diciembre de 2000, 11,28% de la inversión total.

Créditos por ventas

Al 31 de diciembre de 1996, el rubro Créditos por Ventas representa un 20,66% de la inversión, el cual se expone neto, dada la constitución de una previsión por incobrabillidad.

Al 31 de diciembre de 1997, el rubro representa el 14,14% de la inversión; al mismo se le incorporan documentos en cartera.

Al 31 de diciembre de 1998, el rubro representa el 9,13% de la inversión. Su composición está dada por la cuenta Créditos por Ventas neteada por una previsión para deudores incobrables.

Al 31 de diciembre de 1999, la representatividad es del 22,78%. El rubro presenta similares características más la incorporación de documentos en cartera.

Al 31 de diciembre de 2000, créditos por ventas representa el 31,59% de la inversión; las cuentas que lo componen son Créditos por Ventas y previsión para deudores incobrables.

Otros créditos

El rubro Otros Créditos está integrado por saldos impositivos a favor de la empresa, y anticipos por maquinarias.

El saldo en el año 1996 fue de $602.603,15 (12,89% de la inversión total).

En el siguiente período, el rubro totaliza $187.225,78, equivalente al 2,38% del total del activo. El ejercicio finalizado en diciembre de 1998 presenta un valor absoluto de $453.641,19, es decir el 3,73% de la inversión total.

1999 evidencia un saldo de $269.095,16, de escasa significatividad respecto de la inversión total.

Finalmente, el ejercicio cerrado en diciembre de 2000 presenta $627.551,42 relativos a un 4,91% del activo.

Bienes de cambio

A la luz del análisis del rubro Bienes de Cambio en los años bajo estudio, puede verificarse la escasa significatividad del mismo en los tres primeros ejercicios ya que el porcentaje relativo respecto de la inversión total osciló entre un 1,56% y un 3,37%. Los valores absolutos correspondientes a los años 1996, 1997 y 1998 fueron $ 157.431,50, $ 122.355,27 y $ 321.371,18 respectivamente.

En 1999, los bienes de cambio representan un 10,24% de la inversión total ($1.357.092,67).

Finalmente, el ejercicio cerrado el 31 de diciembre de 2000, presenta un saldo de $ 311.015,83 equivalente al 2,44% de la inversión total.

Activo No Corriente

Bienes de Uso

Los Bienes de Uso se exponen netos de las amortizaciones. Están integrados por las cuentas terrenos, máquinas y equipos, muebles y útiles, sistemas de computación, rodados y obras en curso.

Al 31 de diciembre de 1996, los bienes de uso son: terrenos, máquinas y equipos, muebles y útiles, rodados y obras en curso, y representan un 53,78% de la inversión ($2.513.824,81).

Al 31 de diciembre de 1997, las mismas cuentas representan el 61,82% de la inversión ($ 4.861.921,07).

Al 31 de diciembre de 1998, se incorporan sistemas de computación, con lo que el total del rubro asciende al 78,23% de la inversión ($ 9.527.464,82).

Al 31 de diciembre de 1999, el total del rubro representa un 61% de la inversión ($8.085.536,32).

Al 31 de diciembre de 2000, los mismos rubros representan un 49,78% de la inversión ($ 6.356.578,90).

Financiamiento de la inversión

En el ejercicio cerrado en 1996, la financiación de terceros fue del 75,33% y la financiación propia 2,47% ($ 3.521.476,28 y $ 1.153.093,14 respectivamente).

Al año siguiente, la participación de terceros en la financiación total fue de $6.670.603,54 y la de los socios $ 1.194.217,61 (84,82% y 15,18%).

En 1998, el total del pasivo alcanza los $ 10.518.117,20 y el patrimonio neto $1.659.913,54, equivalentes al 86,37% y 13,63% de la financiación total respectivamente.

En 1999, los valores absolutos del pasivo y patrimonio neto alcanzan los $1.196.207,08 (83,72%) y los $2.158.361,43 (16,28%).

El ejercicio finalizado en el año 2000, presenta un pasivo hacia terceros de $10.301.142,52 y una participación societaria de $2.468.589,79 equivalentes a un 80,67% y 19,33% de la financiación total respectivamente.

Pasivos corrientes y no corrientes

Un análisis detallado del financiamiento de la inversión distingue entre los pasivos corrientes (exigibles dentro de los 12 meses a la fecha de cierre de ejercicio) y los pasivos no corrientes.

En el año 1996, el pasivo corriente representó el 17,57% de la financiación total ($821.280,74) y el no corriente el 57,76% ($2.700.195,55).

A fines de 1997, la financiación de terceros a corto plazo fue de $ 4.829.704,47 (61,41%) y a largo plazo $ 1.840.899,07 (23,41%).

El cierre de 1998, revela que el 44,49% de la financiación total corresponde a pasivos corrientes por $ 5.417.894,38 y que un 41,88% está representado por pasivos no corrientes de $ 5.100.222,82.

En 1999, la financiación corriente de terceros alcanza los $ 7.194.829,06 (54,28%) y la no corriente $ 3.901.378,02 (29,43%).

Para el ejercicio cerrado en diciembre de 2000, el total de los pasivos corrientes es de $ 5.970.577,95 equivalente a un 46,76% de la financiación total. Respecto de la financiación no corriente, el saldo es de $ 4.330.564,57 (33,91%).

Financiación de terceros

Las Obligaciones Corrientes están contenidas en los rubros: deudas comerciales, deudas hipotecarias y prendarias, deudas sociales y fiscales, deudas financieras y cuentas a pagar y las obligaciones no corrientes, están integradas por los mismos rubros, excepto deudas hipotecarias y prendarias.

En 1996, las Deudas Comerciales Corrientes fueron de $ 595.641,38 en 1996 (12,74% de la financiación total), pasando a $ 2.840.827,08 (36,12%) en el año siguiente.

En 1998 presentan un saldo de $ 308.589,53 equivalentes al 31,69% de la financiación total; posteriormente encontramos $ 4.674.836,45 (35,27%).

Al finalizar el año 2000, la cuenta consta de $2.936.630,79 relativo al 23% del total del pasivo y el patrimonio neto.

Las Deudas Hipotecarias y Prendarias Corrientes no presentan saldos en los años 1996 y 1997. En el año 1998 evidencia un saldo de $ 162.923,45 (1,34%) y en 1999 registra $57.177,98 (0,43%).

A fines del 2000, el saldo es de $ 65.000, equivalente al 0,51% de la financiación total.

Las Deudas Financieras Corrientes emergen en 1997, con un saldo de $ 455.935,17 (5,80%), llegando a $ 962.078,81 (7,90%).

En el año 1999, ascendieron a $ 2.034.430,87, es decir un 15,35% de la financiación total y en el ejercicio 2000, $ 2.608.259,55 equivalentes al 20,43% del total del pasivo y el patrimonio neto.

Las Cuentas a Pagar Corrientes presentan un saldo de $ 152.841,25 en 1996 y $1.351.387,86 en 1997, equivalentes al 3,27% y 17,18% de la financiación total.

En 1998, representan un 2,14% ($ 261.155,11) y en 1999 un 1,95% ($ 2.558.047,02). En el año 2000, integran $ 252.000 con aproximadamente la misma relación que el año anterior.

Respecto de las deudas sociales y fiscales fueron de $ 72.798,11 en 1996, representando un 1,56% de la financiación total.

Al año siguiente, sumaron $ 181.554,37 (2,31%). Al cierre del ejercicio 1998, ascendían a los $172.784 (1,42%) para totalizar en los años 1999 y 2000 $ 170.336,73 y $ 108.687,61 correspondientes al 1,29% y 0,85% de la financiación total, respectivamente.

Las Deudas Comerciales No Corrientes fueron de $ 1.284.695,28 y $ 1.840.899,07 en 1996 y 1997 respectivamente, representando un 27,48% y un 23,41% de la financiación total.

En 1998, totalizaron $ 3.345.469,65 (27,47%) y al año siguiente $ 2.124.182,92 (16,03%).

Finalmente en el ejercicio cerrado el 31 de diciembre de 2000, la cuenta presenta un saldo de $ 2.788.780,19 equivalente al 21,84% de la financiación.

Las Deudas Hipotecarias y Prendarias No Corrientes presentan un saldo de $247.080,05 en 1998 (2,03%) y $ 201.842,49 en 1999 (1,52%).

Las Deudas Financieras No Corrientes ascienden a $ 85.622,77 en 1999 y $ 50.000 en el año 2000, equivalentes al 0,65% y 0,39% de la financiación total respectivamente.

ANALISIS HORIZONTAL O DE TENDENCIAS

Permite hacer proyecciones. Se comparan sucesivamente varios Estados Contables y la evolución de los rubros de un año con respecto a otro. Asimismo, todos los Estados Contables tienen que estar homogeneizados a moneda del último período analizado.

Pueden hacerse con un año base, en cuyo caso se toma un año como tal, el más antiguo, y los posteriores se analizan con respecto a él, para determinar los incrementos o disminuciones sufridas por los rubros.

También el análisis puede efectuarse sin año base; en este caso simplemente se van determinando los incrementos o disminuciones sufridas por cada rubro con respecto al año anterior.

La técnica de determinación de las diferencias absolutas es simple: se trata de restar valores, y la variación tendrá el signo que corresponda.

Al determinarse variaciones relativas, o sea porcentajes de aumentos o disminuciones de cifras, el cálculo también es fácil, dado que se obtienen dividiendo la variación absoluta por la cifra del año más antigua, y a ese cociente se lo multiplica por cien. El signo de la variación porcentual será negativo o positivo, según el correlativo signo que tuvo la variación absoluta.

Inversión total

La inversión total parte de un valor absoluto de $ 4.674.569,42 en 1996, incrementándose considerablemente en 1997, donde alcanza los $ 7.864.821,15 (68,25% respecto del año anterior).

En 1998 el aumento también es muy importante, llegando la inversión total a los $ 12.178.030,74, un 54,84% sobre los valores absolutos precedentes.

La variación experimentada en 1999 es del orden del 8,84% (totaliza $ 13.254.568,51).

En el año 2000, se evidencia una reducción de activos por $ 484.836,20, lo que representa una disminución de la inversión del 3,68%.

Activo Corriente

Está constituido por aquellos activos que se espera permitirán la cancelación de pasivos, incluyendo el efectivo y los bienes a convertir en efectivo dentro de los doce meses.

La inversión corriente crece un 38,18% de 1996 a 1997, dado que el activo corriente pasa de $ 2.160.744,60 a $ 3.002.900,08. La inversión inmovilizada asciende un 93,41% respecto del año anterior, presentando un activo no corriente del orden de los $ 4.861.921,07.

En 1998, la inversión corriente experimenta un descenso del 11,73%, debido a la reducción del activo corriente a $ 2.650.565,92. En cuanto al activo no corriente, crece un 95,96%, alcanzando los $ 9.527.464,82.

Para el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 1999, encontramos un notable incremento de la inversión corriente (alcanza los $ 5.169.032,18) con una variación relativa del 95,02%. El activo no corriente presenta una disminución del 15,13%, rondando los $ 8.085.536,32.

Finalmente, en el año 2000, se manifiesta un incremento de la inversión corriente del 24,07%, arribando a los $ 6.413.153,41. El activo no corriente disminuye hasta alcanzar los $ 6.356.578,90 (21,38% respecto del año 1999).

Caja y bancos

El rubro Caja y Bancos crece significativamente de 1996 a 1997, donde el valor absoluto llega a los $ 1.581.170,14, un 263,63% respecto del año precedente.

El año 1998 presenta una considerable disminución de los activos de rápida realización tal como lo indica el saldo de $ 763.328,51 (51,72%).

El período finalizado el 31 de diciembre de 1999, exhibe un saldo de $ 523.231,79 equivalente a un descenso del 31,45%.

Por último, el año 2000, presenta un incremento considerable del rubro caja y bancos, dado que presenta un saldo contable de $ 1.440.718,88, lo que se traduce en un alza del 175,35%.

Créditos por ventas

El rubro Créditos por Ventas presenta en 1996, un valor absoluto de $ 965.877,78 y $ 1.112.148,89 en 1997, es decir que se experimenta un aumento de 15,14%.

El ejercicio finalizado en 1998 mantiene uniformidad con el precedente.

En 1999, se evidencia un considerable aumento de los saldos del rubro, el cual totaliza $ 3.019.612,55 (171,49% sobre 1998).

Finalmente, hacia el año 2000, continúa la tendencia alcista a un ritmo inferior (33,59%), logrando un saldo de $ 4.033.867,88

Otros créditos

El rubro Otros Créditos incluye créditos impositivos y anticipos por compra de maquinarias. Suman $ 602.603,15 al inicio de 1996 y $ 187.225,78 en 1997, lo que representa una disminución del 68,93% entre ambos ejercicios.

En 1998, se experimenta un incremento considerable, alcanzando los $ 453.641,19 (142,30% respecto del año anterior), hecho derivado fundamentalmente de un importante anticipo por la compra de maquinarias.

El año 1999 muestra un saldo de $ 269.095,16 equivalente a una disminución del 40,68%.

Para el período finalizado el 31 de Diciembre de 2000, encontramos un incremento del 133,21% totalizando $ 627.551,42.

Básicamente, las diferencias se deben a lo largo de los períodos bajo análisis, a la decisión empresaria de invertir en maquinarias, con los consecuentes anticipos por compra.

Bienes de cambio

El rubro Bienes de Cambio totaliza en 1996 $ 157.431,50. El ejercicio siguiente presenta una disminución del 22,28%, alcanzando los $ 122.355,27.

En el ejercicio cerrado en 1998, encontramos un notable incremento del rubro, el que suma $ 321.371,18 (162,65%).

En 1999 se presenta el rubro con un saldo de $ 1.357.092,67, el más alto de todo el período bajo análisis (322,28%).

El año 2000 alcanza niveles similares a los de 1998. La variación relativa respecto de 1999 indica una disminución del 77,08%.

Activo No Corriente

En el caso específico de estos Estados Contables analizados, el activo no corriente está integrado únicamente por la cuenta Bienes de Uso, la que, de acuerdo con el Anexo I, incluye: terrenos, maquinarias y equipos, muebles y útiles, rodados, obras en curso y sistemas de computación.

El rubro suma un total de $ 2.513.824,81 en 1996. Asciende en 1997 a $ 4.861.921,07 (93,41%) producto de la adquisición de terrenos, máquinas y equipos, muebles y útiles, rodados y obras en curso.

En 1998, continúa la tendencia ascendente, alcanzando los $ 9.527464,82 (95,96% relativos respecto del año anterior). Este incremento se debe a adquisiciones similares, más la compra de sistemas de computación.

El año 1999 nos presenta una disminución del 15,13% relativo, respecto al año anterior.

Finalmente, el 2000 evidencia una disminución del 21,38% respecto del año precedente, alcanzando los $ 6.356.578,90.

Financiación de la inversión

El año 1996, presenta una financiación de terceros de $ 3.521.476,28 y una financiación propia de $ 1.153.093,14.

En 1997, la financiación propia permanece casi invariable, pero la financiación de terceros crece considerablemente hasta alcanzar los $ 6.670.603,54, un 89,43% relativo respecto del año anterior.

El ejercicio cerrado en diciembre de 1998, muestra un incremento del patrimonio neto del 13,63% y un nuevo incremento de la financiación de terceros que nuevamente aumenta (57,68%), alcanzando un saldo de $ 10.518.117,20.

En 1999 se experimenta un alza de la financiación propia de un 30%, la cual asciende a $ 2.158.361,43. Respecto de la financiación de terceros, no se observan variaciones significativas.

El período finalizado en diciembre de 2000, presenta una leve disminución del pasivo y un alza del patrimonio neto de un 14,37%.

Pasivo Corriente

De acuerdo con lo expuesto en los Estados Contables, el pasivo corriente está constituido por deudas comerciales, deudas hipotecarias y prendarias, deudas sociales y fiscales, deudas financieras y cuentas a pagar. Se consideran obligaciones que ya han vencido o que lo harán dentro de los doce meses siguientes a la fecha del estado de situación patrimonial.

En el año 1996, el saldo del pasivo corriente arrojó una cifra de $ 821.280,74, alcanzando en 1997 los $ 4.829.704,47 (488,07% respecto del año anterior), derivado del incremento de deudas de tipo comercial.

En 1998 se muestra un incremento neto del 12,18%, evidenciando un saldo de $5.417.894,38.

En el año 1999, hubo un aumento del 32,80%, con lo que el saldo asciende a $7.194.829,06.

Finalmente, el ejercicio cerrado en diciembre de 2000 manifiesta una disminución del 17,02%, alcanzando los $ 5.970.577,95, producto de la cancelación de obligaciones corrientes.

Pasivo No Corriente

Muestra un valor absoluto de $ 2.700.195,55 en 1996, llegando a $ 1.840.899,07 (23,41%) en 1997, como consecuencia de deudas comerciales a largo plazo.

En 1998 se experimenta un incremento del 177,05% relativo al año precedente, debido a la aparición de deudas principalmente comerciales (en menor medida, las hipotecarias y prendarias y cuentas a pagar).

En 1999, hay una disminución del 23,51%.

En el año 2000, se evidencia un aumento del 11%, teniendo un saldo de $4.330.504,57.

ANÁLISIS DE LAS TENDENCIAS DE LAS RAZONES DE LA ESTRUCTURA PATRIMONIAL

Pasamos ahora a analizar las tendencias de las más significativas razones de la estructura patrimonial del ente, durante los cinco años en estudio, resumidas en el cuadro que se detalla a continuación:

Análisis de tendencia de las razones de la estructura patrimonial

(Reexpresado al 31 de diciembre de 2000)

Razón de solvencia tradicional

Se calcula como el cociente entre el total del patrimonio y el total del pasivo.

Evalúa la solvencia a una fecha determinada. Representa la proporción de la inversión total que es financiada por los propietarios.

Cuanto más alto es, mas solvente se presume que es el emisor de los Estados Contables.

Cuando el Patrimonio Neto es negativo, el ratio es revelador de la insolvencia.

Para cualquier acreedor, es mejor que los activos de un deudor estén financiados con su patrimonio que con deuda; por este motivo, cuanto más alto sea el cociente entre el Patrimonio Neto y el Pasivo, más solvente se considera el emisor de los Estados Contables.

Los ratios de los ejercicios bajo análisis, muestran baja financiación propia, tal como lo detalla el siguiente gráfico:

Razón de solvencia depurada

La relación entre el total del patrimonio y el pasivo podría cambiar si el emisor de los Estados Contables distribuyese dividendos.

La razón de solvencia depurada excluye el Patrimonio Neto de los resultados potencialmente distribuíbles.

Considerando su aplicación a los años estudiados, observamos una disminución significativa del indicador.

Los siguientes gráficos ilustran el comportamiento descrito para las razones de solvencia de New Press Grupo Impresor S.A. durante el período 1996/ 2000:

Razón de endeudamiento tradicional

Representa la proporción que tiene la financiación de terceros, respecto a lo aportado por los propietarios más los resultados de la gestión del ente. Es la inversa de la razón de solvencia.

Cuanto más alto es, menos solvente se presume el emisor de los Estados Contables.

Analizando los valores obtenidos, el ente mantuvo un endeudamiento para los terceros equivalente entre 3 y 6 veces su patrimonio.

Razón de endeudamiento depurada

Excluye del Patrimonio Neto los resultados distribuíbles. Se calcula como la inversa de la razón de solvencia depurada.

Empeora sensiblemente los resultados de todos los ejercicios analizados.

Índice de recursos propios o razón del patrimonio al activo

Kennedy y Mc Mullen propusieron el cálculo de la razón al patrimonio al activo. Este índice es utilizado por la Comisión Nacional de Valores y la Bolsa de Comercio de Buenos Aires.

Determina la proporción del activo que esta financiada por los propietarios.

El gráfico ilustra la baja financiación propia del activo en los períodos bajo examen.

Razón de solvencia total

Es adoptado por la CNV (Comisión Nacional de Valores). Se calcula como el cociente entre el total de activo y el total del pasivo. Se presupone que cuanto más alto es, más solvente es el emisor de los Estados Contables.

Representa la proporción del pasivo que esta respaldada por la inversión.

En los ejercicios bajo estudio, el total de la inversión apenas excede lo financiado por terceros.

Razón de liquidez corriente o índice de liquidez total

Considera la capacidad del ente emisor para pagar sus pasivos en el corto plazo. Se calcula como la razón entre el activo corriente (efectivo y activos que se espera convertir en efectivo dentro del año siguiente) y el pasivo corriente (el que debe ser cancelado dentro del año siguiente).

Cuanto más alto es, más solvente se supone al emisor de los Estados Contables.

El ratio que mide la liquidez corriente es superior a la unidad solo en 1996 y 2000. En los restantes años, el ente no dispuso de bienes suficientes para cancelar la totalidad de sus obligaciones corrientes.

Razón de liquidez inmediata o prueba del ácido

Resulta de efectuar el cociente entre el activo corriente menos los bienes de cambio, con el pasivo corriente.

Cuanto más alto es, más solvente se supone el emisor de los Estados Contables.

Indica de que manera la empresa puede atender sus compromisos en el corto plazo.

Es un complemento del calculo de la razón de liquidez total, y su resultado supone una hipótesis de desastre ¿Qué pasaría si en los próximos doce meses el ente no lograse vender nada o vendiese algo pero no lo cobrase?.

Si su resultado es 1 o más, hay motivos de tranquilidad. Si es muy bajo, significará que los esfuerzos de vender y luego cobrar son importantes y que fracasar en ellos puede acarrear problemas financieros. En los casos restantes, la situación no debería preocupar, pero tampoco se debería invitar a la quietud.

Salvo en 1996 y en 2000, se evidencia la dependencia de la empresa de las ventas cobradas para atender las obligaciones corrientes.

Razón del capital corriente al activo

Consiste en establecer el cociente entre el capital corriente y el activo.

Cuanto más bajo es, menos solvente se presume la empresa.

Durante los años 1997, 1998 y 1999 el ente no tuvo capital de trabajo en sentido propio en el año 2000 fue de poca significatividad, advirtiéndose una medición baja, pero considerable, solo en 1996.

Razón de inmovilización de activos

Determina la participación de la inversión no corriente en la inversión total. Cuanto más alto es, mayor es la parte del activo que se encuentra indisponible para la cancelación de deudas o la distribución de dividendos.

Observando el gráfico, puede advertirse un alto grado de inmovilización que supera el 50%.

Razón de financiación de la inversión modificada (versión I)

Relaciona el total del patrimonio con el activo no corriente. Si es igual o superior a 1, indica que el patrimonio es suficiente para financiar el activo no corriente.

En los cinco períodos bajo análisis, el ratio esta entre 0,17 y 0,46, por lo cual el patrimonio propio es insuficiente para financiar el activo no corriente.

Razón de financiación de la inversión modificada (versión II)

Este ratio toma en el numerador al pasivo no corriente (deudas con terceros exigibles a largo plazo).

La aplicación de este índice mejora la situación en los períodos 1996 y 2000, puede apreciarse que si bien mejora la relación en los restantes años, el patrimonio neto mas el pasivo no corriente sigue siendo insuficiente para solventar el activo no corriente.

Razón de inmovilización del capital (BCBA)

En la guía del inversor, la Bolsa de Comercio de Buenos Aires informa índices de inmovilización de capital que se calculan como la razón entre el saldo de bienes de uso y el patrimonio neto.

Si este índice supera la unidad, parte de los bienes de uso están financiados con pasivo.

Del análisis de los períodos 1996-2000, resulta evidente la insuficiencia del patrimonio propio para financiar los bienes de uso necesarios para el desarrollo de la actividad.

ANÁLISIS DEL CAPITAL CORRIENTE

De acuerdo con lo establecido en las Normas Contables Profesionales vigentes en nuestro país, el capital corriente es igual a la diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente.

El activo corriente, es la parte de la inversión con que el ente espera cancelar el pasivo corriente, lo que incluye: el efectivo y los bienes a convertir en efectivo dentro del plazo de 12 meses.

El pasivo corriente (financiación corriente), es la parte de la financiación total constituida por obligaciones que ya han vencido o que lo harán dentro de los 12 meses siguientes a la fecha de cierre del Estado de Situación Patrimonial considerado.

Otras Normas Contables Profesionales, no clasifican los activos y pasivos en corrientes y no corrientes sobre la base del plazo de 12 meses, sino que toman la duración del ciclo operativo normal de la empresa, que es el lapso que va desde la compra de los insumos de producción hasta la cobranza de las ventas de los bienes producidos con ellos; o el menor plazo entre 12 meses y la duración del ciclo operativo normal.

El ciclo operativo normal de la empresa considera "corrientes" a los activos que durante el plazo definido para su clasificación en corrientes o no corrientes, se convertirán en otros activos más líquidos, aunque no se transformen en efectivo.

El empleo de este criterio para clasificar partidas en corrientes y no corrientes conspira contra la obtención de información comparable, pues los ciclos de las distintas empresas difieren entre si; la duración del ciclo de una misma empresa varía con el transcurso del tiempo y además las empresas pueden tener actividades con ciclos distintos, pero manejar sus finanzas en forma centralizada.

Por lo expuesto, nos parece preferible un plazo fijo: 12 meses. Para clasificar los activos (excepto el efectivo), es necesario estimar razonablemente los momentos de su conversión en dinero.

El análisis del capital corriente comienza a partir de la determinación del importe y el signo del capital de trabajo.

Análisis del Capital Corriente

(Reexpresado al 31 de diciembre de 2000)

Podemos observar que en los ejercicios cerrados en 1997, 1998 y 1999, el signo es negativo, o sea que la inversión corriente fue insuficiente para cubrir la financiación corriente de la empresa en esos años.

El capital corriente comienza siendo $1339463.9 en el ejercicio cerrado en 1996. En el cierre del ejercicio siguiente, en 1997, el capital corriente es negativo en $1826804.4, o sea un 236% peor que el ejercicio anterior. En 1998, la falta de capital de trabajo es de $2767328.5, lo que marca un deterioro adicional del 51.5%. En el año 1999, el capital corriente es de $ 2025796.9 negativo, mejorando un 26.8% y finalmente en el ejercicio cerrado en el año 2000, asciende a 442575.46 positivo, mejorando en un 121.8%.

Es de utilidad calcular la razón de rotación del pasivo corriente, relacionando el flujo de entrada (compras, a las que para homogeneizar con el saldo de comparación se le adicionó el IVA), con el saldo promedio del pasivo corriente (que es la semisuma de los saldos inicial y final, excepto el primer ejercicio, donde se utilizó el saldo final).

En general, el resultado de este ratio muestra que cuanto más alto es, más rápida es la rotación del pasivo corriente, o sea menores son los plazos necesarios para su cancelación total.

La rotación total, en promedio, de las cuentas incluidas en este rubro (expresadas en veces), debe ser igual o mayor que la unidad. Cuando el cálculo determina valores menores estamos en presencia (en promedio) de pasivos no corrientes incorrectamente expuestos en los Estados Contables como si fueran corrientes.

En nuestro análisis, el pasivo corriente roto 1.23 veces durante el ejercicio cerrado en 1996. En el ejercicio de 1997, la razón es de 1.48 lo que implica una mejora del 20.31% respecto del año anterior. En el ejercicio finalizado en 1998, la razón es de 1.35 empeorando un 8.78% respecto del ejercicio anterior. En el año 1999, el ratio es de 1.55, o sea un 14.81% mayor que el ejercicio anterior. Finalmente, en el año 2000, la rotación del pasivo corriente es de 1.19 veces, lo que implica una desmejora del 23.22% respecto del año anterior.

Ahora expresaremos la razón de rotación del pasivo corriente en días, multiplicando la cantidad de días en el período (365) por el saldo promedio del pasivo corriente (excepto en el primer ejercicio, donde se utilizo el saldo final) y dividiendo todo por el flujo de compras con el IVA incluido. Esta es otra forma de expresar el mismo ratio.

En general, su resultado muestra que, cuanto más bajo es, más lenta es la rotación del pasivo corriente (más lentamente se lo paga).

En el año 1996, la empresa demoraba en promedio 295 días para cancelar el total de su pasivo corriente. Al cierre del ejercicio de 1997, tardaba en promedio 246 días, o sea mejoró el plazo de cancelación, reduciéndose un 16.61% respecto al año anterior. En 1998, la situación empeoró, incrementándose el plazo de cancelación a 269 días, un 9.34% más que el año 1997. En el ejercicio cerrado en 1999, el ratio, es de 234 días, un 13.01% menos que el ejercicio anterior, mejorando la situación. Finalmente en el año 2000, la empresa demoraba en promedio 306 días para cancelar el total de su pasivo corriente, un 30.76% más que el ejercicio anterior, empeorando la situación.

Con respecto al Activo Corriente, informaremos acerca de la antigüedad promedio de las cuentas a cobrar por ventas y el plazo de conversión de los bienes de cambio en créditos por ventas.

En el caso de los días de venta en la calle, lo determinamos como la semisuma de los saldos inicial y final de las cuentas a cobrar por ventas (excepto el primer ejercicio, que tomamos el saldo final), multiplicado por 365, todo dividido el flujo de ventas del ejercicio mas IVA.

En general, su resultado muestra que cuanto más bajo es, más corto es el período de formación del saldo de cuentas a cobrar por ventas.

Con nuestro análisis determinamos que, en 1996, los días de venta en la calle fueron 71. Observamos que en 1997, la situación empeoró, creciendo el plazo en 76 días. En el año 1998, la tendencia se revirtió y la razón fue de 50 días. En los ejercicios cerrados en 1999 y 2000, nuevamente se revierte la tendencia y la antigüedad de las cuentas a cobrar por ventas crece hasta 74 días y 116 días respectivamente.

Como no disponemos de la información detallada sobra la evolución de los saldos de cada uno de los rubros componentes de los bienes de cambio (consumo de materias primas, costo de transformación de éstas en productos terminados; etc), recurrimos al cálculo del ratio global de los días de conversión de los bienes de cambio en créditos por ventas. Este ratio fue determinado efectuando la semisuma de los saldos inicial y final de bienes de cambio (excepto el ejercicio inicial, que usamos el saldo final), multiplicada por 365, todo esto dividido por el costo de las mercaderías vendidas en el ejercicio.

En general su resultado nos muestra que, cuento más bajo es, más corto es el plazo de conversión de las existencias en cuentas a cobrar y en efectivo.

El análisis nos muestra que en 1996, los días de ventas en existencias eran 29. En 1997, la empresa mantuvo en promedio 15 días de existencias para atender las ventas, un 48.27% menos que el ejercicio anterior. En el año 1998, los días de stock de bienes de cambio fueron 15. En el ejercicio cerrado en 1999, la empresa mantuvo 43 días de existencias para atender las ventas, un 186.67% más que el año anterior, y finalmente en el año 2000, fueron 40 días de stock para la venta de ese ejercicio, un 6.97% menos que el ejercicio anterior.

Para el análisis del ciclo operativo normal de la empresa tomamos como ciclo operativo, el plazo total de conversión en efectivo de las existencias.

En el año 1996, el plazo total de conversión en efectivo fue de 86 días; en el ejercicio finalizado en el año 1997, se produce una disminución del ciclo operativo en 84 días. En el año 1998, continúa disminuyendo hasta 58 días y finalmente, en los años 1999 y 2000, se produce un incremento en el ciclo operativo normal de 96 días y 136 días respectivamente.